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当前中国经济进入"新常态"的过程，面对产能过剩、经济增长内生动力不足，金融风险逐步积聚，部分地区困难增多，挑战增多。2015年11月，中央正式提出了着力加强供给侧结构性改革的政策举措，在去年，我们已经看到了在煤炭、钢铁领域的供给侧改革措施对整个期货市场行情产生的巨大影响。接下来，供给侧改革将逐步深化至农业、能化、有色等领域。

在杭州举行的第十一届中国期货分析师论坛上，众多宏观经济专家、产业协会、政府研究机构、交易所、期货公司一起来研究和梳理解读了相关制度、政策，分享典型案例，总结供给侧改革的路径和成果，希望今天扑克带来这篇精华合集，能让我们更好得分析大宗商品提供借鉴，能借此机会和嘉宾分享他们的智慧和思想。

   中国宏观经济与大宗商品周期

分享嘉宾：上海济桓投资执行董事 潮汐智咖 洪江源

非常高兴作为中国最早的一批期货分析师，在中国分析师的大会上和大家一起沟通交流。我今天讲的主题是中国宏观经济与大宗商品周期。今天的演讲主要是宏观经济，中国是很特殊的经济体，政府占有资源的40%，所以政府的本身也是运动员之一，在国际的经验中，中国有变形的时期，这个变形对投资很关注。

我讲三个方面的问题：第一，长期的。从2008年开始我们有个观念，这是百年不遇的危机周期。这个衰退的过程中，靠中国是无法和大周期力量进行抗衡。产业周期刚好进入第九年，去年供给侧改革为什么出现？我觉得很多东西互相有很强的逻辑性。对商品来说，价差小周期。

我自己做研究，我把宏观、大宗作为三个方向，宏观决定方向，宏观对整个商品的走势有主要作用。第二，产业决定品种，我们做黑色，最差的产品是卷板，最好的品种是什么？由产业周期决定的。比如说化工周期，产业链非常长。第三，技术交易。从2008年的金融危机之后，2009年开始进入反弹，大家并不相信，到2009年5月份出现了报复性上涨，后来进入了长期性下跌，这个跌的周期非常长。现在大家更多的说是供给侧改革，我相信没有供给侧改革，这波涨势的时间节奏完全存在，供给侧改革在部分产品上使时间得到强化。

后面会说供给侧改革为什么推出，对整个商品重心的上移的影响。

这个大周期的影响，60个月的下跌过程中，是清库存的过程。在2015年，我们的需求被低估了，2016年我们的需求被高估，2017年，我们重新进入清库存的过程，这个过程有内生的规律。美国、欧洲这些国家都可以借钱消费，只有在某一个点上达不到平衡，这个为金融危机。

30年的发展，每隔30年，新兴国家崛起，一定会改变原有的定价规则。这是每隔30年一次的，在一战之后出现了一波大的金融危机，很多矛盾并不是很容易解决的，所以每一个新兴国家的崛起，都将改变全球，这个规则的变化很混乱。

对我们来说，2008年之前所有的国家通过全球经济一体化，我们已透支未来，透支到一定的时候，所有的债务解决不了，这样的话，市场进入漫长的调整周期。我们要知道，这种大周期性的变化，是一个全球共振的，中国不是要刺激需求，任何国家都没有能力对抗这种趋势，不如停下来，解决内部的问题，才有后面的供给侧。

在过去的30年，每次出现经济危机以后，自然而然想到宽松货币、扩需求。美国企业一出现问题，企业关闭，然后企业破产，2008年之后，美国企业大规模地经济效益下滑，之后极速上升。2012年到2015年美国的企业经营非常好，进入正循环，带起全社会。为什么我们要供给侧？我们的需求扩充无效，会通过金融的溢出效益，我们支持不了全世界，但是我们会背上无穷的债务。

百年不遇的经济危机，上次是1929年，所有的大萧条都是消费透支未来形成的。

我们有金融杠杆，金融和技术的发展使我们透支未来，透支未来的时候解决不了，只有耗时间，这是时代性的变化。不断地通过债务扩张把百年不遇的经济危机逐渐向后推，中国做了巨大的贡献，美国做的是通过汇率和美国Q1、Q2、Q3、Q4。我们解决不了危机，所以全球经济是下行周期，混乱的政策中，各过各的。

当危机解决不了问题暴露的过程中，我们只能顾上自己，顾不上别人。日子好的时候讲究政策，但是差的时候，政治把过去的从经济振荡引导到政治动荡。所以债务清理需要时间，危机不可能解决。

2001到2003年，银行出现大量的危机，对中国来说，只要我有8%，所有的东西自然化解，在产生问题的思维层面找到解决问题的根本方法，类似于中国的房地产，是享受了很大的好处才有这个问题，这个问题出现，不可能解决，只能发展其他，以时间换空间，这是漫长周期的调整。企业层面的债务重组、国家层面、社会层面的债务重组，这是长期的困乱和焦灼。

