【招商建筑】周观点：持续推荐绿色中国、绿色园林

本周我们继续推荐PPP园林和央企。个股方面，我们 推荐葛洲坝、铁汉生态、岭南园林、文科园林、棕榈股份及大盘央企和地方国企等，关注山东路桥、四川路桥、丽鹏股份、金螳螂等。

1） 生态环保预期反应，园林板块有望受益： 下周重要会议即将召开，考虑到对于生态环保领域的重视程度，我们预计会议期间相关政策有望出台，结合此前政策出台时，相关板块的市场反应，我们认为重要会议有望催化园林板块行情。此外，PPP悲观预期已经反映，目前正在发生边际改善。园林公司上半年业绩和订单表现亮眼，下半年作为订单和业绩释放的高峰期，园林公司全年表现值得期待。而且，PPP立法的出台以及第四批财政部示范PPP项目有望于10月底-11月底出台，也都将对相关板块有所催化。 个股方面，重点推荐葛洲坝、铁汉生态、岭南园林、棕榈股份、东方园林等，积极关注丽鹏股份、天域生态、大千生态、诚邦股份等园林次新股。

2）基建央企订单延续高增长，改革有望调动员工积极性： 基建央企新签订单延续高速增长，前三季度，中国化学新签合同597.7亿元，同比增长56.15%，中国中冶新签合同4076.2亿元，同比增长26.2%，前8月，中国建筑新签合同增长26.20%，我们认为随着PPP等模式的推行，未来行业集中度将处于提升的状态，强者恒强的趋势不会变，基建央企等综合实力强的企业订单增长可持续；此外，央企层面改革也在推进，中国建筑、中工国际、中材国际等公布员工激励方案，有望调动员工积极性，提升企业效率，订单转化有望加快，业绩增长将更具保障， 我们推荐中国建筑、葛洲坝、山东路桥、四川路桥、中国交建、中国电建、两铁等。

3）国改效应不断显现，持续推进值得期待： 前三季度中央企业累计实现营业收入19.1万亿元，同比增长15.4%，累计实现利润11104.8亿元，同比增长18.4%，延续了去年四季度以来持续增长态势，效益创历史最好水平，国企改革的效应在不断显现。目前我国处在调整经济结构，转型经济发展的关口，持续推进国企改革，提升经济活力是非常有必要的，国企改革的持续深入推进也将是必然。我们 重点推荐上海本地国改标的隧道股份（估值低+订单充足+行业景气+改革意愿强）、华建集团（市值小+诉求强）以及上海建工。 此外我们建议关注国改四条主线中的另外三条： 央企合并传闻 （两铁等）、 集团资产注入 （中国电建、安徽水利、北新路桥等）、 壳价值 （空港股份、云投生态、龙建股份、西藏天路等）。

重点推荐个股：

葛洲坝： 1）订单充足，2017上半年新签1259.36亿元，同比增长16.12%，其中PPP订单504.57亿元，2017年贡献收入有望实现大幅增长；2）2017年公司环保业务有望爆发，此外进行费用控制和内部结构调整以及延伸产业链，实行深加工，环保业务毛利率有望提升；3）17H1新签国际订单574.66亿元，增长40.60%，随着一带一路战略不断推进，相信公司海外业务将实现飞速发展；4）我们预计17、18年EPS分别为0.82和1.02元/股，对应PE分别为13.00和10.45倍，维持强烈推荐。

铁汉生态： 1）公司在手订单非常充足，2016年新签订单121.84亿元，同比增长260%，其中PPP订单为75.99亿元。2017年初至今，公告订单93.50亿元，其中PPP订单71.90亿元，业绩高增长有基础；2）公司资金较为充足，17H1末在手现金21.67亿元，而且，目前在筹备发行不超过11亿元可转债，充足的资金将有效保障项目落地；3）定增解禁基本完成，此外，7.78亿元第二期员工持股计划已完成购买，成本12.19元/股，并拟向496名对象（公司董事、高级管理人员、公司及子公司中高级管理人员、核心技术（业务）人员）授予15000万份股票期权，占总股本的9.87%，行权价格为12.90元/股；4）我们预计17、18年EPS分别为0.54和0.73元/股，对应PE分别为27.07和20.02倍，维持强烈推荐。

岭南园林： 1）在手订单充足，截至2016年年底，累计在手90多亿正式订单，100亿左右框架协议。2017年年初至今，公告订单28.10亿元，其中PPP订单9.30亿元。此外，叠加恒润科技等子公司，订单将更为充足；2）公司资金状况良好，17H1末在手资金2.85亿元，并参与设立不超过15亿元的产业基金，保障PPP项目正常落地。另外，员工持股计划推出，有望调动员工积极性；3）“大生态+泛游乐”、“大PPP+大创意”双轮驱动，不断收购完善业务版图，相继收购恒润科技、德玛吉、新港水务，提升综合竞争力。两大板块协同效应显著，未来将会持续受益；4）我们预计17、18年EPS分别为1.20和1.75元/股，对应PE分别为25.29和17.34倍，维持强烈推荐。

