【浙商银行FICC·贵金属】贵金属市场周报（2024年7月22日-2024年7月26日）

2024/7/22  -2024/7/26 市场情况

上周，现货黄金开盘在2,403.91美元/盎司，最高触及2,431.79美元/盎司；现货白银开盘在29.22美元/盎司，最高触及29.43美元/盎司。市场风险偏好明显回落，一方面欧洲PMI初值大幅不及预期，衰退交易冲击有色金属市场；另一方面，日元升值预期推动全球套息交易降杠杆，套息资金撤出前期涨幅过大品种。两因素叠加，贵金属市场承压下行，现货黄金最低触及2,353.16美元/盎司，现货白银最低触及27.46美元/盎司。周四美国二季度GDP数据好于预期，阻止了衰退交易进一步发酵，日元快速升值步伐放缓静候议息会议，贵金属市场止跌，现货黄金收盘报2,386.89美元/盎司，周跌幅0.71%；现货白银收盘报27.92美元/盎司，周跌幅4.45%。

下周，重点关注美联储议息会议、日本央行利率决议、美国7月非农就业人数及失业率、中美欧PMI。市场已充分计价美联储9月降息，本次美联储议息会议焦点在于是否给出9月降息及未来降息路径的明确指引以及对经济衰退预期的看法。更为重要的是日本央行是否如期加息，扭转过去几年的套息交易逻辑以及各国PMI数据是加深还是证伪衰退预期。经过两周逾100美元的回调，现货黄金在2350美元/盎司获得有效支撑，如果没有利好推动，预计市场将围绕2400美元/盎司窄幅震荡；如果美联储议息会议及鲍威尔发言释放鸽派信号或日本央行维持利率不变或各国PMI好于预期，现货黄金有望重拾升势；若美联储或日本央行放鹰，各国PMI大幅不及预期，市场恐迎来新一波回调，届时现货黄金恐再度挑战2350支撑位。

SPDR黄金ETF持仓情况

最大的黄金上市交易基金（ETF）SPDRGoldTrust统计显示，截至2024-07-26持仓量为843.17吨，上周累计净增持3.16吨。

iShares白银ETF（SLV）持仓情况

截至2024-07-26 iShares白银ETF白银持有量为14,340.35吨，上周累计净增持167.53吨。

CFTC黄金持仓情况

数据来源：wind

CFTC白银持仓情况

数据来源：wind

上周黄金与白银ETF均净增仓，黄金与白银CFTC均净减仓。显示随着贵金属市场快速回调，ETF等配置型需求回暖，对贵金属市场构成支撑；但贵金属市场再创历史新高后CFTC有所回落，显示贵金属上行压力犹在。在没有重大利好推动下，贵金属市场将陷入震荡。

上周，黄金期现基差冲高回落，最高触及1.46元/克，升水率4.28%，收盘于1.09元/克，升水率3.59%。递延费持续多付空背景下，黄金期现基差易涨难跌，但在降息和上期所垒库背景下，黄金期现基差上行空间有限。建议投资者充分捕捉单边波动开展波段交易。

沪金主力合约与现货升贴水情况（截至2024年7月26日）

上周，白银期现基差冲高回落，最高触及11元/千克，升水率2.38%，收盘于6元/千克，升水率1.51%。在白银递延费多头强势及降息背景下，白银期现基差上行空间有限。建议投资者充分捕捉波段交易机会，重点关注期现做窄交易机会。

沪银主力合约与现货升贴水情况（截至2024年7月26日）

上周，受日元升值提振，人民币快速升值，套息交易降杠杆引发止损盘，黄金境内外价差走出V型行情，盘中最低触及-3元/克下方，随着人民币升值暂告一段落，黄金境内外价差反弹至2元/克上方。一方面，在进口持续入库、实物黄金消费淡季的背景下，黄金境内外价差不具备大幅走高的基础。另一方面，中美利差倒挂的背景下，人民币汇率压力犹在，不具备持续走低的基础。建议投资者结合汇率走势开展波段交易。

黄金境内外价差情况（截至2024年7月26日）

上周，受日元升值提振，人民币快速升值，套息交易降杠杆，白银境内外价差走出V型行情，盘中最低触及700元/千克下方，随着人民币升值暂告一段落，白银境内外价差反弹至770元/千克上方。一方面，在淡季垒库背景下，白银境内外价差不具备大幅走高的基础。另一方面，中美利差倒挂的背景下，人民币汇率压力犹在，不具备持续走低的基础。建议投资者结合汇率走势开展波段交易。

白银境内外价差情况（截至2024年7月26日）