在大的环境过程中，中国刺激需求，我们采取宏观式主动艰难转型，大危机下的4万亿应对，并没有解决问题，只是换来两年的时间。现在呢？积极推进供给侧改革，为什么要推进供给侧？在供给侧改革之前，第一步是推动中国财政政策，从43号文开始，一系列的变化，推进以后供给侧改革的核心是国企的债务负担问题，有了这两个问题，从今年开始大力加强金融监管，不然你敢监管吗？一监管一堆的问题出现。

改革自身的问题，让资源更有效地配置下去。所有的改革方式方法理论上是非市场化的，但是有很强的行政推动能力。为何要推进供给侧改革？30万亿的居民债务是非常安全。

所有的银行赚多少钱的问题不重要，央行一死，社会就完蛋。一个行业只要开工率达到80%，这个行业就不错，开工率达到70%，行业没有几家好的，70%以下的时候，没有几家活着的。

供给侧改革就是进行改革以后，让这个行业所有的资产转为优质资产。钢铁行业一年有8万亿的资产，一年产生好几千亿--5500亿的亏损，现在供给侧6个月时间，行业实现了将近6千亿的利润，对GDP没有影响，仅仅是社会内部的分配，前端增加了2万亿，通过传导有限承担，供给侧改革不会增加价值，但是会改变质量。

推动供给侧改革，有了前端以后可以改金融。供给侧，压缩供给，这对做商品非常重要，供给侧改革对某些行业造成影响。所以我们改变了国家资产负债表。所以真正的供给侧改革，一环扣一环。细分项，在自然周期上的叠加，不停地向上推动，所以大宗商品的周期性修整是经过了7年的长周期，产业供给侧，没有中国的供给侧改革，再过七八年，这个行业该死也死掉了，但是形成的负债是政府很难承受的。

从超涨到超跌，大宗商品到了自我修复，该关的关，有的死掉了，产能复苏不了。然后推动供给侧，2016年下半年，推动的过程中又形成了清库存到重建库存的过程，夸大了我们的需求旺盛。需求没有想象中的那么好，去年重建库存。产能清洗到产能重启，终端产业跌，然后是中间的，一直到原材料，一直把铁矿石跌死了，这个行业修复完毕。

我们对供给侧改革出现的时候是推动的过程，这个上涨的过程中，2015年11月份到2016年4月份，没有供给侧改革，煤炭已经止跌了，钢铁已经涨了很多了，到了下半年的行情，尤其是9月21号，运输新政上来，金融资本在这里大规模结构推动，运输成本涨200、300块钱，在这个基础，是加速推动的，我们相信这是中国供给侧改革的主导力量。

这个周期，中国是这样，全世界都是这样，全世界的产业都是激活的。即使有经济复苏，也不会有消费，因为我们是在还债。2016的再认识，大宗商品增长的原动力属于长周期超跌后的市场自然修复。在下跌过程中，清库存夸大了需求不足，商品产业链整体超低库存一旦激活，以高利润逐步激活闲置产能。供给侧改革提高煤炭价格重心，金融资本推波助澜，不会雪中送炭。

宏观的长周期，基本上以利率为周期，辅助汇率。看这张图，绿色的是美国GDP的增长速度，蓝色的是十年期的利率，只要一个数据口径是统一的，长期下来具有相应的比例价值。当出现长期利率和短期利率倒挂，我用蓝色的标出来，经济衰退用同色的标出来。2013年6月份出现，第二次是今年的3月份，在美国持续6个月以上就是衰退。

中国没有历史的经验，对我们来说借鉴经验，为了避免衰退，一定要庞大的政府力量介入才可以。这是利率周期。希望央行最近的和银监会的调整不至于对长远形成很大的压力。产业周期，纵向产业链自我修复，中国整个经济开始逐渐向中间聚拢，小的企业差不多就死掉了，中大型的企业往上走。

人的消费理念已经改变了，理念改变以后，比如说阿里巴巴，阿里巴巴主要集中在杭州这些地方，形成社会财富的严重分化，这是我们的产业链。

原来买手机是800、1000的，现在是3000、4000的，消费向高端集中。这是纵向产业的自我修复。原材料行业还不明显，未来一定会看到的。我们进入一个产业周期内，通过国际输出，使企业的成长周期从5年、10年变成30年，那就是最优秀的企业。横向就是价差，就像钢铁会出现卷板。

产业链过程中，产业链越长，传导越不准确。2008年11月份，原油跌的时候，为什么？炼油厂关了，越关，原油跌得越厉害。我们的柴油是高弹性的，但是按照百分比出来，会出现化工品往下跌，经济越不好，化工品越抗跌。传导效率最高的就是钢铁了。

