高瓴张磊：相信20年后回看，当下正孕育着最伟大的企业和创业者

星涛投资 · 公众号 · · 2025-02-09 07:00

正文

点击蓝字

关注我们

张磊

「几乎所有最成功的企业，都是在最困难的时期诞生的。」

高瓴资本是亚洲资产管理规模最大的投资机构之一，作为高瓴的创始人和董事长，张磊的每次发声都格外引人瞩目。去年年底，在国际金融领袖投资峰会上，张磊对大家普遍感受到的宏观环境的挑战表示乐观。时值开启新的一年奋斗之际，我们将他的发言分享给大家。

来源：聪明投资者（ID:Capital-nature）

问题 1

近些年，我们目睹了多个因素的汇聚，包括利率上升、地缘政治紧张局势加剧，以及退出速度放缓。尤其在亚洲，私募股权的募资速度大幅放缓，远远低于2021年的高峰。

能分享一下来自全球大型机构的投资者反馈吗？他们如何看待亚洲？他们对亚洲的兴趣依然存在吗？是否采取了不同的方式来看待亚洲？

张磊： 首先，感谢香港金融管理局组织这场非常精彩的活动，很高兴能在这里。

我也想分享一点，我非常同意亚洲是一个未被充分渗透的市场，且回报与市场波动不相关的看法。但我还想强调几件事：

首先，如果你投资真正的私募股权，亚洲是一个非常贴近实体经济的市场。

这个市场并不是用杠杆取胜的。

回顾我们的历史回报，亚洲市场的杠杆使用远低于欧美。因此，你很少会看到亚洲的私募股权仅仅依靠杠杆、削减成本或进行财务工程的机会。

这里不是一个依赖财务工程的市场，而是一个注重实体经济的市场。

其次，我认为这个市场的创业精神越来越强。

你会看到，在成熟的市场中，当你拥有优秀的管理和创业精神时，企业能有更大的创新力。与此同时，私募股权也有机会在正确的地方为创业者提供成熟的管理。

这为投资者提供了机会，能够获得与市场波动无关的回报，而且我认为这种回报的风险会更低，无论是因为杠杆，还是因为市盈率扩张。

你在其他市场上看到的高市盈率扩张风险在这里并不存在。

问题 2

基于你在中国不同周期中的投资经验，能否分享一下对中国未来的展望？特别是，如果只聚焦于中国国内市场，哪些行业是你认为比较有趣的呢？

张磊： 我不是宏观经济学家，所以我不会过多谈论宏观经济或经济增长的问题。

我们看到很多积极的信息，甚至昨天也听到有更多的刺激措施即将出台。我相信会有多方面的刺激措施会陆续推出。

但首先，我想提醒大家，我们最终还是自下而上的投资者。 如果你留心的话，几乎所有最成功的企业，都是在最困难的时期诞生的。

你们知道AWS（亚马逊网络服务）是何时成立的吗？是2003年、2004年，那时候互联网泡沫刚破裂。

2002年、2003年、2004年，亚马逊的生存都被质疑过。

你们知道「iPhone时刻」是什么时候吗？是2008年、2009年，正好是全球金融危机之后。

再看日本，所谓的「失落的十年」，很多伟大的公司在那个时期诞生。例如，三井住友、优衣库，都是从那个时期成长起来的，还有日本涂料公司 Nippon Paint （立邦涂料）等，这些公司都是在困境中诞生并发展壮大的。

所以，我真的想提醒大家，在这样一个大的经济体中，拥有杰出的创业者和强大的韧性，我想不到有比这里更适合压力测试优秀创业者的环境了。

相信20年后回头看，这将成为最伟大的企业和创业者的摇篮。

问题 3

最近我们看到的一个关键趋势是，很多中国公司开始走向海外。

能否从私募股权的角度与我们分享一下，你在这个「中国+1」主题下看到的情况？如何才能在这个战略中取得成功？香港在这个过程中能发挥什么作用？

张磊： 我认为这是一个巨大的机会。 从中国的角度来看，很多创业者的业务本身就是全球化的，因为他们在全球供应链中做得最好。