南山资本 · 何佳：保证成功率要「以退定投」

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 题图：南山资本创始合伙人 何佳先生

素材来源：投中网

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出身技术 转型并购 创立基金

我可以算的上最早一批从事移动互联网手游领域的人，早期出任诺基亚(中国)投资有限公司高级全球游戏解决经理及互联网业务部高级业务经理、腾讯科技(北京)有限公司投资与战略规划高级总监。在成立南山资本之前，一直待在掌趣科技，先后担任董秘、集团董事及投资并购副总裁等职。期间完成并购、投资的代表项目有：动网先锋、玩蟹科技、天马时空、Unity、欢瑞世纪、游戏多、Bilibili等。也因此，在南山资本成立之初，附带的基因就决定了接下来选择了泛娱乐作为基金的投资方向。

「出身技术、转型并购、创立基金」这三个关键词，可以说是高度概括了我的职业轨迹，也更清晰地解读了南山资本的前世今生。转型的原因很简单，在企业那么久，做过被收购企业的董事长，也帮公司去看过拟并购项目，一直就对投资很有兴趣，「投资是站在一个与在企业内部完全不同的视角来看待企业，平台更高，眼光更广更长远，希望能以投资的方式来帮助企业成长」。

2012年的时候，我加入当时刚刚于A股上市的知名游戏公司掌趣科技，在A股的新环境中，如何通过投资并购让上市公司能有全新的发展是非常有挑战的事情。三年间，我和团队专注于A股文娱领域投资并购和二级市场市值管理，取得了不错的成绩：完成累计交易额高达80亿人民币的投资并购案，且无论是投资还是并购的企业都发展态势良好，为掌趣的市值大涨做出了贡献。

之后就萌生了成立一支专注于文娱领域基金的想法。目前国内专注于此领域的基金并不多，幸好我之前拥有的人脉、资源帮到了我，不仅能够让我精准把握行业动向，准确判断标的，还能够给被投企业带来珍贵的战略资源，对企业的未来长远发展提供保障。

「做中国出色的专注文娱领域的成长型基金，打造文娱产业完整的生态环境」， 以此为蓝图，2015年夏天，在掌趣科技这一基石LP的支持下，南山资本应运而生。同时，也得到了歌斐资产、紫荆资本等知名母基金的青睐。

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投资前：项目选择中的量化考虑

我曾是清华CS校队的成员，一直钟爱游戏，在没遇到斗鱼之前，并没有想到游戏这件事有多大的市场空间。

2015年电竞市场火热的天时地利，这让我萌生了「先去把电竞行业看一圈」的想法。毫无捷径可寻，我几乎拜访了当时相关的所有知名项目，但最终选择了斗鱼。斗鱼团队富有的战斗力是最吸引我的地方。

斗鱼的主要团队有在一起工作超十年的经历，并先后多次创业，从最早做电子竞技对战平台掌门人，再到后来的弹幕视频网站Acfun(A站)，「他们是最早把弹幕从NICONICO引到中国的人。」 何我当时就判断，这种有充分磨合的团队，会成为确保斗鱼快速发展的基石。

我还了解到，在斗鱼刚兴起的游戏点播年代，该团队能够及时发现点播中，一些游戏大神通过录自己打游戏的画面加配音，就可获得超10亿次点播量的现象，迅速签约主播，集结了第一批大V、明星主播和粉丝。「谁能在变化的行业中，更早的看到未来的趋势，谁就能占据先发优势，获得最好的用户资源」。

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泛文娱生态布局 引入战略投资

对南山资本来说，斗鱼不仅是现在投入最大的案子，也是其投资产业链中的重要一环，能与其他项目形成天然生态合作。

南山资本一期基金已投资了十多个项目，聚焦电竞、文化、游戏、影视、体育等细分领域，其中大部分属于合投，「我希望被投企业在我的战略里面有价值，能跟其他公司产生联动。做产业的生态环境，我还会拉比较有价值的战略投资者一起投，像腾讯、小米、微影、掌趣科技。」

譬如与小米合投了英众文化，专门为腾讯做英雄联盟的官方节目，用天下足球的方式来讲述英雄联盟的故事。还与小米合投了深度动画，该动漫公司以前期创意见长，拥有动画片，动画电影，手机游戏三大块的完整IP开发队伍。此外，南山资本还与掌趣科技一起投资了文学类公司大神圈，该项目集结了匪我思存、唐家三少和江南等知名作家，并拥有作品的游戏及影视的改编权；同时，在影视方面，南山资本与微影一起投资了一家影视公司，专做小说和漫画IP的影视改编。

对于战略投资的先觉性，源于我曾经在腾讯和掌趣科技做并购的经历。在我看来，战略投资者对于内容项目的资源协调性至关重要。「越合作，双方沟通越深刻，你会越了解他们的需求和双方合作的点在哪儿，这利于项目的更好的配合，也是基金寻找到的一条出路。」

「我不要求每个项目的绝对回报有多大，但要尽量保证每个项目的成功率，先把整个局布起来，引进战略投资者就可以将成功率提高一个档次。」能为所投项目引入战略投资者，正是南山资本定义的价值。

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保证成功率「以退定投」

从基金的角度来选择项目，最关注如何退出，「以退定投」，必须看清楚这个公司是怎么退出的，「如果说，公司没有退出可能性，只是估值不停涨，也没有意义，保证项目成功率，以出色的成绩回报LP是我们的首要目标。」

看重团队、以退定投，寻求与战略投资者合投共赢是南山资本鲜明的投资理念。目前南山资本主投成长期项目，多在「A轮之后，或A轮到B轮之间」，希望以后可以把这支基金的规模做的更大一些，偏PE一些。

我希望以创立基金的方式实现我的创业梦，带领我的「凝聚力与战斗力并存」的年轻团队一起努力帮助那些创业公司完成他们的创业梦想，实现共赢。