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这是一个技术帖！逐笔拆解蚂蚁金服控股权，详算彭蕾到底有没有400亿

新财富投研圈 · 公众号 · 财经 · 2017-10-13 23:03

正文

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来源：新财富plus（ID: xcfplus）

作者：陶娟

600亿美元蚂蚁金服，76%股权归管理层！彭蕾到底有多少亿？陈亮要不要铁锅炖自己？

现在的世界流行大咖亲自下场互撕，前有拆“谦”队，后有扒“鹿”军，围绕着名人的镁光灯就没停过。其实不单是娱乐圈，财经圈里的大 V 互掐也不在少数，远到改变腾讯生态的 3Q 大战，近到今年的顺丰怼阿里，王健林怼迪斯尼，思聪怼支付宝，热点也从不停歇。这次，轮到了阿里高管集体怼上了胡润富豪榜。

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一份财富排名引发的怼案

“ 我是陈亮，听说我和另外42位阿里同事一起登上了《胡润百富榜》，光我的身家就有34个亿，比阿里巴巴CEO张勇还多。。。同事们开始孤立我，连小饭桌桌长都以此要求我多交钱才能吃饭！ ”

10月 12 日，胡润研究院发布了完整的 2000 人榜单之后，阿里系上榜富豪达到了逆天的 43 位，蚂蚁金服董事总裁彭蕾身家高达 400 亿元，可支付宝体系的高管不淡定了。蚂蚁金服副总裁陈亮亲自发文澄清，喊冤自己真没有 34 个亿；彭蕾更是直言，胡润富豪榜是抽风。

图片来源：支付宝微信公众号文章《我是陈亮：我真没有 34 亿》

话说回来，同在阿里巴巴体系之内，这蚂蚁金服比电商部门的高管财富高这么多，好像有点政治不正确，的确是不利于阿里巴巴的整体稳定团结啊！

这份榜单中，在马云之后的上榜阿里系富豪里，前十二名都被蚂蚁金服集团内任职的人所包圆了，几乎蚂蚁金服的副总裁都悉数上榜，甚至有人被计算为百亿身家。此次写文发声称“没有 34 个亿”的陈亮，同样是来自蚂蚁金服，并恰好负责品牌与公众沟通事务。

入榜阿里系部分富豪职位背景分析

姓名	担任职务
马云家族	阿里巴巴集团创始人、董事长
彭蕾	蚂蚁金服董事长
曾松柏	蚂蚁金服资深副总裁—人力资源、副班长
韩歆毅	蚂蚁金服集团副总裁—投融资、CEO助理
井贤栋	蚂蚁金服集团CEO、班委制班长
胡喜	蚂蚁金服副总裁、首席技术架构师
屠剑威	蚂蚁金服法务及合规部资深总监
阳振坤	蚂蚁金融服务集团高级研究员
范驰	口碑网CEO
樊路远	曾任蚂蚁金服集团支付宝事业群总裁、财富事业群总裁，现任职阿里影业CEO
倪行军	支付宝首席架构师、班委制副班长
赵颖	蚂蚁金服集团副总裁
袁雷鸣	蚂蚁金服集团，负责农村金融，班委成员
谢世煌	阿里巴巴创始合伙人
陈亮	蚂蚁金服集团副总裁-品牌与公众沟通事务

而有马云影子股东之称、财富实力惊人的谢世煌，却被评估为 35 亿元，仅比陈亮多了 1 个亿。集团层面的大人物，如阿里巴巴集团 CEO 张勇（逍遥子）仅有 20 亿元，而负责整个阿里巴巴大文娱集团的俞永福财富为 26 亿元，远低于蚂蚁金服的众多高管们。

除了不利于阿里内部的稳定团结，众多阿里系富豪对于上榜难以淡定，还可能是在中国贫富分化差距愈趋扩大的背景下，集体刷榜引发的舆论海啸，使得一夜新富需要格外强的心理承受能力，当然，还要考虑到账面财富距离真金白银间的长久考验。

