专栏名称: 东吴双碳环保研究
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【东吴环保袁理团队】清新环境:三期员工持股计划出台,看好公司长期发展

东吴双碳环保研究  · 公众号  · 证券  · 2017-08-12 09:36

正文



清新环境:三期员工持股计划出台,看好公司长期发展


事件

1)公司发布 2017 年员工持股计划,向不超过 1000 名员工(不含董、

监、高)募集资金 1 亿元,以 1:2 杠杆购买公司股票。2)拟以自有资金不

超过 300 万元人民币在印度设立全资子公司


投资要点

三期员工持股计划,高杠杆员工+期权持股充分激励

1)公司于 2014、 2016、2017 年分别实施三期员工持股计划,其中 2014 年一期员工持股计 划已经出售完毕(买入价格为 14.20 元/股),二期员工持股计划于 2016 年 7 月 18 日完成买入 0.23 亿股, 购买均价 17.44 元/股,占公司总股本的 2.15%,买入价格与当前股价接近,具备一定安全边际 。三期员工持股计 划分别不超过 374 人、1000 人、1000 人,基本覆盖了公司员工总数 1567 人的绝大部分,激励充足,将员工利益与公司成长绑定,充分释放活力的 同时彰显对公司未来发展信心。由于第三期员工持股计划的 1000 人中不 含董、监、高,因此我们预计新的股权激励计划有望于近期出台。2)公 司 2014 年 11 月 25 日发布股票期权激励草案,并于 2015 年 1 月 14 日向 公司副总经理、董秘、总设计师、总工程师、业务骨干等合计 86 人完成 首期 1352 万股授予,行权价复权后 10.71 元。 考核要求以 2014 年净利润 为基数, 2015~2017 年净利润分别增长不低于 85%、170%、270%(分别 对应净利润 5.01、7.31、10.01 亿元)。 2017 年为激励最后一个考核期, 我们认为公司有充足动力完成目标,维持业绩快速增长。

“气十条”考核年+强化环保督察+非电行业排放提标,烟气治理市场持续放量可期

1)2017 年是“气十条”的考核年,根据“气十条”的考核目标: 到 2017 年,全国地级及以上城市可吸入颗粒物浓度比 2012 年下降 10%以 上,京津冀、长三角、珠三角等区域可吸入颗粒物浓度分别下降 25%、20%、 15%左右,其中北京市细颗粒物年均浓度控制在 60 微克/立方米左右。2) 截至 2016 年年末,中央环保督察共受理群众举报 3.3 万余件,立案处罚 8500 余件、罚款 4.4 亿多元,立案侦查 800 余件、拘留 720 人,约谈 6307 人,问责 6454 人。新环保部部长李干杰上任后,提出了督查、交办、巡 查、约谈、专项督察等“五步法”环保督查的管理新思路,要将从严治理“散 乱污”企业作为强化督查的重点内容之一,对无法升级改造达标排放的企 业,2017 年 9 月底前一律关闭。2017 年以来,为期一年、涉及 28 个督查 组、5600 人、28 个城市、25 次轮换的“2+26”城市环保督查 行动被称为有史以来最大规模的环保督查行动。3)2017 年 6 月,环保部发布《关于 征求等 20 项国家污染物排放标准修改单 (征求意见稿)意见的函》,在该文件中修改了钢铁、建材、有色、火电、锅炉、焦 化等行业污染物排放标准和《大气污染物综合排放标准》,并对物料(含废渣)运输、 装卸、储存、转移与输送,以及生产工艺过程等,全面增加无组织排放控制措施要 求。我们分析认为,在“气十条”考核期限临近、环保督查力度显著加强、非电行业排 放标准显著提升的趋势下,烟气治理行业需求将集中释放

深耕火电烟气治理领域,为业绩高增长夯实坚定基础

公司重视技术研发,具有自 主知识产权的单塔一体化脱硫除尘深度净化技术(简称“ SPC-3D”技术)可对现役机 组提效改造及新建机组实现超低排放一体化解决方案,在火电脱硫脱硝除尘行业中 得到市场充分认可和广泛推广。根据中电联的统计数据,2015 年公司签订合同的脱 硫新建机组容量为 12360MW,市场排名第二;脱硫技改机组容量为 33490MW,市 场排名第一;累计签订的脱硫特许经营机组容量为 22600KW,市场排名第二;脱销 特许经营机组容量为 10640KW,市场排名第三。在火电领域超净排放改造需求集中 释放的形势下,领先全行业的技术和稳定的市场份额,为公司未来 1-3 年业绩高速增 长奠定坚实基础。


开拓非电烟气治理领域,突破市值成长天花板:

1)公司 2017 年 1 月 4 日发布公告, 拟以现金 1.28 亿元收购博惠通 80%股权。博惠通在石化行业烟气治理领域拥有成熟 的技术、丰富的项目经验和客户资源。公司通过并购博惠通后进入石化烟气治理, 实现业务板块的横向延伸,提升综合盈利能力。2)博惠通 2015 年、2016 年前三季 度分别实现收入 7076、1812 万元,净利润 1287、583 万元,承诺 2017~2019 年分别 实现净利润 1700、2200、2860 万元,对应 2017 年 9.4 倍 PE。3)根据交易结构,博 惠通将用收购款中的 0.42 亿现金(收到款项 3 个交易日内)在二级市场购买公司股 票,2019 年完成业绩承诺后分两期解锁,股票买入+长解锁期下将实现充分利益绑 定。我们分析认为,公司通过收购切入市场空间更为广阔的石化、钢铁、有色等非 电烟气治理领域,有助于打破火电行业成长的天花板,市值腾飞值得期待。



盈利预测与估值

我们预测公司 2017-2019 年 EPS0.94、1.12、1.36 元,对应 PE 19、16、13 倍,维持“买入”评级

风险提示

收购整合风险,非电领域拓展不及预期,项目回款风险







东吴证券袁理团队

2016年新财富第6名、水晶球第5名,2015年中国证券业分析师金牛奖。

涓流积至沧溟水,拳石崇成泰华岑







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