派论：
外资进入中国股市疑虑重重；
A股制度历经波折，走向成熟；
投资者无需热捧MSCI概念股。
本周开始
中美贸易战正式打响
，世界股市一片狼藉。我们在月初发表的
《中美不可避免一战》
提及这样的风险，但关税惩罚来的如此之快，打了市场预期一个措手不及。
对于很多投资者来说，要逃命的可能早跑了，剩下的人只好持仓躺倒。不妨现在将眼光放长远一点，看看今年A股的一件重要大事——
MSCI（明晟）正式纳入中国股市
。
距离6月1日还有两个多月，A股念念不忘的MSCI终于要正式将中国股市纳入指数编制范围。据推算，由于指数跟踪的需要，短期有千亿、长期有万亿国际资金将源源不断流入国内股票市场，并长期驻扎。
来的都是客，何况还是大金主，国内不论是机构还是散户都摩拳擦掌，都已经准备好好“迎接”这些国际玩家。
至于市场到底买不买单，我们还得细细说来。
走向世界 一波三折
首先给不熟悉MSCI的读者们简单介绍一下这家公司和背后的财力：
MSCI
全称为Morgan Stanley Capital International，2011年公布自己的官方中文名称为“
明晟
”，其编制的世界各股票市场指数，为各大国际投行所采纳。简单来说，他们编制的指数在国际上的地位，就是国内”上证50”“沪深300”这么重要。
能把指数的生意做这么好，明晟有其独到的特点——全面。明晟将全球股票市场分为“世界”、“新兴”和“先锋”市场指数，分别对应了发达国家、发展中国家和欠发达国家，再把每个国家的股票根据风格、规模的不同，做进一步细分。
明晟指数汇总，详情可点开大图，红框内为
新兴市场指数
下的
中国
熟悉资产配置理论的读者都知道，投向负相关的资产大类，可以在相同收益率的情况下降低亏损的风险。为了对冲国际政治风险，或看好发展中国家的经济增速，许多机构会将资金投向海外，寻求更高的收益。
从技术含量上来说，指数编制并不是那么高深莫测的行当，编制的规则方法非常透明，国内市场建立指数时也多有参考。但明晟40多年前就进入这个行业，占了先发优势，料到全球一体化带来的资产配置国际化。后来的资金想要投资海外市场，自然会依赖他们编制的指数。
这些机构资金，不论是被动跟踪的指数基金，还是主动配置的公募私募，会参考这份指数名单进行投资。国内市场现在最关心的，就是前者这部分被动指数资金将要流入中国市场。
目前跟踪明晟指数的全部资金规模约10万亿美元，按照此次宣布结果的估计，会有170亿美元先行达到A股开始配置被动指数，也就是
近千亿人民币
的体量。
这个数字听起来很大，但A股每天几千亿的成交额，
这点钱只能算大海里的小浪花
。
在之前的谈判中，外资最先考虑的就是投进去的钱能不能随时拿出来，但几年前的条件下，国外资金进出中国并不通畅，而明晟决定是否编制某一国家指数，得去咨询这些投行基金的意见，结果当然是屡次拒绝。
机构和散户之间最大的差别就在于此：
机构最重视流动性
，其次是企业盈利能力，而不是概念炒起来能有多少个涨停板。
这也是为什么明晟成立四十多年，却一直迟迟未考虑将这么重要的市场纳入到他们的指数体系之中。2013年开始，A股次次冲击明晟指数失败，国内虽说舆论上都有点“昨天的我你爱理不理，明天的我你高攀不起”的样子，但内心肯定是隐隐作痛的。
当时令人哭笑不得的是，隔壁涨跌停不对称（涨停幅度一直大于跌停幅度）的巴基斯坦股市都比大A先行一步进入明晟指数。
到了2017年6月，A股终于成功纳入明晟指数
：
被国际玩家承认终究是一件高兴的事
当然也不是明晟自己不积极，这么大的市场不可能视而不见。在A股尚未正式进入明晟指数体系之前，明晟已经建立了多个指数，囊括了在海外上市的中国公司股票（中概股）和B股H股上市的股票，也有一些A股股票——不过规模很小，跟踪这一指数基金也不多。