而作为吃瓜群众，除了围观看热闹，更关心的是：互怼的双方到底哪边占理？这份名单里的高管到底有多少亿？由于名单中主要是蚂蚁金服的高管，因此，要准确回答这个问题，关键是看蚂蚁金服的股权结构及相关人士的持股。

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蚂蚁金服的权力结构

根据工商资料信息， 2016 年 12 月 28 日，蚂蚁金服从有限责任公司变更为股份制公司，全称为“浙江蚂蚁小微金融服务集团股份有限公司”，注册资本达 150 亿元，应当是处于 IPO 前的最后冲刺阶段。

经过数次融资之后，蚂蚁金服目前明星股东云集。小编将其股东大致分为高管持股平台、中字头资本、私募股权基金三类。

蚂蚁金服最新的股东结构
股东名称	认缴出资（万元）	出资比例	主要背景
杭州君瀚股权投资合伙企业（有限合伙）	634,190.9637	42.28%	曾松柏、韩歆毅、陈亮等高管
杭州君澳股权投资合伙企业（有限合伙）	512,249.5615	34.15%	彭蕾、井贤栋、张勇等高管
全国社会保障基金理事会	69,896.684	4.66%
置付（上海）投资中心（有限合伙）	46,135.4708	3.08%	中投海外基金
中国人寿保险（集团）公司	24,940.0603	1.66%
上海麒鸿投资中心（有限合伙）	24,794.7076	1.65%	云锋基金、马云富豪朋友圈
上海祺展投资中心（有限合伙）	24,016.2546	1.60%	云锋基金、马云富豪朋友圈
上海众付股权投资管理中心（有限合伙）	21,982.4316	1.47%	云锋基金、马云富豪朋友圈
海南建银建信丛林基金合伙企业（有限合伙）	19,028.4963	1.27%
北京京管投资中心（有限合伙）	17,298.6317	1.15%
上海云锋新呈投资中心（有限合伙）	15,568.7692	1.04%	云锋基金、马云富豪朋友圈
北京中邮投资中心（有限合伙）	15,000.00	1.00%
中国太平洋人寿保险股份有限公司	12,831.0163	0.86%
人保资本投资管理有限公司	12,809.1283	0.85%
新华人寿保险股份有限公司	9,947.9107	0.66%
上海金融发展投资基金二期（壹）（有限合伙）	7,619.5407	0.51%	上海国际集团等
上海经颐投资中心（有限合伙）	6,280.8757	0.42%	云锋基金
北京创新成长企业管理有限责任公司	6,269.5672	0.42%
苏州工业园区国开鑫元投资中心（有限合伙）	4,233.078	0.28%	国开金融、苏州工业园
春华景信景福（天津）投资中心（有限合伙）	4,036.3477	0.27%	春华资本
北京中金甲子伍号股权投资合伙企业（有限合伙）	2,883.1046	0.19%	中金阿尔法
春华景信（天津）投资中心（有限合伙）	7,064.8061	0.47%	春华资本
上海莳泓投资中心（有限合伙）	922.5934	0.06%	易方达基金、广发证券

资料来源：新财富根据天眼查等数据整理

先来看中字头资本。全国社保、中投海外、中国人寿、中邮资本、建银建信、太平洋保险、人保、新华人寿等资本巨头，合计占据了蚂蚁金服 10.96% 的股权。一些地方性国资背景基金也分羹其中，如北京京管投资中心、上海金融发展投资基金二期（壹）（有限合伙）以及国开金融和苏州工业园合资的苏州工业园区国开鑫元投资中心（有限合伙），蚂蚁金服的最小股东——上海莳泓投资中心（有限合伙）向上追溯的主要股东则是广发证券及易方达基金。也就是说，北上广苏的代表性地方资本亦参与其中，有意思的是，深圳资本似乎与蚂蚁金服无缘？

