三一重工：业绩如期增长，龙头风采依旧 _方正机械吕娟团队

业绩如期增长，龙头风采依旧

事件 ：三一重工发布2017年前三季度业绩预报，预计公司2017年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为176,000万元—181,000万元，比上年同期相比增长908%—937%， 符合之前预期 。

点评 ：

※ 9月挖机销量再超预期，工程机械行业三季度淡季不淡 。9月挖机行业销量10496台，同比增长92.27%，超出市场预期。行业超预期增长主要受益于：①更新换代需求强劲，现在又叠加环保趋严，加速更新换代需求；②国内实际投资增速不错；③出口市场不错，印度美国等市场增长迅猛。

※ 高库龄产品处理减少，包袱减轻，业绩增长符合预期 。公司在Q2净利润环比下降44.43%，Q2毛利率、净利率分别较Q1下行5.27、3.74个百分点，重要的原因是公司在2017Q2集中处理了价值量约5-6亿元的高库龄产品。预计随着公司在2017Q3公司高库龄产品处理的减少，包袱减轻，其业绩增长逐渐符合行业趋势。

※ 龙头推荐逻辑不改。 公司为国内工程机械行业龙头：①微观层面报表修复，净利率进入上升通道；②中观层面竞争格局优化，挖掘机等各项业务国内市占率均持续上行，竞争优势日益突出;③宏观层面更新换代和海外需求占比提升，截止到2017年上半年公司海外业务收入同比增长25.9%，在做大规模带来利润增长点的同时，有利于平滑公司国内市场的周期性和季节性波动。

※ 投资建议 ：预计2017-2019年归母净利润分别为22.33、31.47和38.04亿元，同比增997.55%、40.95%和20.87%，对应EPS分别为0.29、0.41和0.50元，对应PE分别为26.99、19.15、15.84倍，维持强烈推荐评级。

※ 风险提示 ：固定资产投资大幅下滑，海外拓展遭遇重大挫折。