凭栏：外储施压，前4月央行被动缩表幅度已近去年的2倍

文：凭栏欲言

或受消息影响，两会期间人民币汇率意外下挫，周五（5.22日）人民币汇率一度贬至7.1645，创两个月新低。

01

结售汇顺差与外汇占款减少并行

单以自4月结售汇数据来看，外储和汇率似乎应该表现出强势才更为符合。

4月，银行结售汇顺差148亿美元，其中，银行代客结售汇顺差120亿美元。银行自身结售汇顺差28亿美元（注：银行自身结售汇前三个月皆为逆差，四月转正）。

经常项目是挣钱的能力，资本和金融项目是借钱的能力，4月，经常项和资本金融项双顺差，这是即有挣钱的能力也有借钱的能力啊！

4月末，外汇储备余额为30915亿美元，较3月末增加308亿美元，似乎很契合4月的结售汇数据，一片大好！

但有一个不和谐的数据是，4月外汇占款减少164.2亿，2-4月外汇占款累计下降459.6亿，而2019年全年外汇占款降幅才不过239.42亿， 2020年只用了3个月外汇占款的降幅已经接近2019年全年的2倍！

2020年外汇占款持续恶化的趋势并没有因结售汇数据的表现良好而发生改变。

外汇占款是央行的资产，外占减少导致央行 被动缩表。 资产=负债，外汇占款的的减少导致央行总负债减少，进而导致储备货币减少，影响M2下降。

为对抗缩表对M2的影响，央行又得加快降准，降准却又增加了商业银行尤其是中小银行的风险，中小银行准备金率本来就低。

外汇占款和外汇储备发生变动的主要差异之处就在于：

1） 外汇占款主要是由于央行买卖外汇而产生变动。

2） 外储增长是由央行买卖外汇变动+外储资产估价变动影响。

两者的区别导致估值上外储增长了，外汇占款还在减少。

外汇占款的急速减少也说明了，2020年以来，央行持续在净卖出外汇，这跟结售汇数据的改善显得的不匹配。

在外管局发言人答记者问中可以找到答案。

我大致翻译一下，结售汇数据的改善的一大原因在于 大家都不爱购汇了， 4月购汇意愿较一季度下降了2个百分点。 但结汇意愿还是稳定的， 愿意把外汇卖给银行的客户没有什么变化。

卖外汇的没变化，买外汇的少了，结售汇顺差就多了。

但结汇比、售汇比都是与客户涉外外汇收支的比值，结售汇顺差增多 不一定 代表着客户涉外外汇收支顺差数据有了很大改善。

02

挣钱能力没了，借钱能力萎靡

银行代客涉外收付款的数据变化，已经是中国外储压力最重要的观察数据，没有之一。

只要客户的涉外收付款进入银行体系，其实结不结汇都可以用于分担外汇压力，结售汇数据对外储的影响从2019年起就不重要了，最为重要的数据已经变成了客户涉外收付款。

4月，银行代客涉外收付款数据中，资本和金融账户顺差53亿美元，贸易逆差-8亿美元，总顺差49亿美元。误差（总顺差-贸易-资本金融）4亿美元。

4月数据银行代客涉外收付款维持了顺差，还是比较不错的，并不至于施压外储 影响外汇占款大幅减少 。

2002年央行外汇占款持续减少的主要压力源自银行代客涉外收付款长期积累的压力加速显现。