私募股权基金。由马云好友虞锋所掌控的云锋基金，也成为蚂蚁金服股东的重要一极。如上海麒鸿、上海祺展、上海众付、云锋新呈、上海经颐等，均为云锋基金所募集管理的基金，其合计持有蚂蚁金服 6.18% 股权。马云密友圈中的众多好友，如钱锋雷、沈国军、王忠军、邹文龙、徐航、史玉柱、陈义红、刘广霞等超级大佬，通过云锋旗下基金参与到了蚂蚁金服的一级市场投资中。此外，春华资本、中金阿尔法等知名私募亦参与其中。

尽管蚂蚁金服的股东堪称中字头资金加马云富豪朋友圈的集大成者，但重点是，两家高管持股平台牢牢占据了核心控股权地位。

高管持股平台。蚂蚁金服的高管持股平台主要有两家，一家是杭州君瀚股权投资合伙企业（有限合伙）（简称“杭州君瀚”），持股 42.28% ；一家是杭州君澳股权投资合伙企业（有限合伙）（简称“杭州君澳”），持股 34.15% 。二者合计控制了蚂蚁金服 76.43% 的股权。如果以蚂蚁金服高达 600 亿美元的估值计算，这两大持股平台持股估值在 3000 亿元！这里也能看出马云的利益分配观念，管理团队是企业长远发展所需要维护的核心利益。

高管持股平台的玄机

蚂蚁金服的这两大高管持股平台，待遇似乎又有差异。目前在蚂蚁金服的 150 亿元注册资本里，杭州君瀚的出资额为 63 亿元，持股占比高达 42.28% 。相比之下，彭蕾、张勇等阿里巴巴元老人物所在的杭州君澳，目前实际认缴额超过 110 亿元，但对应股权为 34.15% ，反而低于杭州君瀚。

其中有何玄机？

来细看杭州君瀚的股东结构，谢世煌认缴出资 500 万元，马云认缴出资 2000 万元，杭州云铂投资咨询有限公司（此公司类似于 GP ，由马云 100% 出资）出资 500 万元，杭州君洁股权投资企业（有限合伙）（简称“杭州君洁”），出资 10.36238 亿元。

新财富进一步追溯了杭州君洁的出资，终于看到了此次放话“要有 34 个亿，直播铁锅炖自己”的陈亮， %@ 有点小激动啊。这可是一个奢华版的有限合伙企业啊！一个有限合伙，总出资 10 亿元，却催生了全中国最有钱的 2000 个人中的 12 个！

看上去，杭州君洁的股东多是蚂蚁金服本身的高管，如曾松柏担任蚂蚁金服人力资源部资深副总裁；韩歆毅担任蚂蚁金服集团副总裁，负责蚂蚁金服集团的战略投资及融资事务。这似乎可以解释何以杭州君瀚在持股上更占优势——将直接经营团队与企业深度捆绑，并赋权更多利益。

杭州君洁的股东结构

股东	认缴出资	出资比例
曾松柏	14,086.00万元	13.59%
韩歆毅	14,086.00万元	13.59%
屠剑威	7,043.00万元	6.80%
阳振坤	7,043.00万元	6.80%
胡喜	7,043.00万元	6.80%
范驰	5,634.4万元	5.44%
袁雷鸣	4,225.8万元	4.08%
俞胜法	3,521.5万元	3.40%
陈亮	3,521.5万元	3.40%
徐蔚	3,521.5万元	3.40%
黄辰立	3,521.5万元	3.40%
俞峰	3,521.5万元	3.40%
郭树强	2,876.4万元	2.78%
彭政纲	2,876.4万元	2.78%
刘曙峰	2,876.4万元	2.78%
邵晓东	2,817.2万元	2.72%
许寄	2,112.9万元	2.04%
陈钢	1,917.6万元	1.85%
蒋建圣	1,917.6万元	1.85%
周晓明	1,917.6万元	1.85%
葛勇荻	1,408.6万元	1.36%
陶莹	1,408.6万元	1.36%
王丽娟	1,408.6万元	1.36%
万菁	1,408.6万元	1.36%
童玲	1,408.6万元	1.36%
杭州云铂投资咨询有限公司	500万元	0.48%
合计	103623.8万元	100%

