6月PMI预测
——预计持平或小幅改善，但仍处于荣枯线以下
天风策略，刘晨明/李如娟/许向真
报告联系人，吴黎艳
报告内容和数据交流请联系：
许向真
/
李如娟
上月末，我们曾预测5月PMI跌落荣枯线，且可能回落幅度较大，最终5月PMI录得49.4，较4月50.1明显回落。
本月末，我们更新PMI预测情况：
考虑到一方面，PMI的数据区间是前一个月26日至当月25日；另一方面，图形上看15年以来两者拟合度更高，我们构建四个简单回归模型：
模型一：采用日均发电耗煤月度同比数据，回溯至10年；
模型二：采用日均发电耗煤月度同比数据，回溯至15年；
模型三：采用上月26日至本月25日日均发电耗煤数据，回溯至10年；
模型四：采用上月26日至本月25日日均发电耗煤数据，回溯至15年。
最终四个模型对今年以来PMI方向预测准确度如下表。
对于6月PMI数据，我们预估较5月略有回升，但仍在荣枯线下方，数值在49.7左右。
对于市场而言，Q2经济和盈利不好，已经很大程度反映在股价中。
本质在于对未来经济的预期，制约了指数的空间。
在经济和盈利出现可信的、显著的企稳信号之前（例如信用的宽松和传导、关税的移除等），指数较大级别的反弹非常困难。
详细行业数据参见后文。
上游资源类：
原油
价格6月下走高，布油目前65美元左右。
煤炭
主要品种中，动力煤现货价格触底反弹；双焦走强动力不足，部分地区开始第二轮降价；铁矿石继续强势。需求方面，据统计局数据，5月我国粗钢产量8909万吨，同比增长10.0%，1-5月累计同比增长10.2%；6大发电集团6月下日均耗煤量继续回升至63.64万吨，环比3.62%，同比-9.61%；
库存方面，六大集团煤炭可用天数最新数据为28.69天（28日数据，去年同期为20.68天）；
焦煤港口库存小幅下降。
贵金属
方面，伦敦金价强势走高，银价走势也偏强。
中游制造类
：
钢铁
6月下主要品种价格受限产预期拉动，都有不同程度上涨；高炉开工率继续下降至67.96%；
螺纹钢
库存6月下小幅上升。
建材
方面六大区域水泥价格涨跌分化，华北区涨价，西北区持平，其余地区降价；玻璃价格指数继续小幅回升。
海运指数
6月下强势上行。
下游消费类：
地产
方面，二季度商品房成交数据普遍回暖，价格也有所上升。
汽车
方面，5月新能源车累计销量46.4万辆，同比41.5%（4月累计同比60.0%）；
乘联会数据显示，5月狭义乘用车（轿车+SUV+MPV）零售达158.2万台，同比下降12.5%。
6月下（截止28日）市场普遍上涨，涨幅排名前5的申万一级行业分别是非银（9.55%）、食品（8.27%）、休闲（8.03%）、医药（5.83%）、电子（5.64%）；
涨幅垫底的是农业（-4.08%）、有色（0.36%）、地产（0.71%）、银行（1.12%）、建筑（1.28%）。
从PE历史序列来看（除周期），目前只有交运、家电、农业、食品、银行、非银、计算机、通信估值高于12年以来中位数，其余各行业估值低于12年以来中位数。
从周期行业PB历史序列来看，目前钢铁、采掘、有色、化工、建材估值仍然低于12年以来中位数。
1、
原油：
原油价格反弹，EIA原油库存持续回升
2
、
煤
炭：
煤价震荡，电厂日耗煤量及同比增速回升
3
、
有
色：
金价走高，铜镍铅等价格震荡回升
二、中游材料与制造：螺纹钢价格反弹，铁矿石价格继续走高
1
、钢
铁：
螺纹钢价格反弹，铁矿石价格继续走高
2、建材：
水泥价格稳定，玻璃产能利用率、开工率震荡下行
3、
化工：
化工品价格普遍小幅反弹
4、机械：
5月，挖掘机销量1.89万台，同比增速继续下滑至-2.2%
5
、轻
工：
纸浆价格继续回落，文化纸和包装纸窄幅波动
三、下游消费：一二线商品房成交面积小幅回升，猪肉价格震荡，仔猪价格回升
1、
地产：
一二线商品房成交面积回升，住宅价格指数环比企稳
2
、
汽车：
5月汽车销量同比-16.4%，跌幅小幅扩大，新能源汽车销量10.4万辆，增速回落至+2.37%
3、家电：
5月空调内销、出口增速回落，洗衣机内销、出口增速均反弹
4、
医
药：
中药材价格指数震荡下行，维生素价格趋稳
5、
农业：
猪肉价格震荡，生猪、仔猪价格小幅回升
6
、电子：
内存价格继续走低，费城半导体指数震荡回升
7、
传媒：
5月份电影票房收入环比-21.7%，同比-14.8%
四、金融与公用事业：BDI指数大幅反弹，两融余额企稳
1、
银行：
DR001/DR007回升，10年期国债到期收益率窄幅震荡
2、
证券：
两融余额企稳，融资买入额占比冲高回落
3
、保险：
5月中国人寿增速回升，平安、新华、太平洋寿险增速企稳
4、电力：
5月火电和水电发电量增速均回落，一二三产用电量同比回落
