【传媒丨杨仁文】 博实乐（BEDU.N)深度报告：国际及双语教育龙头，依托碧桂园，轻资产模式踏上发展快车道

博实乐是国内最大K12国际及双语教育集团，依托碧桂园地产采用轻资产模式全国加速扩张，基于国内优势教育资源，联合全球顶尖教育机构，构建国际化教育品牌，盈利能力逐渐释放。

1.公司是中国最大的K12国际及双语教育集团，市场领先地位仍在持续巩固和扩大中。

2.二十余年办学、教育成果突出、品牌逐渐积累、与顶尖机构合作彰显实力；管理运营体系完善，具备跨省扩张能力，竞争力突出。

3. 行业发展处于红利期，公司扭亏为盈，业绩步入增长快车道，财务指标提升空间大。

4.依托碧桂园地产，积极拓展与其他第三方的合作，预计FY18年新开12所学校；与国际顶尖教育机构合作办学值得期待。

5.盈利预测与投资评级：我们预计公司FY17-19年净利润2/2.81/4.32亿元，EPS为1.74/2.44/3.76元，PE为61/43/28X。公司兼具“学校资产”与“教育培训机构”的优势，既享受学校类资产的高盈利能力、又具备教育培训机构的扩张性。

风险提示： 利润增长不达预期、政策环境变化、跨省扩张不利、教师团队流失、教育服务质量不达标、同行竞争激烈、估值中枢下移等风险。