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酒店 | 本轮酒店行业RevPAR增长具备持续性 消费升级是行业复苏的主因

中金点睛  · 公众号  · 金融  · 2017-09-19 07:50

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RevPAR是影响酒店公司净利润的最核心指标。 我们判断中国酒店行业龙头公司RevPAR的高增长具备持续性。重申对首旅的推荐评级。

长周期来看,中国酒店行业有望进入长牛周期。

从美国酒店行业的发展历史来看,缓慢的总供给增速驱动了行业RevPAR在过去20年的长期牛市。而中国酒店总供给增速自2014年已开始显著下降,良性的供需结构有望驱动中国酒店行业开启长牛周期。

中周期来看,

消费升级是本轮行业复苏的主要原因。

从华住的数据分拆来看,二季度整体RevPAR增速达14%,其中未进行产品升级的汉庭1.0的RevPAR为6%。我们认为汉庭1.0的增长体现的是被动性行业增长,而剩余8%的增长主要来源于主动型的产品升级。我们认为中国消费升级的趋势将在中周期内持续,有望带动成功进行产品升级的酒店公司RevPAR持续增长。

短周期来看,三季度数据持续向好。

渠道调研数据显示,三季度三家酒店龙头公司的数据在高基数的情况下,增速显著超越二季度。

估值与建议

我们给予酒店公司的目标价基于2018年35-40x的目标市盈率。 考虑到中国市场长期更大的成长空间,和RevPAR的强劲成长趋势,我们认为中国酒店公司值得估值溢价。

风险

宏观经济增长转弱,拖累需求;新增供给速度过快,拖累供给。

文章来源

本报告摘自:2017年9月19日已经发布的《本轮酒店行业RevPAR增长具备持续性》

黄垚鑫 SAC 执业证书编号:S0080514100001 SFC CE Ref: BCC718

郭海燕 SAC 执业证书编号:S0080511080006 SFC CE Ref: AIQ935

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