【社会服务】社服与消费视角点评10月国内宏观数据— “双十一”和以旧换新等政策共促十月社零消费良好增长

中银证券研究 · 公众号 · · 2024-11-20 09:00

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李小民 纠泰民

国家统计局等部门公布了部分 2024 年 10 月国内宏观数据。其中， 10 月社零总额同比增长 4.8% ，环比提升 1.6pct ； 10 月餐饮收入同比增长 3.2% ，环比增长 0.1pct 。 10 月服务业 PMI 为 50.1% 。在“双十一”销售提前预热、消费品以旧换新、各地消费券等政策影响下， 10 月社零数据实现良好增长。

支撑评级的要点

10 月社零消费数据实现良好增长。 10 月社零总额达 45396 亿元，同比 +4.8% ，增幅环比 +1.6pct ，分类别看，商品零售额和餐饮收入分别同比 +5.0% 、 +3.2% 。 1-10 月社零总额近 40 万亿元，同比增长 3.5% ，商品零售额和餐饮收入同比分别 +3.2% 、 +5.9% 。文旅出行及服务业方面，在国庆假期影响下， 1—10 月服务零售额同比增长 6.5% ，整体增势良好。

“ 双十一”和消费品以旧换新政策助推作用体现。“双十一”网购提前预热等因素也助推了 10 月网购消费增长， 1-10 月实物商品网上零售额同比增长 8.3% ，增速比 1—9 月份加快 0.4pct 。此外，以旧换新等政策补贴也带动了相关消费， 10 月限额以上单位汽车类、家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类商品零售额等皆实现良好增长，这四类拉动社会消费品零售总额增长 1.2pct 。

信心尚在回暖阶段。 10 月全国服务业生产指数同比增长 6.3% ，增速环比 +1.2pct 。 1-10 月，该指数同比增长 5.0% 。 10 月服务业 PMI 达到 50.1% 环比提升 0.2pct 。就业方面， 10 月全国城镇调查失业率为 5.0% ，环比 -0.1pct ； 10 月全国企业就业人员周均工作时长为 48.6 小时，较 9 月下降 0.2 小时。此外，最新一期 9 月消费者信心指数为 85.7 ，考虑十月社零消费数据表现较好，我们预计后续消费信心仍会有一定修复，但整体来说仍处低位，尚留有较大恢复空间。

评级面临的主要风险

消费者信心恢复不足，行业供需复苏不及预期，政策落地及执行不及预期。

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