央行还会出重拳吗？答案在这里！

从刚刚公布的 CPI 数据来看， 2017 年之内，央行在货币政策上很难再进一步收紧了。

上图是国家统计局公布的近期 CPI 变动情况，可以看出， CPI 在今年 5 月出现了环比（黄线）下跌。至于同比（蓝线），跟上月持平，上涨了 1.5% 。

国家统计局还宣布， 上半年的CPI同比涨幅为1.4% 。 这个数据意味着什么？意味着中国不仅没有通胀压力，还有通缩的压力。

中国是新兴经济体，在 CPI 调控目标上可以比发达国家更高一些。所以， 最近几年的“ CPI 同比涨幅的控制目标”都是设定在 3% 左右。 去年 4 月的时候，高层感到物价的压力，是连续 3 个月 CPI 达到了 2.3% 。由此可见，目前的 1.4% 显然是偏低的。 事实上，只要 CPI 同比涨幅低于 2% ，就有通缩的嫌疑。

种种迹象显示，今年下半年 CPI 的同比涨幅可能还会有所回落，也就是说通缩会有所加剧。

为什么会出现 CPI 回落的走势？原因很简单，利率在走高。 利率是资金的价格，利率走高，意味着钱变得贵了。当钱变得贵的时候，一般人都会延迟消费。当然，企业的扩张也遇到了融资成本上升的局面，因此可能会降低扩张的冲动，这样就业机会就会减少。

去年年底以来，央行为了维持人民币汇率稳定，不进一步对美元贬值，减少了货币供应量。 具体体现在广义货币 M2 同比增速不断下滑，到上个月出现了改革开放以来首次“个位数增长”。 钱少了，就贵，所以利率就开始上升。利率上升，物价就开始回落，通缩迹象就开始出现。

我此前在专栏里说过，把人民币维持在较高汇率，就需要提高利率。利率高了，经济增长动力就会下降；汇率高了，出口就会受到抑制。加上楼市调控，成交量下降。则中国经济增长的几大动力，将同时感到压力。这时候，经济下滑的压力就会出现。当然，物价是最先感受到的。

我们知道， 2016 年全年的 CPI 同比涨幅是 2% 。而 2017 年上半年，大幅回落到了 1.4% 。这个降幅是相当猛的。 而且从目前情况看，下半年还会有所回落。

在这种情况下，央行进一步收紧货币、抬升市场利率的空间就几乎没有了。

此外， 7 月 14 日将召开 5 年一次的金融工作会议，这意味着此前金融监管全面收紧，到了阶段性总结的时候。这次会议的主要任务，是改革中国现行的金融监管体系。 从目前披露的信息看，一行三会的格局会维持。要么在国务院层面，要么在央行层面，设立跨部门协调机制，以适应新的监管形势。

这次会议，意味着新的监管体制将揭开面纱，同时也意味着此前几个月的金融监管风暴进入比较平稳时期。

当货币政策很难进一步收紧，金融监管风暴告一段落，新的监管体制面世，我们基本上可以得出这样一个推论： 货币政策在