核心观点：
1-11月广义财政支出增速为1.4%，较前值上行0.4个百分点，实现今年3月以来连续第二个月正增，或指向政策逐步发力见效。我们认为12月财政政策重在落实已有安排、继续推动广义财政支出提速、完成预算目标、支撑经济增长，考虑乘数效应，广义财政支出增速转正可能对经济增速产生一定支撑。展望2025年，我们认为积极的财政政策或将与货币政策形成协同，财政有望有效创造增量需求，发挥中央+地方、预算内+预算外多方面积极性，预计明年赤字率有望提高到3.8%-4.0%，超长期特别国债发行规模有望增加到1.5万亿，地方政府新增专项债额度有望提升至5万亿，可能发行一万亿特别国债用于补充国有大行核心一级资本。此外，我们提示外贸是核心变局点，假使外贸遇到挑战或去地产化进一步风险释放，政策存在加码可能，关注财政政策发力的可能，一方面中央及地方加杠杆力度存在一定提升的可能，另一方面准财政工具配合央行扩表。资产配置：1）短期股市关注进一步的流动性宽松配合其他政策共同发力：当前经济仍处于“强预期、弱现实”阶段，但当前市场短期似乎对强预期的重视不足，中期看过去的悲观叙事也出现拐点，对后市可以积极一些，预计后续政策大概率维持动态校准、逐步加码的态势。2）短期债市关注增量宽货币可能的落地时点：我们认为市场可能过度交易弱现实，短期对强预期重视不足，中期看过去的悲观叙事也出现拐点，2%的长期名义利率与长期向好的基本面趋势不符，资产荒是交易的结果而非原因，一致预期也不是没有风险。投资策略方面，短期关注增量宽货币落地时点，中期关注外贸形势变化，特朗普关税政策可能导致我国出口面临压力，届时稳增长政策可能进一步加码。信用债层面，在“信用利差极窄化”的背景下，信用债已经处于极低信用利差水平，关注厚尾风险，考虑风险收益特征，配置高股息等流动性更好的股票可能更好。
一般公共预算收入：负增长系前期减税影响，政策落地支撑降幅减小；
一般公共预算支出：
1-11月支出进度已达85.8%，12月关注已有政策继续落地；
政府性基金：
收支相对较慢，年底关注政策推进。
市场对于近期财政政策有三大关切：
一是，广义财政支出：累计增速转正有望加速带动经济增长；
二是，万亿化债：
发挥央地两个积极性从而实现高质量增长；
三是，财政政策：
广义财政提质加码，兼顾稳增长与防风险。
风险提示：
（1）财政政策落地不及预期；（2）地缘政治风险超预期；（3）地方政府债务化解不及预期；（4）关税加码超预期。
摘自研报：《
广义财政支出再度加速，关注财政货币配合
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