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中国原油期货于2018 年3月26日在上海国际能源交易中心成功上市，为配合新品种上市工作、拓展业务渠道和范围、学习原油产业链现货知识和特点、深入了解地炼企业经营模式和实际需求、探索中国原油期货应用于实体企业的模式，我们于3月下旬对几家具有代表性的地炼企业进行了走访。
1、原油采购来源
此次走访的几家地炼企业规模都比较大，一次加工能力在500-1000万吨/年。企业拥有原油进口权和使用权，原油采购都以进口为主、内贸为辅。进口原油的油种以低硫原油为主，大部分来自新加坡市场。
大型地炼有自己的港口、管道，运输便利。原油采购通过管道输入，然后根据实际的输入量进行结算。
2、原油采购定价模式
内贸油定价方式为月均价。进口原油基本都是在新加坡市场上根据布油期货进行点价。不同在于，企业根据自身风险偏好、团队建设、操作经验等方面的差异，有的是通过贸易商代理来操作，实力较强、经验丰富的企业具有专门的期货部门，有外盘期货账户，配备专人直接操作。
关于点价模式。企业都会结合自身的生产规模进行点价采购。现货采购价是M+2的布油期货价格加减升贴水。可以自己选择向后延期做点价，一般延期不超过三个月。升贴水因每家的生产方式、运费、时间价值、对未来价格的预估而不同。
3、原油库存管理
企业原料库存由常备库存和流动库存构成，会根据需求量以及生产情况来进行调整。原油是连续生产的，做好库存管理对于企业来说非常重要。
期货工具可以帮助企业进行库存管理。当油价很低，或者期货价格贴水较大时，企业可以在期货市场上建立虚拟库存，节约占用资金。当油价较高，或者期货价格升水较大时，企业可以在期货市场上做卖出，规避价格下跌导致原油库存缩水的风险。
4、成品油销售定价方式
发改委调整的是成品油最高零售价，10个工作日调整一次。实际上炼厂的成品油价格是每天都变化的，是比较市场化的。
炼厂的销售对象以批发商为主，一部分销售给三桶油。炼厂根据供需、炼厂的库存情况、季节性调整，确定成品油报价。有的炼厂会根据盘中的情况，进行二次调价。
也存在预售的情况，接受客户交定金一次性锁价订购。
5、原油期货的应用
建立虚拟库存。在价格很低的时候，比如30-50美元，在期货盘面低价买入建立虚拟库存，指导库存调剂。
套期保值。结合期权做套保组合，在趋势判断把握大的时候，在外盘做卖权。通过外盘操作，会涉及到外汇管制问题和汇率风险。中国原油期货上市，如果联动性很强，交易活跃，则可以通过内盘操作，在价格高的时候做卖出套保。
套利交易。相对于贸易商，炼厂的操作方式没有那么灵活，利用价差做套利受到资金和操作流程的限制。后期如果价差合适有套利机会也会关注。
6、对中国原油期货的认识及参与意愿
关于参与者。中国原油期货主要的参与者是三桶油、炼厂、贸易商，受到参与主体、客户结构的影响非常大。期货合约的换月风格、连续性、跨月价差、跨市场价差都会受到影响。
中国原油期货的上市对炼厂来说是机遇也是挑战。上市初期，需要关注成交的活跃性，价差的联动性。
关于套保。目前7个交割基准品与整个山东地炼进口原油的相关系数不太理想，用INE原油期货对进口原油无法做到完全套保，因此操作上存在一定的风险敞口。从油种相关性的角度考虑，直接在外盘做套保更合适。
对于下游产品套保，国内只有原油期货，没有成品油期货，无法对成品油做套保。国际市场上针对原油与成品油的套保也不是很方便，有的通过裂解价差来做，但实际套保效果不是太好。
中国原油期货受政策影响较大，等原油期货运行平稳企业会考虑参与点价和套保。
关于套利。内外盘套利受到汇率波动影响非常大。上市初期，会出现一些跨月、跨市场、跨品种的套利机会，但是炼厂参与的意愿不大。
关于期货交割。现货商参与交割难度较大，首先交割规则和流程很复杂，需要炼厂内部采购、销售、财务等各部门的协调。
美国是管道交割不用考虑运输问题，而国内交割库分布广泛，如果是异地交割则会形成较高的运输成本。
