保监会再开罚单 恒大人寿一年不能买股票

记者 林金冰 杨巧伶

前海人寿被罚后，许家印控制的恒大人寿也吃了大罚单。

据保监会2月25日官网通报，恒大人寿存在违规运用保险资金的行为。2016年1-11月，恒大人寿未按保险资金委托投资管理要求开展股票投资，股票投资交易笔数2480笔，股票平均持有期73天。其中，9月下旬至11月上旬短期炒作相关股票，造成恶劣社会影响。

恒大人寿时任董事会秘书、副总经理刘浩，时任投资管理中心股票投资部总经理吕海龙，二人对上述违法行为负有直接责任。

保监会给予恒大人寿限制股票投资一年的处罚；给予刘浩禁入保险业五年的处罚，给予吕海龙禁入保险业三年的处罚。此外，保监会还对恒大人寿采取其他监管措施，包括下调权益类资产投资比例上限至20%，责令撤换另两名相关责任人，责令整改有关问题。

针对前述处罚，恒大人寿通过官网回应称，将认真整改，并加强内部管理。

自归入中国恒大（03333.HK）董事局主席许家印麾下，迄今不过一年有余，恒大人寿便连番受罚；命运从面市起也就已埋下伏笔。2015年9月，许家印开出近40亿元价码，买下重庆中新大东方人寿50%股权，两个月后更用现名。当年足球亚冠决赛上，球员胸前广告临时更替，恒大人寿借此亮相，从一开始就引发争议。

接下来一年多里，恒大人寿照着前海人寿的发家路径，广发万能险募资，进而投向股市博取高收益。业内视之为“资产驱动负债”型新锐险企，投资、负债两端高风险蕴含其中。

凶猛万能险

恒大人寿易主后大举发行万能险，2016年规模保费高达565亿元，其中原保费占比不足8%，万能险高达92%。假如监管没有加码，万能险规模可能更大。

2016年5月至8月，保监会铺开万能险专项检查，检查万能险业务量较大、中短存续期产品占比较高的九家险企，恒大人寿为其一。当年10月，保监会针对发现的问题向恒大人寿下发监管函，尔后又于12月公告宣布，叫停恒大人寿互联网渠道保险业务，原因是网销万能险存在销售误导、结算利率恶性竞争等问题。12月7日，保监会检查组进驻恒大人寿开展现场检查，重点检查保险业务合规性和资金运用合规性等。

监管的效力直接体现于产品结构调整，以及由此引发的偿付能力变化。2016年四季度末，恒大人寿综合流动性比率指标中，“3至5年”“5年以上”两个期限较长的指标下滑明显。该指标降低，表明偿付能力变弱。背后原因是恒大人寿主打产品从短期逐步转型为中长期，负债久期拉长，而资产配置久期较短。

2016年12月30日，保监会发文再度约束万能险：寿险公司季度原保费占比不足30%的，一年内不准新设分支机构。新规即日起生效。经财新记者计算，恒大人寿2016年四季度原保费占比仅有5%，按理无法再设分支。但出乎意料的是，湖北保监局2017年2月批准恒大人寿湖北分公司开设仙桃支公司。

2017年2月6日，许家印在中国恒大内部工作会上表示，恒大人寿万能险占比过高，要下决心调整，内部要求原保费不低于50%。换言之，恒大人寿的新年愿望是大幅压缩万能险占比。这或将极大影响其融资能力，能否实现是个问题。

短炒投机者

从万能险募集而来的资金投向股市，买而不举、快进快出、低买高卖，恒大人寿如此投机作风令市场侧目，也遭监管重罚。2016年12月9日，保监会叫停恒大人寿股票投资业务。如此一来，恒大人寿在二级市场不能再买，存量股票只能持有或卖出。在险资举牌概念股大跌之下，其投资或将持续受损。

利用庞大资金优势收购股票，直至逼近举牌线，继而在季报露脸后吸引跟风资金并推高股价，最后迅速清仓了结获利，这是恒大人寿的惯用技法。梳理上市公司财报可知，2016年二季度末，恒大人寿至少入股22家A股公司，到三季度又减持部分公司；三季度末，恒大人寿在多家公司的持股比例均达4.95%左右，其中包括梅雁吉祥（ 600868.SH ）、栋梁新材（ 002082.SZ ）、积成电子（ 002339.SZ ）和国民技术（ 300077.SZ ）等，但在三季报披露后，恒大人寿趁高价减持套利离场，股价应声回跌。

如此短炒行为涉嫌操纵股价，备受争议。保险资金进入股市初衷本是作为长期机构投资者，发挥稳定市场、引导长期投资的作用，但恒大人寿作为完全变了样。“既给险资带来负面形象，也坏了恒大声誉，得不偿失。”接近监管的人士如此评价。

2016年11月，保监会就此约谈恒大人寿主要负责人。之后，恒大人寿“杀回马枪”增持前述梅雁吉祥等多只股票，表态将长期持有，自愿锁定半年，用意不外乎平息舆论和监管压力。但在外界看来，这无异于文过饰非的自辩。

根源是一股独大

恒大人寿激进风格的根源，在于一股独大的公司治理结构，这往往带来内部人控制问题及大量关联交易，极易滋生利益输送。

从表面看，恒大人寿股权结构简单明了：许家印旗下恒大地产集团（南昌）有限公司（下称恒大南昌）持股50%，另两家股东分别持股25%。但细究之下，另两家股东中，外资股东严重缺位，来自重庆的股东将所持股权悉数质押给中国恒大旗下地产公司。实际上，许家印在恒大人寿中拥有绝对发言权。

2016年，恒大人寿官网披露九份关联交易公告，涉及资金约有45亿元。这些关联交易可分两类：一类是不动产债权投资计划、信托计划和不动产基金，另一类是关联公司投保恒大人寿保险产品。关联方多为中国恒大旗下全资子公司。

回首入股中新大东方人寿之初，恒大南昌是否符合险企股东资质要求，至今仍有争议。

按保监会规定，持股险企15%以上的股东，最近三个会计年度应当连续盈利。按理，恒大南昌2012-2014年应有盈利，但据财新记者了解，恒大南昌经审计财报中，2012、2014两年均是亏损，亏损额分别为91万、66万元。保监会在核准恒大南昌的险企股东资格前，令其作出解释。

恒大南昌对此有“合并报表盈利”的说法：地产行业施工周期多是两三年，恒大南昌未有采取每年从子公司提取利润的方式，资金更多沉淀于子公司项目开发建设，当期子公司已实现盈利大多列为未分配利润，因此，恒大南昌2012、2014年出现亏损；但恒大南昌旗下十家子公司报表可以合并，最终上报保监会的财报也是连续三年盈利。

收购中新大东方人寿前夕，即2015年9月初，恒大南昌注册资本不过2000万元。但在之后短短两个月内，恒大南昌三度增资至逾60亿元。当年11月，保监会核准其险企股东资格。如今，恒大南昌注册资金已达530亿元之巨。

此番前海人寿、恒大人寿接连受罚，距离保监会检查组进驻将满三月。前海人寿已于2月24日收到罚单。因编制提供虚假材料、违规运用保险资金等问题，保监会对前海人寿董事长姚振华作出“顶格处罚”——撤销任职资格、禁入保险业十年。前海人寿其他人员也受严惩。（详见财新网报道“保监会撤销姚振华任职资格 禁入保险业十年”）

激进险企被罚之后，险资概念股后续走向料受拖累。■

未经许可，禁止进行转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。如需转载，请通过向本公众号后台申请并获得授权。欢迎转发朋友圈。