食品饮料 | 中金2018年非酒类行业展望：需求持续，格局更优，稳守龙头

看好本轮消费上行的持续性与量价齐升速度。 纵观过去二十年我国消费的四轮上行周期，本轮复苏由经济结构向消费倾斜、收入分配改善带来，持续性或强于过往由经济周期拉动的需求改善。低线城市消费成为需求提振主力，承载的人口基数巨大，伴随互联网普及率提升和企业渠道充分下沉，本轮必需消费品渗透率提升或快于上一轮。草根调研显示低线城市对高端产品需求正在快速放量，大众品的高端化速度可能超预期。如今各子行业的格局已趋于稳定，投资龙头强者恒强的确定性更高。

主线一：投资有核心壁垒的全国性龙头。 18年坚守具备核心壁垒的全国性龙头仍能获得稳定收益，这些拥有全国化品牌与渠道的龙头已经用过去十余年证明了其品牌与渠道全国化的能力，未来将充分享受份额提升及高端化带来的收入与利润增长红利，实现强者恒强。推荐 伊利股份、海天味业、双汇发展 。

主线二：投资能长大的细分行业龙头。 充分看好中国必需消费品市场长期的整合空间，建议选择身处快速成长行业并具备区域扩张能力的 中炬高新、桃李面包 ；处于良好竞争格局之下具备充分定价权的 安琪酵母 ；以及有望在低线城市快速提升渗透率的 绝味食品 。它们均拥有可持续的、规模经济的商业模式及独特的竞争力，预计3-5年后在行业内的龙头地位将比当前更加巩固。

主线三：投资估值足够安全的基本面改善型公司。 建议关注P/E 20倍附近，18年收入利润有望加速增长的 洽洽食品 和 承德露露 。

维持个股盈利预测。17年食饮板块行情主要由白酒拉动，仍有不少非白酒子板块跑输行业指数，从基金重仓市值占比看，非酒类板块无论和酒类配置还是历史配置比均偏低配，多数非酒类龙头估值亦位于合理区间，伴随持续的基本面改善，18年非酒类食饮板块估值与配置均具备继续提升空间。