图说美国宏观月报
| 2024年12月 第十六期
本篇为图说美国宏观月报第十六期。近期数据显示美国增长维持韧性，消费超预期上行，企业投资意愿上升，但地产仍受高利率制约。11月新增非农就业与工资增速超预期反弹，但失业率小幅上行，就业市场仍处再平衡进程。11月核心CPI环比小幅回升。联储12月会议鹰派降息25bp，未来或将放缓降息步伐。往前看，关注（北京时间），12月非农（1月10日）、12月CPI（1月15日）、1月FOMC（1月30日）。
增长：
消费超预期上行，大选后企业投资意愿上升，但地产数据偏弱
美国增长维持韧性，消费超预期回升，企业投资意愿改善，但地产数据偏弱。
亚特兰大联储GDPNow指示四季度GDP季比折年增速为3.0%，美国12月Markit综合PMI为56.6，高于预期，主要受服务业PMI大幅高位扩张的提振（12月58.5，预期55.8），制造业PMI为48.3，不及预期的49.5。
消费方面
，11月零售环比超预期且前值上修，主要受汽车与网购消费推动；但12月高频指标RedBook零售指数小幅回落。
投资方面
，
受特朗普减税政策与去监管预期提振，美国企业投资意愿上升
，Nowcast实际设备投资增速低位回升；CEO资本开支预期意愿有较大幅度回升，NFIB打算增加资本开支的企业比例反弹至近2年高点。
地产方面
，美债利率维持高位，截至12月19日，30年固定房贷利率维持在6.7%附近，对房贷申请需求和房屋销售有较强抑制。
金融条件：12月以来高盛金融条件指数 (FCI) 收紧30个基点
尽管联储降息，但美股下跌、长端利率走高、美元升值导致高盛金融条件指数收紧30bp。
12月1日至22日，高盛金融条件指数累计收紧30bp。股市、信用利差、短端利率、长端利率、汇率分别贡献11bp、2bp、-1bp、15bp和3bp。具体看，截至12月22日，12月以来标普500累计下跌1.7%，投资级企业利差持平于1.02%，2年、10年美债收益率上行16、35个基点至4.31%、4.52%，美元指数上升1.9%至107.8。
通胀：
11月核心通胀小幅回升，但前期粘性较强的服务通胀回落
11月美国通胀温和回升，核心CPI环比小幅上行至0.3%；但核心PCE环比为0.1%，不及预期。
11月核心CPI环比从10月的0.28%回升至0.31%，符合预期。其中，
核心服务
环比小幅下跌0.07pp至0.28%，主要系房租、运输服务拖累，分别下降0.09pp、0.47pp至0.21%、-0.03%， Zillow租金指数指示后续可能延续回落；
核心商品
环比回升（环比上升0.26pp至0.31%），主要受家具、服装环比大幅回升的提振。核心PCE环比回落至0.1%，低于预期（0.2%），部分缓解对通胀风险的担忧。从
通胀预期
来看，5年5年盈亏平衡通胀率12月以来升至2.5%左右的高位。
劳
工市场：11月非农就业反弹小幅超预期，但失业率有所上行
飓风和罢工影响消退后11月新增非农就业整体回升，但失业率环比上行。
11月美国新增非农就业回升至22.7万，高于彭博一致预期的22万；9-10月新增非农累计上修5.6万；失业率升至4.25%，接近7月高点；小时工资环比增速维持在0.4%，高于预期的0.3%。
1
1月非农数据显示劳工市场仍处于再平衡进程中
，10-11月新增非农就业平均为13.2万，相对7-9月的15.9万进一步下降，且失业率面临上行风险。
考虑到消费等数据仍有韧性，我们预计劳动力市场明显恶化的风险相对小
：NFIB企业招聘意愿在大选后明显回升，指示后续新增非农或有一定程度回升；谘商会调查中表示更难就业的人数占比也有所下降；岗位空缺量也有所上升。
风险提示：失业率上行超预期，通胀黏性超预期。
2. 美国经济衰退概率及短期经济动能
3. 消费
4. 地产
5. 投资
7
. 就业市场
8. 未来一个月重要数据