2017年宏观经济与大宗商品的投资逻辑，全球经济长周期衰退的底部，全球经济缓慢复苏中，中美角力增加了复苏不确定。全球整体维持偏低，加息的压力并不大，美元是属于偏强的，不是美元好，而是别人太差。

商品本身涨的幅度不大，对商品来说，应该更有意义。美中发力，全球经济2017年暂时启稳，大宗商品不确定性很大，所以暂时不判断趋势复苏，更可能是阶段复苏。这是漫长的全球债务清理过程中，不会追求数量，而是追求质量，数量不增加，很多的企业还在数量增长的范围内，这种企业应该被淘汰。

所以供给侧推动了2016年的创新，供给侧如果往前走的时候，会偏离本身。供给侧之后形式国内的高价值，国内形成高价，实际上供给侧给中国增加了成本。供给侧适可而止，仅仅是在金融层面上企业的资产价值更优化，但是靠供给侧解决问题不现实的。全球产业是再均衡的过程。品种差异扩大，剧烈的变化中，供给、需求端的替代与竞争，成本重心下降，政策应对变化。相信政府在不断变化中，今年成本重心是下移的，经济今年4季度是很危险的。

十九大前后的时候，中国的逻辑是看好的，很矛盾的时间节点。从经济逻辑来说，今年二季度商品不看好。大宗商品，回归商品本身，振荡盘跌。2017年全球利率缓慢回升，但依旧维持宽松货币，全球商品完成从超跌到超涨，2017年上半年是重建库存的尾声。

今天我的演讲结束，谢谢大家！

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   钢铁冶金行业供给侧改革路径及供需变化

分享嘉宾：综合钢铁工业协会副会长、冶金工业规划研究院院长 李新创

尊敬的各位代表下午好！首先非常高兴参加今天的盛会，我们也非常感谢金融行业、期货行业为钢铁工业发展所做的贡献。行业如何发展？站在你们的角度有你们的思考，站在我的角度，我们如何思考？希望把我33年对钢铁的热爱贡献给大家。

刚才洪总做非常好的报告，我的观点跟他不谋而合。我从以下三个方面：钢铁运行情况，供给侧结构性改革钢铁去产能政策分析，2017年中国钢铁需求分析。

钢铁在今天乃至未来，钢铁都是经济非常重要的口子，整体经济形势好转，特别是大宗商品好转。那么经济低迷，钢铁一定遇到困难。

我简单从过去200多年钢铁产业变迁的规律给大家做这么个观点。

全球钢铁、现代钢铁工业，应该说是启发于英国，随着以欧洲强盛带动钢铁发展，随后转移到美国，然后到亚洲，现在以中国为主。从这张图可以看出，全球到目前为止，只有3个国家钢产量超过全球一半，一个是英国；还有是1910年到1950年，美国钢铁占全球一半，那是美国经济快速发展的时候；到现在，中国现在是全球的钢铁生产中心，也是全球的消费中心，原因何在？经济发展。

这张图是为了更好地展示未来。前面说了，英国保持全球钢铁第一80年，美国70年，它的钢铁量和我们现在是不可同日而语的。中国钢铁产业有可能维持全球第一或者引领全球钢铁超过100年。

金融投资什么？投资最具全球竞争力产业，钢铁就是。

我们从原料、铁矿、焦煤、焦炭到铁合金等，全部被你们控制，全部金融化，我们在给你们打工。这是个很重要的判断，特别是作为全球第一大的国家，包括中国也一样，2010年我们就是全球第一大工业体，作为全球这么大总量的产业也好，国家也好，要有定力，不能过多、过快地波动，说得难听点，就是不能没自信。

为什么变化那么快？还是经济。

首先是经济发展给中国的众多产业特别是钢铁产业带来红利，还有中国特色的劳动力等。钢铁工业到今天，尽管社会上有不同的评论，钢铁工业到今天是市场拉动的结果。1958年，毛主席想大干钢铁，到1970年都没有实现，不是想发展就能发展的。市场要素在中国还长期存在，不是突然消失了，中国钢铁可能引领全球上百年历史，这对我们产业的定位就要更长远，不能够随着市场波动而影响发展信心。

我简单把全球钢铁过去二战以来的发展说一下。自二战以来，全球钢铁发展大致经历了三个阶段，第一个阶段是二战后到上世纪70年代初，以西方国家为主导钢铁产业出现了一个长周期的快速增长。

第二个阶段是上世纪70年代初到上世纪末，受两次石油危机、西方国家经济结构调整、苏联解体等因素影响，世界钢铁发展处于平台期，总体保持一个波动、平稳、低速上涨的态势。第三个阶段是2000年以来，中国钢铁生产消费的高速发展带动了世界钢铁的新一轮发展。看这张图，这是统计的钢材消费情况，这张图说明了中国经济发展对钢铁拉动。到2014年我们认为中国发展到了峰值，7.02亿吨。拉动中国经济，过去是投资拉动，到消费拉动，到第三产业拉动。无论做期货还是做其他，一定要看规律变化，更多事情发展都要按规律办事，不遵循规律，迟早要出现问题。