用这种折衷的做法跟踪中国经济发展，从BATJ股票表现来看，外资收益不少，但仍然无法直接买到国内上市的优秀公司股票。还好现在这种尴尬的情况已经成为历史。
根据去年6月制定的计划，明晟将分两步实施资金入华的计划。第一步是在6月正式通过沪股通、深港通这两大“北上通道”以及QFII、RQFII开始购买A股股票，但处于适应期阶段；
第二步在9月将A股正式纳入。正式纳入后，A股地位的关键因素是A股
流通市值纳入因子
。这一比重现现定为5%，也就是说A股流通市值的5%将作为MSCI新兴市场指数所占权重。在这个条件下，A股仅占MSCI新兴市场指数的0.73%，与之前提到的A股占全球市场10%股票市值的地位并不相称。
所以
“万亿资金”涌入中国
的状况也要在几年里慢慢磨出来，但为了吸引关注度，很多机构打出这样的标语。新题材新概念，将会带来更活跃的成交，券商基金也好多收点手续费。
但不论对于市场整体发展，还是对于投资者而言，A股市场都是在朝着正确的方向成长。
A股制度日趋成熟
每年A股冲关明晟指数的过程，是A股不断发展的历程。
与此同时
，
市场也见证了这一轮牛市和史无前例的股灾：
2013年3月，明晟将A股纳入潜在市场观察名单；
2014年4月参与全球市场准入评审。这一阶段国际投资者还在熟悉A股的制度和表现。
2014年6月首次闯关失败，同时也出现了如果闯关成功，“保守估计情况下将有
万亿资金流入
”的说法。
当年明晟试图通过
QFII和RQFII
的途径购买A股，但明晟认为这一通道额度太少，出于流动性考虑，准备再观望一年。
QFII（Qualified Foreign Institutional Investors），为“合格境外机构投资者”的英文简称。在资本项目尚未开放的国家，通过审批和额度控制，让外资进入到国内的资本市场，并转换为当地货币进行交易。
RQFII（RMB Qualified Foreign Institutional Investors)，指“人民币合格境外机构投资者”，和QFII类似。区别在于没有R的外资拿着美元进入中国投资，要在国内换成人民币；带R的外资本身拿的就是人民币，要去香港的中资机构买卖A股股票。
明晟这个额度太低的理由着实有点牵强，
QFII的实际使用比例一直并不高
，目前QFII和RQFII的额度相加约
1.2万亿
人民币，根据这两个通道2017Q3的重仓股来看，实际使用了不到
1400亿
，与上限相距甚远，只用了区区10%多些。
同年，另一大指数公司
英国富时集团
（FTSE）也瞄上了A股指数这个大蛋糕，次年，富时新兴市场指数和全球市场指数这两个指数就将A股纳入其中，明晟似乎是落后了。但塞翁失马，焉知非福呢？因为——
2015年6月，A股牛市泡沫破裂，千股跌停又千股停牌。假如明晟早一年纳入A股指数，估计外资看到这种停牌“盛况”，心里得暗骂明晟指数不靠谱了。
富时在5月将A股纳入时，正值牛市顶峰，媒体评论为“火上浇油”，幸好富时在指数跟踪的江湖地位不比明晟，分类时也仅纳入“过渡性”指数，还不算正式纳入。
即使是这种条件下，竟然还有国内基金公司预计为
“短期800亿美元、远期5000亿美元增量资金流入A股”，实在是扯得没边了
。
这一年A股冲击明晟指数仍然失败，不过流动性问题已经得到了很大的解决：沪港通及之后的深港通开通，每日北上200多亿的限制，以及总额度不设限的规定，极大的缓解了外资对于流动性的焦虑。
相对于外资关心的流动性问题，A股另一大问题：
随意停牌
，受到外资重点关注。这同样是深受国内投资者诟病的一点。2016年5月底，上交所和深交所同时发布了
关于停复牌的新规
，拒绝“忽悠式重组”、停牌时间过长、停牌理由不充分等等细则，随意停牌的问题得到一定程度的解决。
