【新三板】爱尚鲜花（836638）消费升级的细分市场龙头，2017年将率先盈利

※ 国内市场初步成型，行业成长空间巨大

目前国内鲜切花市场约为217亿元，人均鲜花消费量尚不足发达国家十分之一，且日常鲜花消费占比不足5%。互联网鲜花定制是鲜花销售的重要渠道，随着人均鲜花消费的增长与鲜花消费结构的优化，鲜花电商将迎来一波新的机遇。另一方面，国内鲜切花供应链已初步形成，但仍然存在巨大的升级规范空间，在未来几年，鲜花行业将加速整合，走向集约化和资本化，在上游种植、鲜花工厂、物流配送方面建立更高的规模门槛和竞争壁垒。

※ 订阅鲜花与线下互动两翼齐飞，破局鲜花电商行业痛点

公司O2O三大品牌，分别囊括互联网鲜花零售的前3名，业务年均订单量超过100万单，年均净利润500~1000万。B2C鲜花订阅业务发展迅猛，顶峰月订单破60万，且粘性强劲。公司通过超前布局供应链，注重品牌价值培养，打造合作共赢生态圈的集中手段成功破局鲜花电商行业痛点。

※ 重大战略转型，一季度开始盈利

2016年下半年公司做出重大战略转型，率先打出盈利口号。通过改善产品结构，精确定位客户，追求规模效应，节省运营成本等策略，在2016年第四季度稳定控制成本，在2017年第一季度实现盈利。预计2017年全年将成功实现扭亏为盈。

※ 高增长与盈利并重，对应股价每股19.70元，估值6.05亿元

未来的增长空间主要来自两个部分，一个是客户转换率不断提高及客户基数不断增长，二是高毛利率产品比例不断提高。在两大推力的驱动下，我们预估爱尚鲜花年均销售额增长幅度为50%，净利润增长幅度为70%-100%。 预测公司2017~2019年归属于上市公司股东的净利润分别约为860万元、2419万元、4697万元，每股收益分别为0.28元、0.79元、1.53元。基于行业空间与公司布局，我们给予爱尚鲜花18年25倍PE估值，股价每股19.70元，市值对应6.05亿人民币。