资料来源：新财富根据天眼查数据整理

把上面这份股东名单，和上面富豪榜的阿里系 43 人大名单相对比，更能看出意思。

在杭州君洁的股东结构里，和陈亮出资比例一样或者更高的高管，都上了榜。比如，陈亮在杭州君洁的出资占比 3.4% ，在榜单中，他的财富被计算为 34 亿元；和他在杭州君洁中持股相当的俞胜法、徐蔚、黄辰立、俞峰，也都被算作 34 亿元身家；而曾松柏、韩歆毅在杭州君洁的出资占比为 13.59% ，财富均被计算为 140 亿元。

一般而言，财富榜的计算都有相应的依据。如此来看，杭州君洁这个出资额 10.36 亿元的有限合伙企业，或许是计算其合伙人财富的依据之一？

0 4

陈亮的账面财富有多少？

不过，如果以蚂蚁金服 2016 年完成 B 轮融资之后的估值约为 600 亿美元，杭州君瀚在其中持股 42.28% ，而杭州君洁 10.36238 亿元的出资额又占到杭州君瀚 10.66238 亿元出资额的 97.19% ，陈亮在杭州君洁中的出资比例是 3.4% 来计算，陈亮的财富值应该是：

蚂蚁金服估值	杭州君瀚在蚂蚁金服中持股	杭州君洁在杭州君瀚中出资比例	陈亮在杭州君洁中出资比例	陈亮按此比例计算的财富（亿元）
600亿美元（约3960亿元人民币）	42.28%	97.19%	3.4%	55.33

这画风不对啊，怎么陈亮的财富会越算越高了？以上均引自公开资料，但一定有哪里不对劲！

小编再细想了下，问题也许出在了杭州君瀚身上。它仅有 10 亿多元的注册资本，却占到了蚂蚁金服 42.28% 股权，而且还是标准的 IPO 前突击入股。

杭州君瀚的注册成立时间为 2014 年 3 月 1 日，但核准时间为 2016 年 9 月 29 日，三个月之后，蚂蚁金服从有限责任公司变成股份公司。其工商资料变更也显示了两次注册资本变更，一次是 2016 年 3 月 21 日，从 3000 万元变成 92241.8 万元，引入了杭州君洁作为新增股东；第二次是 2016 年 9 月 29 日，注册资本再次增加到了 106623.8 万元，除了马云、谢世煌及云铂投资的 3000 万元，剩下出资恰好是杭州君洁的注册资本 103623.8 万元。

杭州君洁的注册资本 10.36 亿元，和其在杭州君瀚中认缴的 10.36 亿元，这个数据能够对得上，也就是说，陈亮应当是拿了 3521.5 万元真金白银出来。蚂蚁金服众高管拿了 10.36 亿元出来成立了第一层的杭州君洁，再通过杭州君洁认缴了杭州君瀚的 10.36 亿元出资。

杭州君瀚的工商资料变更情况

变更时间

变更项目

变更前

变更后

2016-9-29

注册资本(金)变更

注册资本：92241.8万元；
股东：杭州云铂投资咨询有限公司,500万；杭州君洁股权投资合伙企业（有限合伙）,89241.8万；谢世煌,500万；马云, 2000万元

注册资本：106623.8万元；
股东：杭州云铂投资咨询有限公司, 500万；杭州君洁股权投资合伙企业（有限合伙）,103623.8万；谢世煌,500万；马云, 2000万元

2016-3-21

注册资本(金)变更

注册资本: 3000万元;
营业期限:2014-1-24至9999-9-9;
股东: 杭州云铂投资咨询有限公司, 500万;谢世煌,500万;马云,2000万;

注册资本: 92241.8万元;
营业期限: 2014-1-24 至2101-1-23;

