事件：
美国东部时间2月6日盘后，亚马逊发布24Q4及全年业绩。截至北京时间2月7日上午9:00，亚马逊盘后股价-4.05%。
点评：
亚马逊25Q1净销售额和营业利润率指引不及预期
24Q4亚马逊实现净销售额1877.9亿美元，同比增长10.5%，高于彭博一致预期（下文简称一致预期）0.25%；净利润200.4亿美元，同比增长88.3%，高于一致预期26.1%。公司指引25Q1净销售额1510-1555亿美元（中位数低于一致预期4.76%）、同比增长5%-9%；预计25Q1营业利润将在140-180亿美元（中位数低于一致预期23.3%）。
AWS收入增速放缓，第三方卖家服务销售额低于预期
24Q4亚马逊AWS收入287.9亿美元（低于一致预期0.11%），同比增长18.9%（24Q3同比增速19.1%），根据24Q4电话会，公司预计未来几年AWS收入增速在高基数下会有所波动；24Q4第三方卖家服务净销售额474.9亿美元，同比增长9.0%（低于一致预期1.12%）；24Q4广告收入172.9亿美元，同比增长18%（低于一致预期0.4%）。
亚马逊仍处于营业利润率扩张周期
24Q4亚马逊营业利润212.03亿美元，同比增长60.5%，高于一致预期12.6%；营业利润率11.3%，同比增长3.5pcts。
1）AWS营业利润率从历史新高回落：营业利润106.3亿美元，营业利润率36.9%，环比小幅下滑1.1pcts。根据24Q4电话会，因技术迭代加速，亚马逊重估服务器、网络设备折旧周期，决定在2025年将部分设备使用寿命从6年缩至5年。
2）北美地区电商业务营业利润率持续扩张：除AWS外其他业务中，北美地区营业利润92.6亿美元，营业利润率5.8%，环比上升1.5pcts；国际营业利润13.2亿美元，营业利润率3.0%，环比小幅下滑0.6pcts。
3）物流效率持续提升：物流履约费用率14.9%，同比和环比持续下行。根据24Q4电话会，2024年当日达站点数量扩大60%以上，推动Prime会员加速增长。
24年资本支出大幅高于指引，25年资本支出将继续增长
24Q4亚马逊资本支出（TTM）782亿美元，同比上涨61.5%，高于24Q3的全年指引750亿美元。根据24Q4电话会，24Q4资本支出263亿美元，大部分用于技术基础设施、进货网络，以及机器人技术和自动化设备，以提高配送速度并降低服务成本。25年资本支出约为1052亿美元，主要用于支持AWS的AI基础设施建设。
持续加强AI相关基础设施建设和产品开发。
根据公司
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4Q4
电话会：
1）Amazon Bedrock：新增包含DeepSeek在内的100多种主流模型，提供提示缓存、智能提示路由和模型蒸馏等新功能，还推出亚马逊自研Frontier模型系列 Nova，延迟和成本比其他模型低约75%。
2）AmazonQ：QTransform 为亚马逊团队节省了 2.6 亿美元和相当于 4500 名开发人员一年的工作量，在实例运用中，其助力超 30000 应用迁移至新版 Java JDK，并将大型机迁移周期缩短超 50%。
3）Trainium2：24M12在AWS re:Invent大会发布，搭载该芯片的EC2实例性价比比当前其他基于GPU的实例高出30%-40%。未来亚马逊将推出Trainium3、Trainium4，打造高效云集群。
风险提示：