棕榈股份： 1）PPP+特色小镇有望成为新的风口，到2020年，将建设1000个特色小镇，预计总市场投资规模数万亿元；2）连续签署特色小镇框架协议，其中梅州市梅县区雁洋镇、蓬莱市刘家沟镇项目是国家首批127个特色小镇项目之一；3）在手订单充足，16年至今公告PPP订单112.26亿元，截至6月底，累计在手订单174.13亿元，是16年营收的4.46倍；资金也较为充足，截至17H1末，在手现金21.35亿元；成功注册20亿元超短期融资券；9.95亿元定增已完成发行，价格为9.05元/股；4）总经理以均价9.3元/股增持1.6亿；目前正在筹划员工持股计划，整体信托计划不超过3亿元，杠杆比例为2：1，员工认购不超过1亿元，其中10名高级管理人员认购其中的45%，其他不超过100名员工认购剩余的55%；5）我们预计17、18年EPS分别为0.36和0.52元/股，对应PE分别为29.39和20.35倍，维持强烈推荐。

1）社科院：初步预计2017年四季GDP增长6.7%左右，CPI上涨1.7%；

2） IMF再上调中国经济增长预期，系今年内第四次 ；

3） 国庆黄金周期间，全国楼市整体成交量下滑 ；

4）多城出台楼市调控政策，让房子真正用来“住”；

5）银监会严查挪用消费贷，防范房地产泡沫风险；

6）香港将在年底前与国家发改委签署参与“一带一路”建设全面协议；

7） 央企前三季利润总额11104.8亿元，效益创历史最好 ；

8） 中国外汇市场建立人民币对外币同步交收机制，服务人民币国际化进程 。

1）社科院：初步预计2017年四季GDP增长6.7%左右，CPI上涨1.7%；

2）9月财新中国服务业PMI降至50.6，为21个月以来最低；

3）周小川首次定义经济对外开放的“三驾马车”概念；

4）机构预测9月份CPI同比涨幅收窄，PPI继续回升；

5） IMF再上调中国经济增长预期，系今年内第四次 ；

6） 国务院：企业债券助推社会融资结构优化，十八大以来我国企业债券累计规模逾3万亿元 。

7）本周央行公开市场操作净投放1940亿元。

8）本周Shibor隔夜利率下跌5.20BP。

1）前9月300城土地供需量同比均增，一二线仍为拿地重点；

2）海南三亚楼市调控再升级：商品住宅施行5年限售；

3） 经济参考报头版评论：住房投机面临“釜底抽薪” ；

4）8月全国住房公积金发放个人住房贷款817亿元；

5） 国庆黄金周期间，全国楼市整体成交量下滑，一、二线热点城市新房成交量惨淡，或将导致“金九银十”成色不足 ；

6）二手房成交量锐减旧热点城市房价上涨预期仍在；

7）房地产长效机制正在紧锣密鼓制定会适时出台；

8） 住房租赁市场正迎来巨变，蚂蚁金服旗下支付宝在8大城市率先推广信用租房 ；

9）多城出台楼市调控政策，让房子真正用来“住”；

10）楼市“金九”不金，龙头房企销售超预期；

11）继支付宝之后，中国银联也挺进住房租赁市场；

12）严打宅地炒作囤积，国土部对71城展开检查；

13） 深圳推出首宗“只租不售”宅地，房子建成须自持70年 。

1）四川17个交通重点项目集中开工，促进扶贫开发；

2）香港将在年底前与国家发改委签署参与“一带一路”建设全面协议。

1）银监会严查挪用消费贷，防范房地产泡沫风险；

2）煤炭央企重组再次被“点名”或将有央企入晋整合煤企；

3）林业局介绍第八次全国森林资源清查结果等情况；

4） 中国外汇市场建立人民币对外币同步交收机制，服务人民币国际化进程 ；

5） 央企前三季利润总额11104.8亿元，效益创历史最好 。

1、行业： 本周大盘上涨1.24%，创业板上涨3.17%，建筑行业上涨1.84%，在整个市场中表现居中；子行业全部上涨，其中靠前的有园林（7.4%）、国际工程（3.1%）、装饰（2.1%）。

2、个股： 本周涨幅前五的公司分别为美芝股份（37.54%）、亚翔集成（18.28%）、元成股份（17.95%）、大千生态（16.61%）和天域生态（13.97%）；跌幅前五的公司分别为亚泰国际（-7.17%）、达实智能（-6.70%）、精工钢构（-5.56%）、成都路桥（-2.63%）和中化岩土（-2.61%）。

3、其它： 本周共3家公司发生重要股东增减持，共7家公司发生大宗交易，中国中冶总成交额4088.70万元；中国建筑总成交额1486.11万元；富煌钢构总成交额1690.49万元；中国铁建总成交额373.72万元；神州长城总成交额1710.84万元；中国中铁总成交额4391.94万元，美晨科技总成交额728.75万元。

分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

王彬鹏： 上海财经大学数量经济学硕士，2015年7月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。

李富华： 上海交通大学产业经济学硕士，2016年4月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。

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