中国钢铁消费与生产。第一阶段，探索阶段，波动发展。第二阶段，起步阶段，稳定发展。第三阶段，加速阶段，跨越发展。中国很特殊，我们有两个省产量超过1亿吨，河北和江苏，还有辽宁和山东超过6000万吨。中国的布局尤为重要。更主要的是行业要为下一步创造更大价值的网络化，为用户提供不间断的高效性。今年1-3月份出现了变化，增速过快，去年去产能，给国内创造比较好的市场环境，我们效益比较好，效益好价格就飞涨。最近出现了价格大下降。尽管有投机行为，供给关系还是起主要作用。

我们的政策制定不是鼓励出口的，目前面临的贸易摩擦，研究我们的历史，所有的产业面临的贸易摩擦，是弱势产业对强势产业的。要打破过去国际秩序，我们要面临很大的代价。尽管贸易摩擦很多，但是要勇于面对。我个人分析，贸易越保护，产业越落后。美国钢铁产业落后我们至少20年。现在是美国不了解中国，它封闭，我们要自信。

价格过大过快波动，对产业是极大的伤害，对贸易、用户都伤害，对各位也有伤害，可以投机，但是不能过度。过多的投资行为对产业伤害很大的。上期所和大商所我们都做了贡献，产品上市我们都在研究。我们中国人赌性太大，不遵守规律。价格回归是科学的，合理的。钢铁行业应该有合理的利润，不是命中注定低利润的。

投资下降，这是不好的事情，如果是简单地盲目扩大规模，不应该投资的。钢铁不断地投资，才使中国钢铁具有全国性的能力。过去二三十年，中国钢铁每天都在建设，都是最先进的技术、装备，美、欧、日这些国家都没有见过，怎么可能比我们强大。

中国钢铁产业"5G"竞争力，钢铁产业是中国制造业门类中最具全球竞争力的之一，已经实现了"5G"，好价格，好规模、好服务、好产品、好品牌。我国钢铁产业发展拥有全球最大、最活跃的内需市场。完整的产业体系成就了中国钢铁行业航母旗舰。先进的工艺技术装备，以及系统集成化的思维理念，为中国钢铁工业的日益强大奠定了坚实的基础。市场竞争加剧促使钢铁企业提高服务意识，谋求通过服务差异化占领市场。钢铁企业服务意识普遍增强，服务能力和服务水平有所提升。

因为时间关系，我简单把供给侧改革对钢铁的影响说一下，钢铁结构去产能不是为了应对供给侧改革，在"十二五"期间就淘汰了9000万吨，我们不可能快速增长。"十三五"要淘汰将近1.5亿吨。我们的结果，现在媒体对钢铁去产能有不同的看法。煤炭是控产量的，在上世纪90年代末限产，限产对产业造成极大的伤害，所以我们没有控产量。

我们首先是依法依规、环保等指标，这只能靠政府，有人说政府的手伸得太长了，依法依规不靠政府靠谁？

如果没有政府的依法依规，钢铁没有这么好的状态。我们的去产能有一套完整的规则，包括产能决策、政策配套、执行，有责任、有组织、有考核、有补偿。去年目标是压减落后过剩钢铁产能4500万吨，发布的是6500万吨以上。

政府联手企业，为转岗人员提供多种再培训，仅2016年，转岗安置人数就50万。去年钢铁好是去产能的结果，效益好、转型发展，市场秩序更加有序。我工作30多年，钢铁行业遇到了千载难逢的好机会，下次总理、总书记高度重视，把它上升到政治任务，特别是习主席强调的，这是自己的原话，"绝不允许出现弄虚作假"，绝不允许化解产能死灰复燃，绝不允许对落后产能等量交换，绝不允许违法违规建新项目"。

现在在去产能总的目标下，如果盲目建设，对国家行业都是不利的。这是钢铁的千载难逢的机会，行业也好，社会也好，金融机构要配合好。去产能其实没有那么复杂，哪个企业投资不需要金融部门？所以说靠大家。

2017年主要任务，确保5000万吨，三个坚决："僵尸企业"、地条钢、不能新建。

我们对"僵尸企业"有严格的定义的。总体来说，钢铁会进一步减量发展。当前钢铁有不同的意见，但是我们要统一到环保、能耗的国家标准。特别是关注重大活动、雾霾严重天气，所有的产业、包括钢铁要减半。于是乎，很多地方就简单一刀切，红的企业淘汰，黄的企业改造，每个企业都能达标，但是总量不达标，就规定企业过去三年和未来几年的经济贡献、税收等，到最后再淘汰。精准减排、关停，不能简单地一刀切，因为这对优秀的环保企业都是不公平的。

