“国内首单”供应链应付账款ABN案例解析

近日，前海结算2018年度第一期碧桂园供应链应付账款资产支持票据于银行间市场成功发行，规模16.25亿！该产品采用储架发行模式，首期于2017年12月发行，它是银行间市场首单供应链应付账款ABN产品。资料有限，本文将以首期产品作一个简单分析！

文章数据及图片整理自：联合资信评估

2017年12月17日，前海结算—碧桂园供应链应付账款资产支持票据成功在银行间市场注册， 该专项计划采用储架发行模式，注册规模100亿， 其中2017年第一期（首期）规模9.28亿， 该项目是国内银行间市场首单供应链应付账款ABN产品， 该项目的创新为同行业提供了宝贵的经验。

图一：产品要素概况

本计划共设置一档资产支持票据，票据采用固定利率，票面利率根据簿记建档结果确定，预计存续期限为364天，还本付息方式为到期一次性还本付息。

本交易基础资产为债权人因申请保理服务而转让予发起机构并同意发起机构以其设立资产支持票据信托的应收账款债权及其附属担保权益。 截至12月20日，入池资产共计177 笔，涉及107户直接债务人，应收账款余额共计99004.73万元。

图二、资产池概况

从应收账款形成的来源来看，资产池的应收账款均为工程款。入池应收账款直接债务人、共同债务人对每笔应收账款均出具了《付款确认书》确认付款义务。

从应收账款余额分布情况来看，资产池共涉及107户碧桂园控股旗下的项目公司作为直接债务人，单户债务人涉及的应收账款余额最大为3103.85万元，占比 3.14%。占比较大的前五家债务人应收账款余额共计29800.14万元，占比 30.10%，债务人集中度较低。

本交易的委托人/发起机构前海结算商业保理（深圳）有限公司（简称“前海结算”）将债权人因申请保理服务而转让予发起机构并同意发起机构以其设立资产支持票据信托的应收账款债权及其附属担保权益作为基础资产，采用特殊目的载体机制，将基础资产委托给五矿信托并设立“前海结算2017年度第一期碧桂园供应链应付账款资产支持票据信托”，五矿信托以受托的基础资产所产生的现金流为支持在全国银行间债券市场发行资产支持票据，投资者通过购买并持有该资产支持票据取得财产信托项下相应的信托受益权。

图三：本期产品交易结构

本交易基础资产的增信措施有 现金流超额覆盖 ；若直接债务人碧桂园控股下属公司未将全部应收账款划付至信托账户，共同债务人碧桂园控股和碧桂园地产还将进行 差额补足 。

1）共同债务人可执行性风险