安扬投资笔记| 还有没有类似茅台的绩优蓝筹股？

大家知道，这两年茅台涨了不少。作为消费股龙头，茅台确实是个担之无愧的好公司。

从公司过去 10 年的净资产收益率来说，基本都在 30% 以上，个别年份甚至到了 45% 。

这是一个非常惊人的数据，如果用全部上市公司来衡量，其实就是 A 股之王。

可以参考巴菲特的得意之作：可口可乐。

可口可乐在过去这么多年里，净资产收益率基本也是在 25%-40% 的范围。

可口可乐和茅台其实有一定类比性，虽然它们一个是软饮料企业、一个是白酒企业。

最大的共同特征就是它们有宽厚的护城河，造就了无与伦比的高 ROE 。

当然，高 ROE 并不代表护城河是很宽厚的，因为有可能是景气度过高带来的。如果对企业、行业的理解不够深刻，只买高 ROE 的企业，很容易会中招。

比如，在 2012 年时白酒股暴跌，当时因为整个白酒行业处于非常高的景气度，凡是个酒就赚很多钱。

比如当时更高 ROE 的洋河股份，一方面确实是这个公司管理有方，但是更重要的是白酒行业的高景气度。当时洋河股份的 ROE 达到 50% 的水平，而后因为白酒行业景气度下滑，股价大幅度下跌， ROE 也跌到了 20% 的水平（其实也很高了）。

洋河的股价最高复权价接近 100 。一路下跌至 24 元，非常惨烈。

事后评估当时洋河股份（包括茅台）这么巨大的价格下跌，其实很重要的原因就是股价建立在行业高度景气的基础上，而这个景气度是周期性的，不可持续。

之前我们也在投资笔记分析过，因为现在的经济环境不太好，有业绩的绩优股会受到一些青睐。

从股灾以来， A 股还打破了一个惯例，就是小公司涨的多。股灾到现在，我们算过，公司越小，跌得越多。反而是 500 亿以上的取得了正收益。

这个给我们一个思路：是不是风口已经吹向茅台这种绩优蓝筹公司了？如果我们遵循巴菲特选可口可乐、或者我们天朝的茅台的思路，是不是还能选出一些绩优蓝筹呢？

我们回顾巴菲特的一些选公司逻辑。首先，巴菲特喜欢绩优股，而且基本都是行业龙头。比如他在过去一直持有的可口可乐，富国银行。

去年，巴菲特还无声无息的买了大量的苹果股票。

其实，苹果已经是全球第一大市值公司。但是我们凭生活经验也知道，苹果是一家有很深厚护城河的公司。

“护城河”评估很难评估，但是我们可以假定龙头企业有几把刷子（要不也做不成龙头了），而龙头企业基本都是在本行业内规模很大的。