摩根士丹利资本国际公司（又译：明晟公司）将于北京时间2017年6月21日凌晨4时30分公布其年度市场分类审议的结果，其中备受瞩目的内容是中国A股是否能被纳入MSCI新兴市场指数。
✦ MSCI指数是何方神圣？
MSCI是英文Morgan Stanley Capital International的缩写，即摩根士丹利资本国际公司。这是美国一家著名的指数编制公司，其编制的MSCI指数广泛受到全球的投资组合经理、经纪交易商、交易所、投资顾问及学者、金融媒体等投资专业人士参考，是受全球投资组合经理采用最多的基准指数。
2016年，全球有超过10万亿美元的资产以该指数为基准。MSCI市场指数体系包括多种指数，此次拟将A股纳入的，是新兴市场指数。
✦ A股三次落榜
自A股2013年被MSCI选入“潜在升级市场观察的名单”以来，今年已经是A股第四次“赶考”，此前已于2014、2015、2016三年，三度被MSCI拒之门外。MSCI为何屡次婉拒A股呢？
2013年6月12日，MSCI宣布考虑将中国A股纳入MSCI新兴市场指数的计划，A股首度入选MSCI“潜在升级市场观察的名单”。
2014年3月，MSCI就A股纳入MSCI新兴市场指数计划向全球征询意见。6月11日，MSCI公布决定，暂时不纳入A股，但仍将其保留在审核名单内。虽然A股首次闯关MSCI指数失败，但大盘并无显著波动，上证综指当日微涨0.12%。
2015年6月10日，MSCI再次决定暂不将A股纳入其新兴市场指数，并提出三个问题，要求改善：
1）QFII/RQFII的额度分配程序；
2）资本流动限制；
3）投资收益的所有权问题。
MSCI称中国A股处纳入其全球基准指数的轨道上，一旦问题解决，将随时将A股纳入，并宣布与中国证监会组建联合工作组帮助处理A股纳入所面临的问题。
A股“重考”再次失利，沪指当日仅微跌0.15%，其后5日虽然跌幅巨大，但主要原因是2015年6月是A股牛市见顶，股灾开始，MSCI指数纳入与否对此并没有显著贡献。
2016年4月，MSCI再次提出A股评估征询，在去年的三大改善要求基础上再提出三个问题：
1）QFII资本赎回限制；
2）停牌新规是否能够有效执行；
3）金融产品预审批制度。
6月15日，MSCI再次将A股拒于门外，宣布延迟将A股纳入MSCI新兴市场指数，但仍保留在审核名单之中。
第三次落榜，沪指依然反应比较平淡，当日收盘上扬1.58%。
以下是过去三次闯关MSCI前后上证综指的变化，2014年与2016年A股的反应都相当冷淡，而2015年震荡较大主要是受股灾影响。
多次“复读”，A股市场也不断进步，改革改进。今年已经是“复读”的第三个年头，这位“考生”今年做足了“考前准备”，令各方看好A股被纳入的可能性。
✦ 今年A股“高中”可能性增大
2017年3月，MSCI对A股纳入MSCI新兴市场指数提出了新方案。新方案针对去年提出的几个改善要求做出了相应措施，解决了大部分的问题，多方对A股此次再冲MSCI指数表现出较强信心。
新方案主要亮点在缩小标的范围、以互联互通机制取代QFII与行业权重调整。
1）缩小纳入标的范围
初期纳入的中国A股数量从原计划448支减少到169支，原方案包含了大中小型市值公司，新方案只纳入“互联互通”标的内的大市值股票，剔除原计划中非“互联互通”标的内的中小市值股票；不再纳入A+H两地上市公司中对应H股已是MSCI中国指数成份股的A股公司；排除在过去12个月停牌天数超过50天的股票。
2）以互联互通机制取代QFII渠道
外资机构可以沪港通、深港通作为资本进出A股市场的渠道，突破了QFII资本赎回的限制。
QFII的每月资本赎回额度不得超过其上一年净资产值的20%，这一限制使得海外投资者对潜在的流动性障碍有所担忧，MSCI去年指出这一政策增加了资本风险。而新方案利用沪深港通作为资本进出的通道，沪深港通北上/南下资金每日投资限额为130亿元人民币，约合19亿美元，总额度不设限。由于缩减了标的范围后导致资金增量较小，每日投资限额基本能够满足外资的进出需求。
3）调整了纳入标的的行业比重
主要为金融行业占比从27.5%降至23%，但仍占比最大；消费行业占比由17.7%增至23.5%；房地产业占比由6.4%升至9.8%。
新方案另辟蹊径解决了2016年MSCI提出的第一个问题，而关于第二个问题——A股停牌问题，去年沪深交易所实施的停牌新规已见成效，自愿停牌的个股数量显著下降，实施三个月后停牌率即稳定在6-7%。