股灾期间的千股停牌给市场带来了巨大的灾难，市场相关的投资品种无法进行清算，导致场内外资产价格的扭曲，以及部分金融衍生品的混乱。最近的例子，就是乐视网的长期停牌。
让我们一起，为停牌窒息！
先不论贾老板精确的停牌时机，每逢创业板大跌前都会停牌避险，让自己质押的股票延缓爆仓几个月，就仅仅是乐视这一年多的起起伏伏，足够在股民脑中的意念盘厮杀多番。
最终深交所终于忍不住，
把乐视网除名各个指数的成分股行列
，才让关注创业板和行业指数的股民松了一口气。该计算损失的好好认栽，基金公司十分诚恳地公布计提几个跌停板，精明的股民纷纷掏出自己的计算器试图搏一点“无风险套利”。
不知道是不是放下乐视网包袱的原因，创业板在二月三月走了一波行情，
跑赢了上证和蓝筹
，精准停牌的贾老板已远走美利坚，孙老板还在乐视网徘徊，整个事件由滥用停牌而起，又随停牌新规而终。有点黑色幽默的味道。
不管这几年行情如何，A股借着国际化的脚步，
通过陆港通打消了本外币流动性受限的疑虑，停牌漏洞也打了补丁，对一个试图走向成熟的A股市场，都是大大的好事。
借鉴明晟股池
但对于散户而言，短期看明晟指数入华这件事不用过于上心。
网上广为流传的各种明晟指数A股列表中，由部分沪深300+部分中小盘代表性股票组成，本身流动性极好。就算是万亿资金进来，分散到一个月的时间投进去，影响不大，试图通过爆炒MSCI概念股致富，难上加难。
如果把同花顺编制的“MSCI概念指数”（885745）和沪深300做比较，
沪深300甚至还更胜一筹
：
K线为MSCI概念股指数，蓝色K线为沪深300
该指数目前共有267只股票，编制于去年6月22日，也就是明晟宣布纳入A股指数的第一个交易日。从图上看，
沪深300到目前为止还跑赢了明晟这些所谓的成分股近9个百分点
。单纯追逐概念，又想长期跑赢股市，完全没什么可能性。
另外如果用这个指数和上证指数和深证成指对比，
两者到目前为止相差不过一个百分点，每日涨跌幅度几乎相同
。当然这也是明晟的初衷——小样本复制A股整体走势。
值得借鉴的是，明晟选择的A股本身质地都还不错，可以作为一个机构价值投资的股池看待：
根据预测的A股入选明晟指数的股票池，从
市值
来看，大中小盘都有所涉及：
市值范围和沪深300、中证500类似，都是在100亿以上的水平；
从
估值
来看，PE分布也以低估值为主：
当公司市值和流动性开始进入沪深300或中证500这样水平的时候，业绩增速大部分已经过最快速增长的时期；更大一点的股票，数百亿市值的股票逐步走向成熟期，对于这样的股票，大部分市值也不会很高。
在PE这一点上，大于40倍的股票仅占12%，明晟的股池也给了我们一个很好的案例：
对于普通股票，高速增长和市值规模，是一对有些矛盾的指标
。
从盈利能力角度看，ROE大于8%的股票占一半左右：
能达到20%以上ROE的也是少数股票，大部分还是在8-20%，从盈利能力看，这些股票表现还都不错。
再往深一点想：
这么一群优秀的股票凑在一起形成的股池，平均收益也就刚好和大盘指数打个平手
。如果对股票懵懂无知，只知道听消息炒概念，赚钱的胜算就更低了。
虽然作为散户有着体量小进出方便的优势，但这种优势同样也是双刃剑，跑得快意味着交易可能更随性，也更不成体系。盈利的时候不知道自己挣的是什么钱，亏到底裤输光也不清楚错在哪里。
总之，远水还解不了近渴，贸易战的阴影尚不知还要笼罩全球多久。
如果持续时间和力度超预期，不论是外资还是本土资金，都会以回避风险作为首要策略
。
这将对于整个市场来说都是致命的打击，能找到独立走势的股票将变得极为困难。但熊市一定要多做研究，未来我们也将推出更多行业和个股研究的文章，敬请期待！
如果看完有收获，欢迎评论和转发！
-END-
关注
知新派
预见未来！
长按识别二维码
轻松读懂财经 助你拥抱财富
