双环传动：一季报符合预期，受益自动变进口替代，未来高增长可期 |方正机械吕娟团队

双环传动：一季报符合预期，受益自动变进口替代，未来高增长可期

事件：

公司发布2017年一季报，收入5.33亿元，同比增长42.58%，归母净利润0.46亿元，同比增长35.35%，同时公司预计上半年公司归母净利润1.07~1.32亿元，同比增长30%~60%。

点评：

※ 我们认为公司业绩符合预期，业绩增长主要来自于新能源车辆、自动变速器、工程机械等领域的传动部件业务快速提升，同时不断提升管理效率，成本逐步下降，业绩实现稳步增长。

※ 自动变速器行业变革，进口替代正在当下。我国自动变速器配装市占率约45%，发达国家自动变装配率已超过80%，自动变替代手动变已成为大势所趋。预计到2020年我国乘用车搭载自动变速器的国内自主品牌汽车销量约为950万台，国内自动变市场空间将达到千亿。公司自动变速器齿轮业务在国内起步较早，随着未来这一业务产能逐步释放，公司业绩有望实现腾飞。

※ 大客户深度合作取得显著成效。2015年公司与上汽变合作，募投20万套自动变齿轮项目，预计今年可以达产，二期40万套产能项目也在积极筹划中，公司未来在上汽的渗透率有望进一步提高。乘自动变进口替代行业东风，公司和盛瑞传动项目有望复制上汽合作模式，进一步打开公司自动变齿轮渠道，预计今年将有若干新客户落地。

※ 盈利预测与评级：我们预计公司2017-2019年净利润分别为2.53亿、3.5亿、5.32亿，对应2017-2019年EPS分别为0.37元、0.52元、0.79元，对应PE分别为27X、19X、13X。维持公司“强烈推荐”投资评级。

※ 风险提示：市场开拓风险；新业务拓展不及预期。

报告日期：2017年4月26日

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