钢铁行业还遇到很大的问题，今后要实施的新的《环保法》，环境许可证，没有许可证不能开工，不能生产，这是巨大的挑战。对服务的企业有很大的影响，我个人为什么赞成这个做法？目前进行环保排查，有70%的企业不达标，通过这次治理要让产业健康发展。我们去产能是为了更好地发展，不是简单地去，而是让企业更好地发展，所有的钢铁行业进行排序，3个行业，24个指标，我们判断了所有企业的竞争力，A+A、B+B。强调企业竞争力是核心，这是我想讲的第二个方面。

第三个方面，2017年的市场是下降的，无论是过去、今天、未来，钢铁是不可替代的最关键材料，中国钢铁会引领世界更好发展。钢铁也能让社会更美好。同志们，不能急，需要时间，要遵循规律。有序化、绿色化、品质化、差异化、多元化、国际化、标准化、服务化。我们对我们的市场要有一个客观的判断，如果需求下降的情况下，产量过快增长，必然造成价格下跌。

谢谢大家！

   农业供给侧改革与新年度大豆、玉米形势展望

分享嘉宾：国家粮油信息中心分析预测部 李喜贵

今天主要是根据大会的要求做农业供给侧结构性改革和大豆、玉米形式的分析。总书记在去年中央政治局常务会议上提出2017年要推进供给侧结构性改革，包括去年的农村经济工作会议和1号文件，对供给侧结构性改革做了总体的部署。大家这次来，有几个特点，大家普遍关注供给侧结构性改革，由我来解读农业供给侧结构性改革确实有能力上的不足，我主要从个人角度分析。

首先，总书记强调整个农业供给侧结构性改革跟工业品的供给侧结构性改革存在共性和特殊性的问题。共性包括我们存在着"四降一升"的特殊性问题。我们农业的方面有一些特殊性：第一，两个短板：一个是我们农业"四化"的短板，另一方面，农村是实现全国跨进小康社会的短板。还有一个特殊性，是钢铁行业的供给侧。

农业品这块，重点不是去产能，而是调结构。

总书记一直强调，确保国内的粮食生产不会出现过多的下降，我们更多的是调整结构，同时重点的任务是去库存。

现在城乡差距是扩大的情况，整个改革影响面比较广阔。现在主要的矛盾，由总量不足转为结构性矛盾。矛盾集中在供给侧，大致为四个方面：一，"三高"问题：产量十二连增、价差驱动型进口高、国库爆满。二，市场机制和市场配置资源作用弱化：保护价偏离市场，粮食价格三个倒挂，要素配置扭曲。三，粮食产需结构性矛盾突出：粮食总量有缺口，大豆进口依赖度高，玉米和稻谷阶段性过剩。四，粮食加工产业仍呈弱势化：大量结构性矛盾，产业短板、产品短板，比如牛奶。

这是今年的1号文件，从1号文件看，1号文件确定了"十三五"期间农村、农业发展的纲要，大家可以看到面很广阔。我个人对1号文件进行梳理，包括农业供给侧结构性改革分析，从粮食流通环节的角度来解读，提出了"一二三四五"：一个底线：保障国家粮食安全是农业结构性改革的基本底线。

中国的粮食生产需求间存在着非常明显的刚性、结构性矛盾，如果面积减大了，不仅库存去不了，粮价也会有影响。二个手段：用市场手段，发挥市场配置资源的作用；用改革办法，通过引导市场主体行为，促进结构调整。三个目的：一是适应市场需求，实现更高层面供求平衡。二是提高农业质量和效益，增加农民收入。三是促进农业转型升级，提高农产品竞争力。四个创新：政策创新、科技创新、体制创新、业态创新。五个任务：调结构、去库存、补短板、降成本、增动能。

去年收储制度改革以来，玉米发生了很多的变化，在期货市场大家都可以看到，玉米持仓量今年一季度最高达到了500万，大家都信心满满。深化粮食等重要农产品价格形成机制：

一、坚持并完善稻谷、小麦最低收购价政策，合理调整最低收购水平，形成合理的比价关系，更好地发挥市场的引导调节作用，保障口粮绝对安全。

二，坚持推进玉米"市场定价、价补分离"改革，健全生产者补贴制度，鼓励多元市场主体入市收购，加快消化玉米库存。

三，调整完善新疆棉花目标价格政策，改进补贴方式。四，调整大豆目标价格政策，调整为跟玉米一样，统筹玉米大豆的补贴，都是生产者补贴，使大豆补贴的水平比玉米高一点，现在财政部不再向社会公布大豆玉米补贴的水平，改为由省政府来公布。玉米152块钱，大豆是180块钱。