目前山东地区有日照港和董家口两个交割仓库。对于山东地区想参与交割的卖方来说，有一定的优势。
1、山东地炼现状
炼能。2017年，中国地方炼厂炼油总产能达到2.72亿吨，占全国炼厂炼油能力31.41%，较去年减少1个百分点。其中山东依然是国内地方炼厂数量最多以及分布最为密集的地区，占全国地炼总产能63.73%，其他地区如西北、华北、东北等地地炼数量也较为可观。
具体来看，2017年山东地炼的一次加工装置（常减压）总炼油能力为17325万吨/年，同比增长790万吨或者4.78%，其平均炼油能力为267万吨/年，相较于前两年增长速度减慢。地炼新建装置主要集中在二次以及三次加工装置方面，特别是加氢以及重整装置新建以及在建数量仍占有较大比重。
二、三次加工装置方面，2017年催化裂化装置（包含重油催化）能力为5512万吨/年，较同比增加255万吨/年或者4.85%；加氢装置能力7657万吨/年，同比增加872万吨/年或者12.93%。其他如重整、气分、MTBE、烷基化装置能力也均有所提高。
产品销售。山东地炼成品油最大销售区域为山东省内，向外辐射可通过汽运至华北东北、铁运至西北西南、水运至华东华南。2016年汽运、水运、铁运比例分别为73%、14%、12%。近年来地炼积极通过自建或联营加盟防护四拓展零售终端，贸易商销售占比大幅下降，零售比例明显提高。2016年试水成品油出口，共出口汽油73万吨，柴油2万吨。2017年地炼出口配额取消。
港口和船舶。山东地炼主要分布于东营、淄博、潍坊、滨州、菏泽、日照6市，目前炼厂的卸货港口主要选择青岛港、日照港、烟台港、莱州港、龙口港及东营港。其中，青岛港、日照港与烟台港均建有超大型油轮（VLCC）泊位，可以靠泊30万吨级大型油轮；莱州港、龙口港与东营港只能靠泊10万吨以下的中小型油轮。
运输管道。山东省内已建成原油输送管道19条，省内总长度2513千米，年输送能力约1.2亿吨。但考虑到地炼所处位置及卸货港口等因素，目前只有与上述码头配套建设的黄潍、日东、烟淄、莱昌4条管线可以满足沿线地炼的管输原油要求，原油管输占地方炼厂实际运输量的比例偏低。管道沿线以外的炼厂在物流环节仍主要采用“港口—汽运—炼厂”的物流方案，即在进口原油到港后，将原油汽运中转至厂区。
建设规划。面对进口原油政策放开后日益突出的物流瓶颈，山东省政府于2016年底提出了《全省油气输送设施规划建设方案（2016－2020年）》，提出到2020年，山东原油长输管道总里程超过5200千米，年输送能力2.6亿吨以上。山东省将新建13座原油码头，新增接卸能力1.13亿吨，其中烟台西港3座，董家口港、岚山港、东营港、滨州港和潍坊港各2座。在管道建设方面，将重点规划新建7条原油管道，年输送能力1.28亿吨，其中董家口－东营原油管道、董家口－潍坊－鲁中鲁北原油管道、日照港－滨州沾化原油管道、东营港－广饶原油管道以及刚刚投用的烟淄管道将成为辐射山东地方炼厂的重点原油管网。使传统的“港口—汽运—炼厂”的物流形式向“港口—管道—炼厂”的物流形式转变。
2、相关政策梳理
国家政策引导地炼向大型化方向发展。国家不断出台政策，规范和指导炼油行业的发展，对节能和环保的要求日益苛刻，对炼厂规模的要求也不断提高。国家发改委发布的《产业结构调整指导目录（2011年本）》规定，对炼油厂的淘汰红线为200万吨/年，政策实施时间为2013年底。
进口原油“双权”。2015年2月，国家发改委发布《关于进口原油使用管理有关问题的通知》，首次出台地方炼厂进口原油使用资质的申请条件，国内多家地方炼厂相继申请并获得了进口原油“双权”，即进口原油使用权与进口权。
2017年12月，商务部公布了2018年首批原油非国营贸易进口配额，总量共计1.2132亿吨，相当于2018年全年总配额的85%。其中32家地炼（含陕西延长）获得超过9000万吨的原油进口配额，占到第一批配额总数的75%。此外，中国化工集团获得1667万吨配额。
