今天债市调整，跟基本面没太大关系，完全是央行觉得收益率太低，开始让大行卖债。
于是传出一个好玩的段子：
央妈：你为什么买长债？
中小行：因为我
欠配
。
央妈：你那么喜欢买债，到底是商业银行，还是投资银行？
中小行：因为我欠配。
央妈：你这么喜欢买债，不好好放贷款，是不是脱实向虚？
中小行：因为我欠配。
央妈：你只会说这五个字？
中小行：因为我只欠配，六个字……。
央妈：我说的是几个字儿的事吗？
……
央妈拉上自己的大行兄弟，言道：弄它。
大行哭着说：
我他妈的也欠配
。
央妈抚摸着大行兄弟的头：现在卖，是为了以后更好买。
……
央妈指导大行兄弟卖
B
（
ond
），温柔地说：您倒是卖啊。
大行：我卖了啊。
扭头对中小行说：你倒是买啊。
中小行：我买了啊，你倒是卖啊。
央妈：
TMD
玩我呢，我看你们都欠收拾……抓人。
……
大行：买长债吗？
中小行：不买不买啦。
大行：为啥？
中小行：别问，问就是羞耻又丑陋，丢不起人。您没看到新闻吗？
因涉嫌在国债二级市场交易中操纵市场价格和利益输送，交易商协会对4家农村商业银行启动自律调查。
……
对债券来说，当前
30
年期国债收益率
2.34%
，十年期国债收益率
2.15%
，分别在博弈
2.3%
和
2.1%
的整数点位。
从实体经济的角度看，如果任由当前趋势，
这两个点位都不一定能保得住。
尤其是7月份实体经济的生产端，铝行业开工率、螺纹钢表观消费量、纺织机开工率等，都处在
近几年的低点
，对应的是国内定价的商品，走势纷纷创新低。
经济衰退期，商品基本都是大熊市，7月份以来所有资产
走势最流畅的就是大宗商品
，最近又叠加了美国衰退的热烈讨论，一波助跌。
至于影响出口的欧美经济走势，最合适的观察指标就是央行的态度，最新的预测是欧央行下一次议息会议有
60%
概率降息
50BP
，美联储是
70%
概率降
50BP
。降息对应经济疲软，也就相应对应着我们出口放缓。
所以
大宗商品还会继续熊市，后续如果有像样的反弹，会是继续做空的机会。
……
再聊聊半导体行业，最近股价分化比较严重，具体原因有：部分公司业绩
miss
，以及美股衰退导致风格漂移、日元加息导致大跌等。
日元的套息交易已经基本平息，美股的风格漂移问题最终还是要回到不同行业的基本面，所以最后问题都是归结成了：半导体行业整体景气度到底咋样？
结论是
依旧处在一轮复苏周期之中，但不同环节的景气度有差距
。
先来看几个数据，根据美国半导体协会，2024 年 6 月，全球半导体行业的销售额达到了 500 亿美元，环比 5 月增长 1.7%，
同比增长18.3%
。
根据韩国关税厅22日发布的初步核实数据显示，
7月前20天韩国半导体出口金额历史最高，同比增长57.5%
，连续9个月保持正增长。
韩国主要出口存储芯片和逻辑芯片，处于行业上游，波动比较大，历史上跟半导体周期严格同步：
今天晶圆代工中芯国际和华虹也发布二季报，都好于预期。国内的半导体设备公司的财报来看，大部分都超预期，或者上调全年的业绩预测。大中华区的设备和晶圆代工，反映了国内半导体行业的高景气。
但也有一些细分领域需求还是比较疲软的，
车用终端芯片、工业等领域
，目前是在缓慢去库存。
往后展望，行业自然的复苏是一方面，爆款产品带来的新增需求值得跟踪，再就是各国搭建自主可控链条对相关设备的拉动，北方华创这些业绩很好就是因为这个。
整体看，我觉得当前经过一波杀跌后，半导体行业有不少的投资机会，可以分为三块：第一块是
AI
强相关，这部分增速高预期也最高，跟爆款
AI
应用关联度最大。第二部分是成熟制程相关的设备、材料和晶圆代工等，预期差相对来说是比较大的。第三部分是车载、
3C
和工业等，只适合跟踪。
后续全球经济放缓，引领风骚的权益类会跟前几年截然不同，半导体大概率不会缺席。
今天就聊这么多，
这周六我会在星球里开直播
，继续聊聊
经济周期和对应的投资策略
，感兴趣的小伙伴戳下面的二维码。