建立市场化收购新机制，市场的手段：首先要强调的是要发挥中央企业的引领目标作用。增强国有粮食企业市场化经营能力。引导加工流动骨干企业发挥支撑和调节作用。鼓励新型农业经营主体自主储粮和市场经营。继续推动产销合作和打通粮食物流通道。这是改革的手段和市场的手段。

2016年的收储制度改革，是农业供给侧结构性改革的第一场硬仗，2016年调整了新的政策，2016年在东北三省一区实行了一次性储备轮入收购，制度原则是不与市场争粮，根据市场价格。总体上来说，今年成功的经验，综合性的措施，包括鼓励多元市场主体入市收购、收购加工等。我们为了确保东北粮食顺利运输，全路网保障粮食运输能力，这个作用是非常明显的。

现在强调的收储制度改革取得显著的成效，效果超出了预期。多元主体积极入市，农民市场意识增强，价格的形成是依靠市场形成，但是政府在其中起到了关键的作用。发挥资源优势，降低企业的加工产能，扩大粮食消费。提高竞争能力，国内外价格接轨，控制粮食总量平衡。从长远来说，这是保障农粮利益最有效的。

2017年发改委公布的政策导向上非常清楚，总结2016年改革成功经验基础上，加以吸收落实。加强产销衔接和市场信息的发布、支持加工业发展、收购贷款信用保证基金、加强跨区域运输保障等措施。

对于投资者来说，或者说期货市场来说，农业供给侧改革带来了对农产品的价值和机会。我认为整个农业供给侧改革不能复制工业供给侧改革的经验和做法，这是要明确的。现在粮食价格有洼地的效益，玉米和稻谷的改革后的机遇是存在的，3-5年牛市概念是存在，现在更多是从底部向牛市转变的机会，这个机会更多理解为结构性的机会。

另外，大豆在这种变化下是熊市预期，基本价格是持续回落的状态。这种独立行情的可能性要关注，如果大豆改为和玉米一样的补贴政策后，大豆是不是在今秋享受财政奖补的政策，这是值得关注的。

另外，用一些时间介绍一下供给侧改革背景下的玉米供求关系的变化和大豆供求关系的变化。玉米市场，今年最主要的变化，包括供需。原来玉米供求关系，当年生产和需求是严重的供过于求，现在的变化是，改革第一年后，由供过于求向供给偏紧转变。

减产超预期，统计局的数据是5000万吨左右，实际上4月份以来的商品量来看，东北地区和全国地区的减产幅度是比较大的。我们要看到农产品的数据跟李院长演示的钢铁数据比起来，精准性要差一些。

农产品虽然是国家比较重视，但是钢铁是国之命脉，农产品这块，国家是通过保存比较高的库存水平来实现粮价的调控，但是在供求关系上，确实有失真的情况。

所以增加了作为农产品分析师的难度，在农产品分析师上，整个供求关系中要取决于价格信号，只有它是真实的。

还有一块，未来如果要判断整个供给偏紧，大家都会看到临储是怎么消化。这是酒精和淀粉开工率的情况，旺盛的需求需要产能扩张来进行配合，所以淀粉行业已经由持续4年的亏损期转为盈利周期，而这个盈利周期可能比较长，至少一年半甚至更长。这是国家出台的对于加工产品的出口退税的政策，以及支撑了行业的高开工率。

果糖的出口量增长是非常明显的，甚至在东南亚地区一季度出现对国内果糖进口实行法制政策，影响是非常大的。发改委简政放权，深加工产能进入新一轮扩张。国家粮食局正在牵头进行全国粮食流通管理条例和中央储备粮管理条例的相关制定。已经开始建设，在今秋能够投入生产的产能增加是1000万吨，看涨农产品的供给侧改革要看到整个供求关系，产能的统计还没有加入国家所讨论的燃料乙醇的产能。

燃料乙醇这块，因为涉及到国家能源战略，按照粮食规划，未来会逐渐扩张粮食燃料乙醇的生产，这个影响在2017年不大，可能在2018年开始。即使这样，我们预料整个加工产能是处于扩张状态。

从趋势来看，加工业，粮食紧张会限制加工业的发展，限制工业的用量，粮食宽松的时候就要发展，现在加工产能会有一轮扩张，明年会稳定突破7000万吨，玉米消费量超过三分之一，中国发展燃料乙醇，现有的燃料乙醇的粮食生产是150万吨。如果国家再发展燃料乙醇，整个工业消费会继续扩容，这是合理的。

在美国，它的工业消费占整个玉米消费50%，这个线我们没有达到，我们还是合理的。这样来看，整个消费是非常旺盛的，各项进口量预期都会减少。对高粱、大麦进行进口许可，这个手段对企业的影响是非常大。很多饲料企业说，要进口，用现在的价格去预判三个月之后要进口的量，跟大豆进口的成熟模式，在国内外价格有不同的变化。