东明石化、盘锦北沥、中化弘润、汇丰石化以及天弘化学配额数量最为靠前，5家地炼的配额规模占到32家地炼总配额的近三成。
商务部同时确定2018年第一批一般贸易成品油出口配额，地炼仍然处于出口阵营之外。中石化、中石油、中海油以及中化分别获得674、575、175以及200万吨出口配额，合计汽油、柴油、航煤配额1674万吨。
原油进口配额是红利也是桎梏。红利体现在
，相比没有配额的小地炼，可以享受高开工率和低原料成本。枷锁体现在，一旦获得原油进口配额，开工率很难灵活调整。因为商务部会根据第一年的配额完成情况，调整第二年的配额，完成情况不好的可能会被削减甚至取消。另外，发展受到制约。原油进口配额从2017年5月停止审批。有些地炼即使有能力有意愿扩大一次加工能力，没有配额也是枉然，现有的扩能以二次加工装置为主。这就意味着，地炼内部的格局已经锁定。
淘汰落后炼能。2018年1月26日，发改委、能源局、公安部、环保部等十部委发布《关于对炼油领域严重违法违规和失信行为开展专项治理工作的通知》。《通知》中主要涉及5个方面的内容：违反相关产业政策，擅自开工新建、改建、扩建炼油装置；未在规定时间内完成成品油质量升级；已建成投用的炼油装置，手续不全；在安全、环保、节能、质量、税收等方面，受到行政处罚，未按时完成整改的；违法收购、加工、代为销售被盗原油、石油产品的。
同时，对存在违反上述认定情形的200万吨/年以下落后产能企业，依法依规责令限期关停；规范200万吨/年以上炼厂建设生产经营行为，对其违规事项处以停工停建、停产补办手续、停产升级改造、收取罚款、涉嫌犯罪行为移送司法机关等处置。
新旧动能转换工程。2018年1月24日，发改委印发《山东新旧动能转换综合试验区建设总体方案》，明确提出，“加大小化工、小炼油整治力度，淘汰“小散乱”低端产能。
2018年2月开始，山东省全面展开新旧动能转换工程。方案包括，“在东营、烟台、滨州、潍坊布局建设芳烃、乙烯等一批重大项目，建成国内领先、世界一流的高端石化产业基地；重点项目中包括中化弘润1500万方保税原油超市，昌邑石化芳烃、寿光鲁清石化轻烃综合利用、乙醇汽油一体化等项目。金诚石化MZRCC项目的主要产品为轻重芳烃、精丙烯及乙丙橡胶，真正实现了装置“油头化尾”的格局，发展精细化工中间产品。玉皇化工炼化一体化初具规模，而汇丰石化、京博石化、富海集团等炼厂也将有化工配套装置兴建。地炼的炼化一体化已经在启动。
消费税影响初步显现，关注5月执行力度。2018年1月2日，国家税务总局发布了《关于成品油消费税征收管理有关问题的公告》，“变票”行为将更加难以操作，且成本上升，对调油商以及与之唇齿相依的地炼或将造成冲击。
一个炼厂是否足额缴纳消费税，粗略估算对炼厂成品油成本的综合影响在1800-2300元/吨。一直以来，地炼和经销商避税的三个个漏洞：1）原料环节变票；2）出厂环节虚开发票或超额开票；3）加油站终端不开票。近期的税收系统升级基本堵住了第一个漏洞。5月即将开始执行的增值税进销项比对，如果执行到位将堵住第二个漏洞。第三个漏洞则涉及消费者习惯，需要长期调整。
3、未来发展方向
进口成本有下降空间。当前有进口原油使用权的地炼企业对自己的原油进口渠道、原油油种、目标价格均已有较系统的规划，原油期货上市后，短期内不会迅速变更。中国原油期货上市后将带来更贴近亚太市场的价格，山东地炼企业作为进口原油的主要买方之一，或将借助中国原油期货这一新工具优化进口操作，最直观的就是进口成本存在下降空间。
地炼发展方向。随着地炼加工进口原油增多以及国家对于税收严格把控，地炼为追求炼油利润最大化，地炼装置将向纵深加工发展，形成上下游炼化一体化格局，特别是对于重整、加氢以及下游化工装置新建方面。
未来市场格局。2018年之后，地炼将成为与三桶油、民营大炼化平等市场主体。预计到2020-2021年，“三桶油+民营大炼化”产能总和基本与国内总需求量持平，但考虑到开工率不太可能超过90%，实际三桶油+民营大炼化的供给能力仍无法满足国内需求。因而地炼的产能仍然是不可缺失的一角。
