出口仍然不错 ——2024年3月外贸数据点评（海通宏观李俊、梁中华）

梁中华宏观研究 · 公众号 · · 2024-04-13 15:03

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海通宏观梁中华团队

本报告作者：

李俊 S0850521090002

梁中华 S0850520120001

·概要 ·

根据海关总署统计，美元计价下， 2024 年 3 月我国出口总额同比为 -7.5% （ 2 月为 5.6% ）；进口总额同比为 -1.9% （ 2 月为 -8.2% ）。

出口表现如何？ 3 月出口同比增速为 -7.5% ，不及 1 月和 2 月的 8.2% 和 5.6% 。 一方面，剔除基数影响，出口增速仍为正。 如果剔除基数， 3 月出口增速为 1.2% ，仍在正区间。 另一方面，出口季调环比也为正。 3 月季调环比为 2.8% ，明显好于 2 月的 -1.9% 。 可见，出口的回落很大程度上是受高基数的影响，并非意味着出口走势的中断。

从国家和地区来看， 对欧盟、美国以及东盟等地的出口拖累较大，这与去年同期高基数影响有关。如果剔除基数， 3 月我国对东盟出口增长 12.7% 。 从产品来看， 机电产品和劳动密集型产品拖累较为严重，也与去年同期高基数影响有关。例如，剔除基数影响， 3 月我国机电产品出口增速为 1.2% 。

进口表现改善。 从季调环比来看， 3 月我国进口季调环比为 1.0% ，好于 2 月的 -0.9% ，意味着进口确有改善。 从国家和地区来看，韩国和俄罗斯是我国进口的主要贡献， 而欧盟、美国、东盟以及日本等地的进口增速跌幅也有明显收窄。 从产品来看， 铁矿砂表现最好，集成电路和未锻轧铜也不错，大豆拖累最大。

风险提示： 海外政策超预期，地缘风险事件。

根据海关总署统计，美元计价下， 2024 年 3 月我国出口总额同比为 -7.5% （ 2 月为 5.6% ）；进口总额同比为 -1.9% （ 2 月为 -8.2% ）。 3 月贸易顺差为 585.5 亿美元。

出口表现如何？ 3 月出口同比增速为 - 7.5% ，明显不及 1 月和 2 月的 8.2% 和 5.6% ，与 3 月明显改善的 PMI 新出口订单指数也不一致，那么出口表现很差吗？

一方面，剔除基数影响，出口增速仍为正。 2023 年 3 月受积压订单集中释放的影响，出口增速大幅上抬至 10.9% ，为 2022 年 7 月以来的高点，也是近一年的高点。高基数对 3 月出口增速有较大的干扰。 如果剔除基数， 3 月出口增速为 1.2% ，仍在正区间。

另一方面，出口季调环比也为正。 从季调环比来看， 3 月季调环比为 2.8% ，明显好于 2 月的 -1.9% ，意味着出口是有改善的；并且与过去十几年同期相比， 3 月季调环比增速表现也尚可。

加之，海外主要经济体的制造业景气均有所回升。我们认为，出口的回落很大程度上是受高基数的影响，并非意味着出口走势的中断。

从国家和地区来看，对欧盟、美国以及东盟等地的出口拖累较大。 3 月我国内地对欧盟出口增速为 -14.8% ，拖累出口 2.6 个百分点；对美国出口增速为 -15.9% ，拖累出口 2.4 个百分点；对东盟出口增速为 -6.3% ，拖累出口 1.0 个百分点。 不过，这一定程度上也与去年同期高基数影响有关。

例如， 2023 年 3 月我国对东盟出口增速高达 35.4% ，如果剔除基数， 3 月我国对东盟出口增长 12.7% ，明显好于 2 月的 8.2% ；剔除基数， 3 月我国对欧盟出口增速为 -6.0% ，基本与 2 月的 -5.5% 相当。

从产品来看，机电产品和劳动密集型产品拖累较为严重。 3 月我国机电产品出口增速为 -8 . 8% ，较 2 月的 5.7% 下滑了 14.5 个百分点，拖累出口 5.2 个百分点； 3 月我国劳动密集型产品出口增速为 -21.3% ，也较 2 月的 29.7% 大幅下滑 51 个百分点，拖累出口 4.0 个百分点。 这一定程度上也与去年同期高基数影响有关。

例如，剔除基数影响， 3 月我国机电产品出口增速为 1.2% ，劳动密集型产品出口增速为 -0.5% 。

美元计价下， 3 月我国进口总额同比增速为 -1.9% ，明显好于 2 月的 -8.2% 。 从季调环比来看， 3 月我国进口季调环比为 1.0% ，好于 2 月的 -0.9% ， 意味着进口确有改善。

从国家和地区来看，韩国和俄罗斯是我国进口的主要贡献。 3 月我国自韩国进口增长 8 . 4% ，拉动进口约 0 . 5 个百分点；自俄罗斯进口增长 8.4% ，拉动进口 0 . 4 个百分点。

而欧盟、美国、东盟以及日本等地的进口增速跌幅也有明显收窄， 例如， 3 月自欧盟进口增速为 -6.9% ，较 2 月收窄 13.5 个百分点；自美国进口增速为 -14.3% ，也较 2 月收窄了 8.4 个百分点。因而，这些经济体对我国进口的拖累也都明显收窄。

从产品来看，铁矿砂表现最好。 3 月我国进口集成电路增长 2.0% ，拉动进口 0.3 个百分点；进口铁矿砂增长 7.6% ，拉动进口 0.4 个百分点。此外，未锻轧铜表现也不错，拉动进口 0 . 3 个百分点。大豆进口是拖累项，拖累进口 0.8 个百分点；原油也拖累进口 0.5 个百分点。

风险提示： 海外政策超预期，地缘风险事件。

出口仍然不错 ——2024年3月外贸数据点评（海通宏观 李俊、梁中华）

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