桂曙光：以趣店为例，谈谈投资人在决策时要考虑的问题 | 天使说

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对于投资人来说，无论是天使投资人还是VC/PE投资人，在决策一笔投资之前，都会跟创业者做深入的沟通，对项目进行全方位的了解，收集各种信息资料⋯⋯做这些工作本质上无非是要回答三个问题： 这是不是一个好项目？成为好项目的原因是什么？促成好项目的动力将持续多久？

不管什么阶段、什么行业的项目，都可以以这三个问题作为大框架来分析。在P2P金融受到政策严厉监管、发展态势出现停滞甚至下滑的情况下，现金贷业务开始火爆起来，平台的收益水平之高更是令人咂舌！对于现金贷类项目，我们也可以借助上述三个问题来加以评估：

市场空间是否巨大（达到千亿水平）？公司的业务规模和发展态势是不是居于同行前列？利润率如何？借款用户的来源是否稳定？用户获取成本如何？风控手段及水平如何？资金成本是否合理？是否具备低成本扩张手段？创业团队的金融、互联网产品、技术及运营背景如何？⋯⋯

对现金贷企业来说，它们服务的人群主要是不被传统金融机构列为服务对象的“小产阶级”，这个人群的月收入在3000元到5000元左右，通常没有信用卡。因此，临时性的小额资金需求无疑是他们的一个需求痛点，也有巨大的市场空间。趣店推出了两个App，分别是主打商品分期的“趣店”和提供现金贷业务的“来分期”。在获得蚂蚁金服的投资之后，趣店与其旗下的支付宝以及第三方征信机构芝麻信用达成了战略合作，趣店的用户获取、风险控制几乎全部依靠支付宝，发展速度迅猛。公司在2015年做校园业务时亏损严重，而最新的财报显示其净利润达到近10亿，净利润率达到53%，成长性和利润率水平都稳居行业前列。另外，从媒体公开的信息看，趣店创始人罗敏创业经历丰富，对互联网产品、运营等非常熟悉，又有阿里巴巴系的投资及资源支持，在用户获取和风控水平方面具备巨大的领先优势。

简单来说，从市场需求和空间、公司的业务现状、团队、财务等方面看，趣店是一个不错的项目。

是因为市场刚性需求强烈，草根群体的短期、小额资金需求无法得到满足？金融监管政策对现金贷领域的短期放任？团队推广能力、运营能力强？风控手段完善、逾期及不良率低？资金来源稳定、资金成本低、贷款利率低？⋯⋯

作为一家成立仅三年多、从事现金贷业务只有两年的公司，趣店能够取得市场领先地位的原因何在？一方面，包括刚参加工作的大学生、蓝领等在内的城市“小产阶级”，他们面临的生活压力巨大，挣的没有花的多，常常面临房租、消费的短期小额现金缺口，银行信用卡在短期内也无法完全覆盖这类人群。

另一方面，监管部门目前还没有出台实质性的政策和手段限制现金贷业务的发展，这就如同当初滴滴、快的刚出现时一样，尽管它们算是公共交通这项被纳入监管的业务领域的“入侵者”，但因为能够满足用户需求，所以在相关监管政策落地之前获得了迅速的发展，甚至影响到了最终政策的制定。

对于小额贷款来说，借款人的“还款能力”和“还款意愿”这两个问题相对简单，甚至可以完全通过线上技术手段得到解决。趣店对接支付宝和芝麻信用，这是一个巨大的优势，能够借此获得大量的潜在客户并从中筛选出“优质”的借款人。

虽然现金贷的利率很高，但即便年化利率达到100%，2000元的一周短期借款的利息绝对值也不过40元，借款人的违约意愿不强。就实际运营情况来看，不良率也确实比较低。

当然，公司的快速发展，与创业团队在互联网产品方向、研发、运营、推广方面的能力也是密不可分的。在竞争对手步步紧逼的情况下，在监管部门叫停主营业务的情况下，团队能够迅速调整方向并抓住机会，这是所有投资人最喜欢支持的项目类型。

政策风险可能是最大的风险，那政策空白期预计有多长？监管政策出台后对业务的影响可能有多大？传统金融机构是否会介入这个领域？大的互联网平台都开始介入这个领域，很多P2P平台也在往这个方向转型，也有很多创业公司虎视眈眈，大量的竞争会导致利率水平下降，现有的盈利能力和成长性还能维持多久？团队激励是否合理，团队是否稳定？⋯⋯

就现金贷业务而言，越来越多的公司参与以及政策风险可能是最大的不确定性因素。腾讯、搜狐、网易、新浪、百度等老牌互联网公司都在开展消费金融业务，聚美优品、今日头条、映客等互联网新贵也被曝推出了现金贷产品。最终，借款利率必然会在激烈的竞争中逐步降低，业务增长也会逐步放缓。

同时，现金贷模式也引起了监管层的注意。2017年4月10日，银监会发布了《关于银行业风险防控工作的指导意见》，明确要求做好“现金贷”业务活动的清理整顿工作，要求网络借贷信息中介机构依法合规开展业务，确保资金来源合法，禁止欺诈和虚假宣传。目前，监管已经开始升级，上海、北京、广州、深圳四地也连续发文整顿“现金贷”业务。这是导致现金贷业务的资金来源、业务开展等出现突然性困境的一个巨大风险，趣店在自己的招股说明书中也提到了这一点。

投资人应不应支持存在道德瑕疵的项目？毫无疑问，现金贷确实解决了很多低收入者临时性的短期资金需求。但也有人从道德层面去看现金贷，认为它贷给收入能力不足的人资金去进行超额、超前的消费，可能或者已经造成了很大的家庭问题、社会问题，因此并没有让这个社会变得更美好。

这就不是一个商业层面的问题了，也不是这个领域的创业公司自身能够解决的问题，需要传统金融机构、创业公司、社会保障体系、监管部门等全社会力量共同努力，来解决“人民群众对美好生活的追求与经济发展的不充分、不均衡之间的矛盾”。

我跟很多不太懂投资但又有钱的朋友说，如果你们想投资，最简单的做法是，国外的公司就投Google、Facebook、亚马逊，国内的公司就投腾讯、阿里巴巴。 因为，在可预见的未来，这些公司所具备的能力以及促使它们成为好公司的动力，如人才、资金、创新、用户、市场等等会继续存在，让它们能在各自的领域继续维持稳固的市场地位和盈利能力，维持比竞争对手，甚至比绝大部分创业公司更好的成长性。因此，即便目前它们的股价已经不低了，但相对于长期来说，仍然有上涨的潜力，仍然值得投资。

当然，也有投资人会运用反向思维，用“事前验尸”的方式来考虑这个问题，即也就是思考公司未来无法获得成功的原因会是什么？其实，这本质上是换了一个角度来思考和回答上面的三个问题。

作者 | 桂曙光（天使茶馆/京北投资创始合伙人）