股市偏弱+小作文+资金面转松，债市情绪回暖（日报20250211）

一、债市

回顾： 今日股市结束连涨，小幅下跌，关于YM续作买断式逆回购和重启买债的传言发酵，最主要的是资金面边际转松，债市情绪回暖，债券收益率多数小幅下行。

截至17:00，国债活跃券收益率较昨日：3年期下行0.5bp至1.415%；5年期下行1bp至1.425%；10年期下行0.95bp至1.6175%；30年期下行1.2bp至1.834%。

观点： 资金面和股市仍是主要逻辑。明日央行逆回购到期6970亿元，政府债净缴款1342亿元，流动性缺口加大。 近期央行有意维持资金面紧平衡，在流动性缺口增大的情况下，明日资金面边际收敛的概率大，债市尤其是中短债承压。如果明日资金面并不紧，那可以对未来资金面相对乐观一些。

策略： 以窄幅震荡，每调买机来应对。如果明日资金紧，债市调整，可逢高适度买入，提前布局周五即将公布的社融数据。

二、资金

回顾： 今日央行逆回购净投放330亿元，政府债净还款15亿元，资金面由紧转松，银行间资金利率普遍上行。

截至收盘，DR001加权上行5.62bp至1.9103%，DR007加权上行9.75bp至1.9013%。国股同业存单利率也普遍上行，1Y上行1-2bp至1.76%附近，不过今日满量发行较多，明日同业存单发行利率或小幅下行。

展望： 明日政府债净缴款1342亿元，央行逆回购到期6970亿元，流动性缺口增大，资金面边际收敛的概率增大。

三、票据： 今日票据转贴现收益率小幅上行。6个月和3个月国股票据转贴现收益率分别收于1.15%和1.4%，分别较昨日上行2bp和持平。

展望及策略： 随着假期因素逐步消退，企业开工增加，贷款需求有所恢复，转贴现收益率连续两天上行。可保持关注，如有加仓计划，待收益率稳定后，可择高配置。