可见，A股纳入新兴市场指数的障碍已经解决了大半，国内外大部分机构对A股此次纳入MSCI指数持乐观态度，多数预测纳入可能性超过60%。
然而A股此次应考并非十拿九稳，去年MSCI提出的三大问题仍有一个未能解决，即为上海和深圳交易所的金融产品预审批制度。这一制度规定，所有基于成分中包含中国A股的指数金融产品（包括ETF）在上市交易前，即便在海外上市都须得到沪深交易所批准。
该限制涵盖全部金融产品。若中国A股被纳入MSCI新兴市场指数，但中国交易所不批准MSCI向现有MSCI新兴市场指数挂钩产品给予授权，该类产品将会受到交易中断的潜在威胁。
MSCI仍就此问题与交易所进行讨论，目前仍未有消息放出。
✦ A股成功纳入MSCI指数会带来什么影响
纳入MSCI指数的作用可以参考同在东亚地区的台湾和韩国纳入MSCI的历程。
1992年韩国首次被纳入新兴市场指数，初始比例20%，随后逐渐上调，1996年上调至50%，至1998年上调至100%，完全纳入MSCI。
而台湾于1996年首次被纳入这一指数，初始比例50%，2005年全部纳入。
从短期来看，在每次被纳入MSCI指数以及增加纳入比例的时间节点上，都会有外资流入增量。市场也有一波上涨，可见被纳入MSCI指数短期内对市场有一定提振作用。
对于A股来说，如果此次纳入MSCI成功，也会在短期内对市场情绪有所提振，但不会有巨大影响。
台湾与韩国纳入MSCI后外资持股比例不断上升。A股如果成功纳入，外资的持股比例也将加大，增加整个市场的资金供给。
同时带来更多海外机构投资者，A股机构投资者的比例也将上升，从而改变A股市场以个人投资者为主、成交频繁、换手率高的投资环境。行业龙头、蓝筹股将受到境外投资者欢迎。更进一步地，这种变化将提升对中国A股相关衍生品的需求。
外资对于个股类型的偏好，自沪港通、深港通开通后便可窥见一斑。
据港交所披露的沪港通深港通北上资金的持股记录数据，截至2017年6月19日，北上资金在上交所持股比例最高的个股前五名分别为：上海机场（27.97%）、方正证券（17.35%）、宇通客车（12.92%）、福耀玻璃（11.40%）、恒瑞医药(10.86%)；在深交所持股比例最高的个股前五名依次为：海康威视（6.28%）、美的集团（5.62%）、格力电器（5.62%）、东阿阿胶（4.52%）、鲁泰Ａ（3.75%）。
其中，上海机场外资持股比例接近30%的外资持股上限。这些多是各个行业的龙头企业，由此可以预测，外资对白马股、蓝筹股的青睐在A股纳入MSCI后会推高这些个股的价格与估值。
短期内A股市场将会有外资增量流入。但由于A股此次纳入的新方案缩减了纳入标的范围，以初始纳入比例为5%的假设来测算，则A股在MSCI新兴市场指数中的权重将会降至0.5%，在MSCI亚洲市场指数中的权重降至0.6%，在MSCI中国指数中的权重下降至1.7%，在MSCI全球指数中的权重将为0.1%。这使得短期流入的资金量不会很大。
目前全球约有2.8万亿美元资金跟踪MSCI全球市场指数，1.5万亿美元资金在跟踪新兴市场指数，0.2万亿美元资金在跟踪亚洲市场指数，在乘以测算的A股初始纳入权重，可以大致测算出短期内可能带来的资金增量规模约为115亿美元，约合786亿人民币。
长期来看，纳入MSCI指数不仅会为A股市场带来新增流动性，也会促进国内资本市场与全球金融市场的融合，提升A股市场的国际地位。
在台湾和韩国的例子中，纳入MSCI体系后，两地的资本市场逐渐开放。
台湾原本允许合格境外投资者通过ADR和信托投资台湾股市，纳入MSCI后，1997年向境外投资者开放期货市场，1999年允许境外投资者购买可转债和各类金融证券，到2003年取消QFII配额制度。
而韩国的资本管制也在纳入MSCI后不断放松，被纳入前仅向境外投资者开放部分国内股市，1992年被纳入后，1995年允许外企在韩交所上市，1996年允许境外投资者发行固定收益债券，1998年上调境外投资者对私营和国企的持股限制，取消对境外投资者投资活动的多种限制。
相信中国的资本市场在纳入MSCI后也会逐渐迎来制度开放。
✦ 总结
综上所述，此番A股被纳入MSCI新兴市场指数的概率较大，期待A股能够实现这次在国际投资者中的重要亮相，这对人民币国际化，国内资本市场的规范化，接受全球市场的监督，都能起到重要作用。
而纳入指数的169只标的股尚未正式公布，但依据前文提到的MSCI 2017新方案中对纳入标的的筛选标准，这169只潜在标的股票无疑都是优质的投资标的，如若A股这次能成功“高中”，投资者不妨多多关注这169支佼佼者。
