【国金建筑黄俊伟团队|装配式建筑】河北装配式建筑“十三五”规划出炉，雄安钢结构路线渐清晰

事件

       5月5日，河北省住建厅印发了《河北省装配式建筑“十三五”发展规划》，明确河北装配式建筑与京津共同发展的目标、路径和任务，规划期为2016到2020年。

评论

• 明确钢结构比例不低于10%：规划明确了河北省“十三五”期间装配式建筑的发展目标：1）到 2020 年，全省装配式建筑占新建建筑面积的比例达到 20%以上，把钢结构作为建造方式创新的主攻方向，钢结构建筑占新建建筑面积的比例不低于 10%；2）到 2020 年，培育 2 个国家级装配式建筑示范城市、20 个省级装配式建筑示范市（县）、30 个省级装配式建筑产业基地、 80 个省级装配式建筑示范项目；3）计划到 2025 年，装配式建造方式成为主要建造方式之一，建筑品质全面提升，节能减排、绿色发展成效明显，创新能力大幅提升，产业体系完备，形成一批具有较强综合实力的装配式建造全产业链骨干企业，全省装配式建筑面积占新建建筑面积的比例达到 30%以上；4）计划在毗邻雄安新区的保定市依托装配式建筑基地企业，打造以服务北京市、雄安新区和保定周边地区为主的装配式建筑示范园区。

• 国家大力推行装配式建筑趋势未改：1）相较于传统钢筋混凝土结构，钢结构住宅房屋具有工期短、施工方便、绿色节能等优势，美国住宅用构件和部品标准化程度几乎达到100%，德国新建别墅等建筑几乎全为装配式结构，我国目前装配式建筑占新建建筑比例不到5%；发展装配式建筑不仅符合保护环境、建设生态文明的要求，也同时为钢铁去产能打开新通道，能缓解老龄化带来的劳动力短缺等问题；2）近年来国家陆续出台装配式建筑的引导政策：2017年3月住建部《十三五装配式建筑行动方案》提出到2020年，全国装配式建筑占新建建筑的比例达到15%以上，在重点推进地区达到20%以上，积极推进地区达到15%以上，鼓励推进地区达到10%以上；2017年5月住建发布的《建筑业发展“十三五”规划》重点要求大力发展钢结构建筑，引导新建公共建筑优先采用钢结构，积极稳妥推广钢结构住宅。

投资建议

• 还有40%以上空间继续坚定看好杭萧钢构：1）建筑工业化的发展逻辑顺畅：我国建筑工业化的发展是社会、经济、人口、技术发展到一定阶段的必然趋势，受国内政治经济因素影响较小，且在国家大力促进建筑工业化发展的背景下，我国建筑工业化在目前至2025年的约10年间将呈现快速发展的态势；2）我们认为目前装配式建筑行业和早期的装饰和园林行业类似，目前装饰龙头公司金螳螂市值265亿，园林行业龙头公司东方园林468亿，而根据我们预测的装配式建筑远期市场规模可达万亿，目前二级市场龙头公司杭萧钢构市值仅137亿，远期空间仍旧巨大；3）杭萧钢构2016年归母净利润4.5亿元，同比增长272.4%，2017年Q1归母净利润1.21亿元，同比增长229.4%，且技术授权模式自2014年推出以来，公司现金流、盈利能力出现拐点式改善，但目前公司估值水平却低于可比公司估值水平，公司2017年至今已签订技术授权协议12单，1-4月分别签订1/1/5/5单，收取资源使用费4.33亿元（同比+117%），落地明显加速，我们预测公司2017/2018年实现净利润6.7/9.0亿，目前市值对应2017年PE仅不到20倍；4）2014年以来，杭萧钢构在河北省石家庄、保定、张家口和邢台市分别签订4项战略合作协议，初期金额共1.4亿元，将显著受益于河北省装配式建筑发展进程；5）可关注东南网架/鸿路钢构/富煌钢构/精工钢构等。

风险提示

• 项目进度不及预期风险、政策推动不达预期风险、技术比较优势削弱、钢结构市场推广以及新商业模式进展不达预期风险。