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作者:邢司令/Abo，来源|Abo茶座
【邢司令的温柔二三问】
10
月焦炭怎么搞？
司令：
焦炭
1801
近期跌势超乎所料。有人提出
1600
的目标，有人认为哪里来那里去会回到
1372
甚至跌破
1300
。您怎么看？
Abo
：是啊。
8
月底茶座《天空的尽头在哪里》戈教主提到，焦炭要往
1600
去了。这是继年初他提出
2600
之后，再度被认为是疯子了。焦炭
1801
的下跌走势，我认为主要原因是需求逻辑悲观预期的体现。近日继续下跌的原因可能有：节日期间焦化环保限产不及预期、钢厂提前限产且措施到位、局部区域钢厂焦炭可用天数略有上升、部分品种煤价有所松动、钢材价格下跌钢厂寻求转嫁等等。
目前贴水现货
550
左右，但现货已经开始累计
100
左右的下跌。不大可能现货刚开始下跌，期货下跌就结束了，需要有个基差够不够的证伪过程（现货下跌能否赶得上），这一过程将会是个“花式摸底”的过程。至于回到
1372
不大可能，目前潜在多头都在备好箩筐，等待更好的安全边际的点位和时间呢。如果焦炭跌到
1300
，哈哈，按天黑群说的，我吃了它。
司令：
花式摸底是什么玩意？您认为到年底焦炭现货还会下跌多少？
Abo
：
“花式摸底”是根据邪教教主
@
阴阳手摸索的“花式筑顶”演化而来。
@
阴阳手戈教主认为，目前主流筑顶的手法有两种：一种是“大保健”，一种为“花式”。比如焦炭
1801
在
8
月底的时候就采用“大保健”筑顶，期货与现货同向，集中火力不断推高，类似传说中的“醍醐灌顶”。而“花式筑顶”特点是期货走势与现货反向，或虽同向但出现升水（如
2
月底到
3
月中旬的矿
1705
），通过不断散布乐观预期来回吸筹或派筹，在反复进出中多单完美逃脱乃至反手。而“花式摸底”类似“花式筑顶”，目前的焦
1801
具备这种特征（
9
月初现涨期跌，目前现货开始下跌但期货贴水仍很大），这和淫派技术的“寡妇式”下跌不谋而合：不要不要
~
还要还要
~
最后极有可能决堤了
......
现货下跌多少，分歧很大不好判断，可能要取决于环保限产的执行力度和实际影响效果。经过累计
100
的下跌，可以预见，河北及山东钢企一定在“密谋”下步空袭方案：接下来可不是
50
、
50
搞了，最好
10
月再狠搞
2
轮。能否得逞，除了焦化企业能否组织有力抵抗外，最终还是取决于焦炭能否出现供需失衡。
10
月
-1
月钢厂有个主动去库存的过程，
2
月份则进入主动补库阶段。我保持相对乐观，认为到年底较为悲观的继续下跌幅度
300
左右。
4
季度本来就是煤焦旺季，停限后因副产深加工无法运转，焦化利润将大幅下降，在煤价保持强势的情况下，焦化如果出现亏损，可能主动限产，那么将改变钢焦博弈的不利局面。此外，目前看来对焦化略为不利的环保停限是存在变数的。
司令：
您提到到“煤价保持强势”好像与目前主流声音相反，还有“环保停限存在变数”，能给我们说说吗？
Abo
：
确实，现在到处都是看空焦煤的声音，比如做多煤焦比，比如各类黑色强弱排行版中，焦煤不是倒数第一就是第二（另一是矿石）。我想从现货层面说说，目前焦煤现货还是最为强势，那么“焦煤供给宽松、焦钢精煤库存处于高位”等信息一定存在很大水分，你要相信焦厂钢厂搞采购的不是吃素的。煤矿的安检升级对煤炭供给的影响可能会超乎想象，目前临汾地区地方矿
17
日开始停产（禁止出煤），其它地区会没动静吗？
4
千多万的产能产量多少知道吗？
19
大后停产的煤矿能按时开起来吗？独立洗煤厂已被要求停洗，接下来有冬储、
12
月安全月，再接下去是春节放假，然后是
2
会，供暖期内指望煤炭产能充分释放不太现实。
2019
年炼焦煤价格的基石——
山西焦煤集团铁路长协价的上调，也是大概率事件。所以焦煤现货没有想象中的那么弱，期货的相对弱势表现主要是交割指标的问题。过度被打压后必有反抗，目前已有动作了。
这轮“环保风暴”我认为是国家对雾霾的成因和防治的一个重大探索，可谓力度空前。从目前钢企限产的措施看，这次是来真的，所以为什么许多环保官员有“出了问题将招致灭顶之灾”之说。因为时间紧迫及假日原因，焦化的限产执行力度不及预期，但不能代表接下来的时间也会如此。中央文件要求焦化限产幅度是
30%
，但目前地方方案中最低级别延长结焦时间
36
个小时，对应的限产幅度是
40-45%
，
48
小时幅度近
60%
，
72
小时就不说了。如果较为严格执行，焦炭的供需可能存在变数。所以焦炭库存是我们需要密切跟踪的重要指标。
司令：
看来多空分歧很大，对于焦炭
1801
，波总能不能给个建议？
Abo
：
