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【华泰有色&通信&军工&建材】菲利华(300395)业绩预告点评:高端石英供应商,半导体、军工需求促成长

华泰通信行业研究  · 公众号  ·  · 2019-01-22 10:23

正文

摘要

事件:18年归母净利润预增20-50%,驶入快车道,符合预期

1月21日公司发布18年业绩预告,预计归母净利润为1.46-1.82亿元,同比增长20-50%,符合预期。菲利华是高端石英制造商,是国际第五、国内第一家获得国际半导体设备商认证的企业,也是国内航空航天石英纤维唯一供应商,国内唯一合成石英量产企业。我们预计未来随着国内半导体产业加速向大陆转移、石英国产替代有望加速;随着国防预算增加、国家重点工程项目上线,石英纤维和复合材料需求也将快速提升。公司合成石英正逐步放量、电熔石英、纤维复材持续建设中,预计公司18-20年归母净利润为1.64/2.21/2.88亿元,维持“买入”评级。


半导体石英材料国产替代加速,有望成为18-20年业绩增长引擎

公司半导体产品主要用于刻蚀和氧化扩散等工艺环节,如石英法兰、扩散管、石英钟等,少量用于显示和半导体的掩模基板。公司是国际第五、国内第一家获得国际主要半导体设备制造商认证的企业,已获得东京电子、应用材料、Lam Research等设备商认证。客户以器件商为主,主要客户为杭州大和热磁电子、杭州泰古诺石英等,17年出口产品占营收近30%,以日本、韩国为主。随着19-20年大陆晶圆厂建设高峰来临,同时基于国内产品质量稳步提升,预计18-20年半导体石英材料的国产替代集成加速;且半导体石英毛利率较高,有望成为18-20年公司业绩增长引擎之一。


航空航天用石英纤维唯一供应商,延伸纤维复材项目

公司是国内航空航天用石英纤维唯一供应商,产品用于航空的透波增强、隔热和耐高温材料。公司在石英纤维量产能力基础上,18年底计划开展石英纤维增强复合材料生产,计划建设成36.3吨产能的航天航空、海洋船舶领域配套的高性能纤维复材基地。另外公司的合成石英产品也为发展高精度光学元件奠定基础。军工材料盈利能力强,我们预计随着国防预算增加,国家重点工程项目上线,石英纤维和复合材料需求有望带动业绩高增长。


拟募投建设电熔石英和合成石英项目,定位半导体和光学等高端产品

公司传统的天然石英制备以气熔方法为主,18年底公司拟非公开发行不超过7.3亿元,其中3.03亿元用于建设年产120吨合成石英玻璃锭和年产650吨电熔石英玻璃锭。合成石英纯度高,多用于高精度半导体和光学等领域;电熔石英项目建成后有助于拓展非气熔应用,丰富石英材料和品种。


高壁垒高成长,受益于半导体和军工产业发展,“买入”评级

考虑到合成石英18-20年持续扩产、产能利用率和售价有望提高,上调公司营收预测;同时考虑到光通讯需求低于预期,以及原料涨价,净利润略有下调。预计18-20年营收7.41/9.71/11.47亿元(前值7.15/9.11/11.15亿元),归母净利润1.64/2.21/2.88亿元(前值1.81/2.36/2.93亿元)。可比公司2019Wind一致预期PE平均数22X,考虑到公司是国内唯一国际半导体设备商认证企业、航空航天用石英纤维唯一供应商、国内唯一合成石英量产企业,给予估值溢价,按照19年归母净利润给25-27X,上调目标价至18.45-19.93元(前值 15.25-16.47元),“买入”评级。


风险提示:半导体和航空航天用石英需求低于预期、上游原材料涨价。



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