股东:杭州云铂投资咨询有限公司,500万;杭州君洁股权投资合伙企业（有限合伙）,89241.8万;谢世煌,500万;马云,2000万

然而，杭州君瀚 10.66 亿元的注册资本，为何在蚂蚁金服中对应拥有高达 63.419 亿元的注册资本，从而成为占蚂蚁金服 42.28% 股权的第一大股东呢？这里面，是否为将来的人才，预留了 50 亿元的激励空间呢？

蚂蚁金服 150 亿元注册资本对应 600 亿美元估值，相当于 1 元注册资本，对应的估值高达 4 美元， 26.4 元人民币（ 1 美元 =6.6 元人民币计算）！这是第二轮的战略投资者给的价格，即使高管持股平台，按常理也该是 1 元注册资本需要 1 元成本。

从这个角度来计算，陈亮在杭州君洁拿出的 3521.5 万元，如果一直是 1 元对应 1 元注册资本的链条（杭州君洁—杭州君瀚—蚂蚁金服）传递到蚂蚁金服的持股上去，相当于其也间接持有蚂蚁金服 3521.5 万元的注册资本，按照 1 元注册资本等于 26.4 元的估值，陈亮的持股账面估值为 9.3 亿元（ 3521.5*26.4 ）。

2016年 3 月出的钱，到了下半年一入股一股改 1 元钱变成了 26.4 元钱，这种半年 25 倍的机会，亿万人之中又有几个？大阿里的福利，啧啧，必须安利一下。由此找陈亮要到红包的人，记得过来给小编加鸡腿啊 ~~

如果我们沿用这一逻辑来重新给蚂蚁金服高管的身家进行重估，也许可以得到一个截然不同的财富榜。

蚂蚁金服高管持股的账面财富预估值

新财富预估的财富值	高管	所在有限合伙企业	在前述有限合伙企业中的出资额	其合伙企业投资的持股平台
9.3 亿元	俞胜法、陈亮、徐蔚、黄辰立、俞峰	杭州君洁	3521.5 万元	杭州君瀚（认缴注册资本 10.66 亿元，持有蚂蚁金服 42.28% 股权）
11.2 亿元	袁雷鸣	杭州君洁	4225.8 万元
14.9 亿元	范驰	杭州君洁	5634.4 万元
18.6 亿元	屠剑威、阳振坤、胡喜	杭州君洁	7043 万元
37.2 亿元	曾松柏、韩歆毅	杭州君洁	14086 万元

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出资50个亿的彭蕾，财富成谜

再来看看被估身家高达 400 个亿的彭蕾。

彭蕾身为蚂蚁金服董事长，和陈亮等人并不在一个持股平台中。彭蕾等人直接认购了杭州君澳的股份，而杭州君澳目前直接持有蚂蚁金服 34.15% 股权，对应了蚂蚁金服的 51.22 亿元的注册资本，也就是说，杭州君澳持有的蚂蚁金服股权，估值超过了 200 亿美元，相当于 1320 亿元。

杭州君澳的股东结构如下表所示。看起来，彭蕾出资 8590 万元，直接出资额相对来说并不高，陆兆禧、张勇、井贤栋等我们耳熟能详的阿里元老，亦在其中有部分直接出资，但是，注意，杭州君澳有两家股东并未公示认缴出资，分别是云铂投资、杭州君济。

杭州君澳的出资明晰
股东	认缴出资
彭蕾	8,590.5336 万元
陆兆禧	8,590.5336 万元
邵晓锋	5,727.0224 万元
张勇	4,908.5066 万元
童文红	4,908.5066 万元
王帅	4,908.5066 万元
曾鸣	4,908.5066 万元
金建杭	4,908.5066 万元
王坚	4,908.5066 万元
吴泳铭	4,908.5066 万元
姜鹏	4,908.5066 万元
戴珊	4,908.5066 万元
彭翼捷	3,681.5093 万元
井贤栋	3,681.5093 万元
俞思瑛	3,681.5093 万元
武卫	3,681.5093 万元
刘振飞	2,454.5121 万元
胡晓明	2,454.5121 万元
樊路远	2,454.5121 万元
蒋芳	2,454.5121 万元
张建锋	2,454.5121 万元
张宇	2,454.5121 万元
吴敏芝	2,454.5121 万元
程立	2,454.5121 万元
杭州君济股权投资合伙企业（有限合伙）	未公开
杭州云铂投资咨询有限公司	未公开
已公开部分合计：	10.1468 亿元

