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公司披露2024年中报，24Q2营收13.4亿元，同比+9.0%（Q2白酒收入13.3亿，同比+11.5%），收入符合预期，归母净利润1.68亿元，同比+46.7%；实现扣非净利润1.53亿元，同比+59.1%。利润超此前预期。 降本增效成效显著，Q2净利率+3.2%pcts至12.6%。本部渠道梳理后加速增长，武陵酒控货稳健经营。降本增效成效显现，把握业绩加速释放阶段。Q2白酒收入+12%，利润增长47%超预期。24H1公司实现营收24.7亿元，同比+10.7%；归母净利润3.04亿元，同比+40.3%。24Q2营收13.4亿元，同比+9.0%（Q2白酒收入13.3亿，同比+11.5%），收入符合预期，归母净利润1.68亿元，同比+46.7%；实现扣非净利润1.53亿元，同比+59.1%。利润超此前预期。24Q2销售回款11.32亿，同比-0.4%，Q2末合同负债18.6亿，同比-0.1亿，合同负债维持高位，余粮仍充足。
降本增效成效显著，Q2净利率+3.2%pcts至12.6%。24H1/24Q2公司毛利率65.8%/68.5%,同比-1.3%/-0.1%，24Q2公司100元以上酒/100元以下酒分别实现收入7.3/6.0亿元，同比+10.4%/12.7%，百元产品大众产品上新旺销带动低档酒增速。24H1/24Q2公司销售费用率26.8%/30.1%,同比-4.0pcts/-4.7 pcts，主要系促销费及市场推广费同比下降，公司降本增效成果显著，且去年同期基数较高。24H1/24Q2公司管理费用率7.6%/8.0%，同比-1.9pct/-1.1pct，主要系股权激励费用及咨询费下降明显。24H1/24Q2公司净利率12.3%/12.6%，同比+2.6pct/+3.2pct，经营效率提升费用率下降推升盈利水平。
本部渠道梳理后加速增长，武陵酒控货稳健经营。分地区来看，24Q2公司在河北/山东/安徽/湖南/其他省份分别实现收入7.6/0.5/1.4/2.8/0.9亿元，同比+9.3%/+33.4%/+15.2%/+3.7%/+50.8%，山东及其他省份领跑增长。分事业部，24H1老白干/文王/板城/武陵/孔府家实现营收12.5亿/3.0亿/3.6亿/4.9亿/0.9亿，同比+19%/+20%/+7%/+15%/+28%。截至24H1，公司在河北/安徽/山东/湖南/其他省份的经销商数量分别为1852/191/185/8508/685家，分别新增+113/+20/-25/-141/+28家，河北经销商增加明显。
投资建议：降本增效成效显现，把握业绩加速释放阶段，维持“强烈推荐”投资评级。公司坚持长期主义发展战略，过去两年多次选择控制发货清理库存，当下市场状态良性包袱较轻，省内中档酒核心价位表现稳健，且公司推动卓越绩效考核后，降本增效的成果在当下显现，费用率收缩明显，建议把握业绩加速释放阶段。风险提示：酱酒调整不及预期、河北省内市场竞争加剧、费用精细化改革不及预期、人事调整等。
2、《老白干酒（600559）—降本增效成果凸显，武陵加速放量》2023-10-29
3、《老白干酒（600559）—竞争加剧短期承压，武陵势能向好》2023-09-01
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。投资评级定义
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数
重要声明
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