去库存，要综合采取一些把握措施，加快粮食的消化，特别是扩大消费。按照前期的规划，在5月份开始投放粮食，具体是5月份什么时候，要等待国务院的批准。越涨越好，企业也希望约束好。5月上旬是最快的预期。对玉米的价格来看，当前的价格是处于2009年的较低水平，今年特别是去年新粮上市以来，春节以前的价格低谷是近几年供求关系、供求矛盾持续积累的结果和改革之后出现的巨大变化，这种价格的底部在历史上是很少出现的，对农民种粮积极性的伤害是很大的。

影响未来价格走势的关键因素，深化农业供给侧结构性改革，国际玉米价格所决定的天花板水平，新年度国内作物气象条件等。农业部的改革，今年特别是1号文件发布那天，玉米品种涨幅那么多，这就是说投资者的热情是比较大的，但是节奏的掌握可能是有一些问题的。我觉得玉米价格的上涨往往出现提前。要考虑到国家还有这么大的库存，还有这么大的去库存的任务，不仅是玉米，还有稻谷，要顺应国家调控是最关键的。

大豆市场，由于时间有限就简单讲一讲。

2017年由于各项综合的加工效益，市场的预计，觉得玉米的面积可能减少2000万亩左右，大豆面积的增加1100万亩左右，相当于增加200万吨左右的大豆产量。今年国产大豆的产量恢复到2012年以上的水平，1400-1500亩左右。大豆的进口依然是刚性的情况，大豆的进口需求仍然是比较旺盛的，我们还是形成过度依赖国际市场的情况。

现在大豆出现了价格的回落，很大一部分等待拍卖的消散。大豆国内价格取决于美盘的价格，作为分析师都很清楚，当前是处于回调的阶段，大豆930、950还是比较便宜的。大豆进口量大和进口成本下跌，这些因素综合考虑判断国际上的价格。

谢谢大家！

   供给侧改革驱动下的能化产业变革

分享嘉宾：中国石油与化学工业规划院副总工程师 刘延伟

各位领导，各位来宾，大家下午好！其实刚才坐在台下心里多少有点忐忑，来的各位领导、代表都是期货行业的专家，而我是门外汉。下面的介绍是站在行业的角度，希望我的介绍能对大家的业务、未来的发展有一点借鉴的意义。

下面我介绍的内容是两块：一个是能源化工产业现状，第二，"十三五"期间国家能化发展动态和前景做介绍。

下面有两张表跟大家做汇报，国家能化行业市场规模有多大，这是2016年的数据，通过这两张表得出这几个结论：一个，中国能化产品的市场规模已经足够大，世界能化市场产业大概分了三个区域，一个是美国，第二是欧洲，第三是亚太，而亚太的市场主要是中国。

现在可以说全世界的能化产品的中心是在中国，大家可以看一下，整个从原油加工、石化产品的规模都是世界上非常大的。这是我们的能源产品。去年原油的进口量达到了3.8亿吨。中国能化产品的市场规模已经非常大了，舞台也非常大，大家可以在这个舞台上大展身手。

尽管中国能化市场产品的规模非常大，体量也非常大，但是身体还不够强壮，就是说它可能是脂肪比较多，但是肌肉比较少，所以不够强壮，我们在"十三五"期间可能更多的是调结构，增强竞争力，整个的规模增长速度可能会放慢。

这是去年能化产品的进口情况。原油的进口情况是3.8亿，甲醇进口量也都非常大，整个贸易量也非常大。

这是原油的进口状况，2016年进口量又上了一个台阶。现在整个原油价格下降，导致国内油气资源后续开发跟不上，投入在减少。今年一季度油气的产量情况是下降的，说明将来的原油进口会增加。

这是去年和今年整个石化产品的价格变化情况，我想说的是，现在整个能化行业价格变化的频度在加大，价格变化的幅度在增大。大家可以看一下，今年二月份的价格比去年一月份的价格上涨幅度非常大，今年的四月份比二月份有回调，也就是说价格变化的幅度在增加。这是材料，大家可以看一下趋势。

这里面还有一个问题，整个能化产品的下游产品的价格变化跟上游原油价格，其实没有那么严格的逻辑关系，大家在分析的时候可能会说，上游原油的价格会做预测是增长还是降低，所以来判断整个下游石化产品的价格是升是涨，但是从最近几年的几个变化来看，没有严格的逻辑关系，有些大趋势跟原油价格的增长或者降低是吻合的，但是有些产品不一样。去年到现在看到一个情况，原油价格的降幅达到50%，或者到现在为止原油的价格保持在50美金左右，但是下游石化产品的价格处在比较高位的情况运行，这样的结果是什么？

