【赢合科技】新签南京国轩3.74亿元订单，技术水平获认可【东吴机械陈显帆】

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投资评级：增持（维持）

事件

事件1： 赢合科技于近日收到与南京国轩签订的《设备采购安装合同》，合同金额为3.74亿元。公司在连续十二个月内与同一交易对手方合肥国轩（南京国轩系合肥国轩控股子公司）签订合同累计金额为7.76亿元，约占赢合科技2017年主营业务收入的66%。

事件2： 公司发布业绩预告，2018年归母净利润3.1-3.5亿，同比增长40.3%-58.4%。

投资要点

1 2018年业绩预告表现亮眼，新签订单质与量同步提升

公司预告2018年归母净利润保持高速增长，根据预告测算，Q4单季可实现归母净利润1.02-1.42亿，有望创历史单季利润新高。

新签订单： 1）量：公司2018年新签订单28.5亿，同比增长27%。2）质：截止2018年三季度预收款4.85亿元，相比于2017年同期的3.66亿，同比增长超过30%。 随着设备性能和品质持续提升，公司获得LG化学、CATL、ATL、比亚迪和合肥国轩等知名客户认可，订单的质与量同步优化。 预计在手订单结转以及龙头客户后续订单有望继续支持公司2019年业绩高增长。

2 深度绑定合肥国轩，整线模式获认可

公司对内加紧技术研发，对外收购新浦自动化与雅康精密，通过内生外延的方式打通了锂电生产各个环节， 于2016年首家推出锂电生产整线模式。截至目前，公司仍是全球少数几家能够提供锂电池智能生产线整线方案提供商， 技术水平处于行业领先。而公司在连续十二个月内与同一交易对手方签订累计金额为7.76亿元的锂电设备合同， 也充分表明公司的产品性能及整线模式受到下游客户的高度认可， 客户粘性强。我们认为在当前锂电池行业低端产能过剩、高端产能不足的背景下，公司将继续发挥技术优势，后续订单可期。

3 电池厂产能布局提速，利好上游设备商

以特斯拉为代表的一线车企和电池企业在中国的投资在加速，近期LG化学和三星SDI先后宣布重启在中国的动力锂电池产能建设，CATL、BYD等国内厂商也在加速扩产。据公开信息统计， 全球5大电池厂CATL、LG、松下、三星、BYD现有产能约99Gwh，预计到2022年产能将新增410Gwh，达到509Gwh， 对应设备需求将达1469亿元。 此外还有特斯拉超级工厂电池投资有望超预期，我们中长期看好电动化大趋势加速下的设备机会。

同时，我们认为随着电池行业产能集中度进一步提高，设备行业将加速洗牌， 公司凭借领先的技术水平以及产品的高性价比，有望受益广阔的市场空间。

盈利预测与投资评级

预计2019 年后将迎来新一轮产能周期，公司有望获取可观的市场份额。我们预计2018-2020年的净利润分别为3.3/4.5/5.9亿，对应PE为33/24/18X，维持“增持”评级。

风险提示

新能源汽车发展低于预期、锂电设备行业竞争加剧。

附录

图1：各大龙头电池企业扩产规划

赢合科技三大财务预测表