我们再来看一看，杭州君济又是什么股东结构？

惊人的一幕出现了，彭蕾名下，有高达 50 亿元的认缴出资额度。井贤栋出资 14.086 亿元，樊路远、赵颖、倪行军出资均在 5.6344 亿元，而俞永福、方永新、蔡景现、孙利军出资在 3.5215 亿元。公开披露出的认缴出资额度达到了 100.385 亿元，同样的，杭州云铂未披露其出资额，但其作为 GP ，在其他合伙基金中出资额是 500 万元，如果假定其在此处亦出资 500 万元，那么杭州君济总的出资额度在 100.885 亿元。

彭蕾名下高达 50.1755 亿元的出资，有一个可能是为了预留出股权激励的释放空间，日后彭蕾可以低价向拟激励人员转移股权。

杭州君济的出资额
股东	出资比例	认缴出资
彭蕾	未公开	501,755.0536 万元
井贤栋	未公开	140,860.00 万元
樊路远	未公开	56,344.00 万元
赵颖	未公开	56,344.00 万元
倪行军	未公开	56,344.00 万元
俞永福	未公开	35,215.00 万元
方永新	未公开	35,215.00 万元
蔡景现	未公开	35,215.00 万元
孙利军	未公开	35,215.00 万元
郑俊芳	未公开	35,215.00 万元
程立	未公开	21,129.00 万元
杭州云铂投资咨询有限公司	未公开	未公开
已公开部分合计：		100.385 亿元

不过，总的看来，杭州君济自身认缴出资额已超过 100 亿元，而其成立于 2016 年 3 月，且目前仅对外投资了杭州君澳一家企业，如果其按照杭州君洁认缴杭州君瀚的模式，那么杭州君澳已透露出的公开出资额度在 10.1468 亿元，加上杭州君济的 100.885 亿元，杭州君澳总的募集资金将超过 110 亿元，这样其拥有的认缴资本，是超过其在蚂蚁金服中对应的 51.22 亿元注册资本。这说明，该平台获得蚂蚁金服每元注册资本的代价应该高过杭州君瀚。

目前，我们无法知晓彭蕾在杭州君济中所持 50.1755 亿元注册资本，背后所代表的真实意义，因此十分遗憾，现在我们无法准确计算彭蕾的财富。

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总结发言

最后，容小编发两句感慨。

600亿美元估值的蚂蚁金服，其第一大股东杭州君瀚，自身认缴的资本 10.66 亿元，却持有蚂蚁金服 42.28% 的股权；第二大股东杭州君澳，持有蚂蚁金服 34.15% 股权。两大高管持股平台，以相对较小的代价，取得这一超级项目高达 76% 的股权，控股估值多达 3000 亿元，是不争的事实。具体数字几何，或只能等待蚂蚁金服上市之日，但马云及其管理层相对资本的强势，和对手下人才的大方，可见一斑！

而陈亮的 3500 万，之所以魔力地变成了账面的 9 个亿，要感谢一众外围的股东进来捧场给估值。蚂蚁金服仅仅历经三轮融资，估值即上涨为目前的 600 亿美元。如果蚂蚁金服如愿上市，到底会给我们的富人榜带来多少新鲜面孔呢？

声明：本文言论不代表新财富观点，也不构成任何操作建议。请读者仅作参考，据此入市，请自行承担全部责任。市场有风险，投资需谨慎。