就是我们现在的下游炼化企业从去年到今年的一季度效果非常好，有些是几倍、十多倍的增长。

这是典型炼化企业的利润情况，去年的效应都是非常之好。这是"三桶油"2016生产经营业绩情况，还是比较好的。可以看出业务的单一或者是上下游缺乏一体化，对这个企业造成的影响。从炼油板块、销售板块、化工板块看，营业利润占的是比较大的。

从石油产品、基础原料、树脂塑料、合成纤维来看，前三个从2016年到现在的一季度效益都是比较好的，原因就是原油价格一直处在比较低的状况，而下游终端的石化产品处在高位，下端没有按幅度价格下降，形成了高利润空间。而合成纤维在这里面是特殊情况，因为合成纤维，现在国家产量占世界的70%，中国的产能非常大，技术也非常成熟，整个行业也非常成熟，这块利润空间是完全的市场化竞争，所以没有其他三个好。炼化一体化企业增加了市场竞争能力或者说市场抗风险能力。

煤化工，原先测算过。现在原油价格降到40-50美元，MTO、MEG、CTL、SNG，MTO的竞争力是比较强的，MEG有很多不确定的因素，现在的产品质量、技术没有成型，这块有一定的变数，但是现在已经建成投产的和在建的MEG有二三十套。煤制油（音译）是亏损的。用高投资来产生的煤质油，固定成本非常高，这样肯定是没法跟石油竞争，现在国家实行的油品的高消费税，对煤质油也是致命一击，希望国家在消费税方面给予减免。

现在国家成品油的供求是有过剩的，在这样的情况下，寻求减免消费税的难度非常大。还有是SNG，SNG是从天然气田里开采的。我的结论里，对于煤质化学品有一定竞争能力，即使在目前的高煤价和低油价的情况下。

关于"十三五"，我不是学经济的，我只能站在行业的角度，看看哪些宏观的指标对我们行业有影响。

首先是用电量，用电量可以体现实体经济未来增长的趋势。首先从最近几年来讲，从去年一直到今年的1-2月份，用电量还是在增加的，说明实体经济在增长。还有货物运输量，从2016年到今年2月份，整个物流的增长速度比较快。关于"十三五"，对于能化行业来说，有些新的技术路线可能会出现，主要是围绕产品结构的调整，围绕提升我们的竞争力，有几个路线大家要引起关注，现在从成品油来说，尤其是柴油过剩比较多，现在新上的项目要减少柴油的产量，增加汽油的产量，另外还有其他的技术路线，都是"十三五"期间一些新的发展路径。

这是"十三五"期间国家关于石油化工的一些纲领性文件，网上也都有，大家感兴趣可以到网上看。"十三五"期间，重点项目的建设、项目的审批等这里都有。关于石油化工，主要是七大基地，主要布局在临港、临海的沿海地区，便于产品和原料的大量进出。包括原油、成品油的进出。这是整个"十三五"期间石油化工企业的布局。

关于煤化工，也有四个指导性的文件，也把煤化工的未来发展的定位、布局、目标、产业的准入条件，这里面讲得很清楚，大家可以关注一下。未来煤化工发展主要是六个结合，煤化工未来发展总的定位，像煤制油、煤制天然气是国家技术上的战略储备，不会大规模推广，其实是缺乏竞争力，所以只能做储备。关于煤制化品项目，"十三五"有非常大的发展空间，在"十三五"期间，现在在推进和建设的情况还是比较多的。

这是关于煤化工的布局，大家可以看得比较清楚，煤化工的布局跟石油化工不同，石油化工在华东、华南的临港地区，煤化工主要是煤炭的资源地，内蒙、宁夏、陕西等这些地区。在六个结合中，南方地区会结合石化基地的建设，提供一些多联产等。

如果说你的建设条件、建设地点、建设投资、技术成熟度这些方面的影响综合评价下来，如果说你的成本达不到图片上说的情况，那你的煤化工项目竞争力是比较差的，所以未来是否投煤化工项目，自己要做出决断。到2020年，煤化工发展的目标，这里给出一些数据，还是比较靠谱的。大家可以在媒体上看到，那些数据加起来远远高于这些，这些是已经建成或者在建的，都是有可能的。

最后，关于煤化工我有这么几点的结论，大家看一下就好了。总的来说，中国未来发展可能还是以石油路线为主，煤化工为辅，另外中国能化产品的未来发展仍然有比较大的空间，中国未来能源化工的发展不是说有没有需求，而是我们的资源环境是不是有承载力。到目前为止，限制能源化工发展不是市场需求，而是我们的资源、环境、能耗，我们现在要养活13亿人，我们的社会处于过窄的状态，为什么国家一再提高这些标准？实际上就是要在现有的规模基础提高我们的发展质量。

所以我还是那句话，我们的舞台很大，也有我们大展身手的舞台，但是"十三五"期间，我们要从规模增长向质量增长转移的阶段，规模上增数会下降，但是总量规模仍然是非常大的。我今天的报告就到这里，谢谢大家！

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