正文
这不是一篇系统的或者逻辑严密的思考，是对几个点的零碎思考，寄希望能够引发大家系统的、深入的、全面的思考。
一是，中国经济日本化宏大叙事被证伪。尽管近两年关于日本化的宏大叙事主导了相当长一段时间的投资者心理，但是学术界与投资界尚未得到一个大多数学者与投资者公认的“什么是日本化”的精确定义。
按照我们理解经济运行的框架，（1）技术进步与（2）信用周期是两个基石，前者是供应端、实际变量端、做蛋糕端，后者是需求端、名义变量端、分蛋糕端。我们理解的1990年至2012年日本经济的核心特征是技术进步变慢，导致自然利率中枢下移，并且，企业部门和居民部门去杠杆，导致企业研发力量不足，居民部门消费能力受限，通货膨胀中枢下移。宏观经济政策应对方面，日本中央政府在日美汇率约束下，无法大幅加杠杆，使得整个信用周期持续下行。简言之，1990年至2012年的日本经济是供应端与需求端双向收缩。
近期中国几个80后和90后的公司，技术进步相当快，会提升自然利率预期的中枢，中国中央政府加杠杆的力度边际提高，这在两个维度都能够提升名义利率的中枢，所以我们看到春节之后，恒生科技指数持续上行，中国10年期国债收益率有所上行。
二是，中国企业部门的演变超出了很多投资者的预期，2018年中美贸易摩擦以来，一直都有两种声音，一种声音是中国离开美西方的帮助，中国经济就要崩溃了，停滞了，另一种声音是中国应该战略自主，在经济基础上，还是要靠自己的力量，尽管有困难，但是困难是暂时的。最早的质疑是对鸿蒙系统的质疑，很多投资者认为鸿蒙系统就是一个PPT，是忽悠大家；接着是对芯片制程的质疑，一些投资者认为没有EUV光刻机，十年之内中国的芯片制程只能停留在28nm，5G射频芯片也是做不出来的，5年过去了，中国的芯片工艺已经达到了等效7nm工艺，通信技术也到了5.5G；然后是对中国人工智能大模型的质疑，很多投资者，以及个别专家和学术权威，认为中国的大模型只能跟着美国公司屁股后面，做模仿，做应用，十年之内，中国大模型只能跟随，做引领是不可能的。结果，这些判断都被证伪了。
为什么一些投资者，学者、学术权威总是判断失误的，我们认为，这些人严重低估中国80后、90后和00后年轻人的力量。自己不会，知识陈旧，也认为其他人也是不会的。自己躺平了，也认为其他人是躺平的。遇到了外部困难，自己无能为力，推测别人也是无能为力的。这至少告诉我们两个道理，一是，过去的成功、牛逼与未来没有什么太大的关系，过去是权威，未来可能连个小朋友的认知深刻都没有；二是，人有两类，一类是评头论足，自己不在一线做，俗称嘴炮，键盘侠，一类是就是在一线死磕，由兴趣与理想主导。悲观主义者不能理解乐观主义者。嘴炮不能理解实干家。
三是，当前中国经济的消费增速偏低，这个可以用CPI当月同比来表征，一般来说，在大家的心理上，2%到3%的以CPI当月同比表征的通货膨胀水平是一个正常的水平，如果通货膨胀水平长期低于此水平，就可以说消费需求出现了不足。消费增速偏低，主要的原因有 1）中国居民部门依旧在去杠杆之中，这是2016年至2021年加杠杆的后遗症，没有任何一个经济体能够避免这个去杠杆周期；2）一些家庭缺乏独立思考的能力，盲信所谓的权威，所谓的大牛；对未来悲观的所谓权威与大牛，讲了很多长期尤为悲观的宏大叙事，这种宏大叙事叠加了房地产下行和居民部门去杠杆，着实影响很多家庭的选择，这使得很多家庭的边际消费倾向降低，使得消费不足自我预期与自我实现；3）或许有更多的原因。但是如要用一句话总结，那就是很多家庭在房价高位加了太多的杠杆，就类似于2015年6月前后加杠杆买了大量的股票。但是，股票总市值/房屋总市值与名义GDP、M2的比例不能太大，过大的话，就带来了加大的金融系统脆弱性，关于此点，明斯基在《稳定不稳定的经济》中论述的相当系统了。
简言之，我们认为当前中国消费不足是周期性的、预期性的，当前，中央政府提高广义赤字率是有助于消费复苏的。
