财报风云 | 海越股份的“幸福传说”：只长膘不长肉，盈利能力堪忧

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作者 | 微威

编辑 | 汤包子

因为一位银行的朋友给我留言，说让风云团队看看海越股份（600387.SH）这支股票是否适合长线投资，风云君（ID：mvlegend）肯定要说：我又不是荐股砖家，我们从来只做客观分析，从不推荐股票的；而且团队成员每天都要很辛苦滴分析那么多上市公司的财务数据，怎么可能不知道读者出于何种目的、随便指只股票，我们就全团队往上扑？那还不把我们队伍累死了。

但是，我还是忍不住要去了解这是一支啥股，毕竟金融专家关注了，总有一定的道理。

这就是该公司股票的走势图，看起来还不错哦，可惜因为涉及重大资产重组事宜从2017年2月24日开始一直停牌到现在，我猜想这位朋友是不是因为他的重大资产重组题材认为该企业有长线投资潜力呢？

看公告，5月26日终于发布了有关要约收购的公告。

公告披露：

本次收购系因海航云商以其持有的北方石油 80%股权认购海越股份非公开发行的股票，导致海航云商及其一致行动人海越科技持有海越股份的权益合计超过 30%，触发其要约收购义务。根据《上市公司收购管理办法》第六十三条，经上市公司股东大会非关联股东批准，投资者取得上市公司向其发行的新股，导致其在该公司拥有权益的股份超过该公司已发行股份的 30%，投资者承诺 3 年内不转让本次向其发行的新股，且公司股东大会同意投资者免于发出要约，投资者可以免于提交豁免要约申请，直接向证券交易所和证券登记结算机构申请办理股份转让和过户登记手续。

航海云商这是一不小心被要约了？都是定向增发惹出的事嘛？

故事是这样发生的。

2017 年 2 月 21 日，海航现代物流与海越控股集团有限公司和吕小奎等八名自然人签署了《股权转让协议》，受让上市公司之控股股东浙江海越科技有限公司 100%股权。本次交易完成后，海航现代物流间接成为上市公司控股股东。在海航现代物流于 2017 年 2 月 28 日及 2017 年 3 月 9 日分别公告的《详式权益变动报告书》及《详式权益变动报告书》（修订稿）中，为解决与上市公司同业竞争问题，海航现代物流之控股股东海航集团关于其子公司北方石油和 SUNRUNBUNKERING LIMITED（香港）做出了如下承诺：

天津北方石油有限公司在开展经营活动时，承诺不介入浙江省地区开展石化产品仓储及加油站业务。在后续经营活动中，天津北方石油有限公司将优先将或有业务发展机会让予上市公司。SUNRUN BUNKERING LIMITED 在开展经营活动时，承诺不在中国大陆开展石油贸易业务。在后续经营活动中，SUNRUN BUNKERING LIMITED 将优先将或有业务发展机会让予上市公司。本次收购的实施，是海航集团对于其关于解决同业竞争承诺的履行，有助于减轻海航集团与上市公司的同业竞争情况，维护了上市公司中小股东的利益。

嗯，这个大股东还是挺靠谱的，一诺千金，应该点个赞！那么这究竟是怎么样一家公司呢？是潜力股嘛？

浙江海越股份有限公司系经浙江省股份制试点协调小组浙股[1993]18 号文批准，由浙江海越科技有限公司、浙江省经协集团有限公司和诸暨市银达经济贸易有限公司等三家单位发起，在原诸暨市石油化工公司基础上以定向募集方式设立的股份有限公司，于 1993 年 7 月 26 日在诸暨市工商行政管理局登记注册，总部位于浙江省诸暨市。 注册资本 38,610 万元，公司股票于 2004 年 2 月 18 日在上海证券交易所挂牌交易。

 公司属成品油零售、批发和仓储行业。经营范围：液化气销售（凭许可证经营），成品油批发 、仓储，汽油生产（凭《安全生产许可证》经营）。交通、水利、电力及其他基础设施的投资开发、经营；石油及制品的销售；经营进出口业务 ；燃料油的批发。主要产品或提供的劳务：投资、石油及制品的销售、公路征费、物业租赁及成品油仓储等。

营业收入连续五年基本稳定增长（2014年度除外），至少主营业务收入增长趋势还是很不错的。

这个销售净利率就有点太磕碜了，连3%都没到过，2015年更是变成-3.04%了，这个数字看着好寒冷，这日子怎么过哦！

销售毛利率虽然没出现负数，但是也是穷得可怜，连6%都没有超越过的毛利率，又怎么能有看得下去的净利润呢？

公司的主营业务组成是这样的，成品油销售占据绝对地位 ，但是该产品的毛利率又低得可怜，这是只见长膘没见肉啊，虽然2015-2016两年新增了丙烯产品，该产品的毛利率比成品油销售的还是高了许多，带动2016年的销售毛利率从2015年的不到2%提升到了近6%。

但无奈的是收入和毛利率的这点增速根本赶不上期间费用的增长幅度，利润只能是越来越低，捉襟见肘了。

自然，净利润就成这个样子了。

扣非后的净利润指标就更加惨不忍睹了，这五年里营业活动就没创造过利润啊，全部是靠的营业外救济，唉！

公司5年来的非经常性损益金额巨大，全部利润均来自于此，具体又来自于政府补助项目和理财类收益，看来虽然生意利润不好，交易性金融资产倒是很挣钱的样子。

公司的资产负债率不低哎，都80%以上了。

流动比率和速动比率也是逐年走低，偿债能力令人担忧。

不过，就如我的这位银行朋友所期望的那样，也许因为此次并购重组的机会，新的实际控制人的加入，会给上市公司管理团队带来新的思路理念，促使企业改革。

况且，在本次重组前公司的主要经营活动均在浙江省内。本次重组后，公司将以北方石油为基点，以天津为辐射中心，积极在京津冀地区、环渤海经济圈地区拓展业务。

而且，此次海越股份注入天津北方石油资产，恰逢中共中央、国务院印发《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》之际，石油天然气领域将面临重大改革， 鉴于北方石油的地理位置也能享受中央对于京津冀地区一体化推进建设的东风。

不过这么多的外部利好因素，想要真正发挥作用企业自身的内功才是关键，内部管理不提升，理念不改变，再好的外部条件也与你无关。

就如这张表格所显示的那样，近三年来虽然人均营业收入是逐年增长的，但是，人均效益没有同步增长，反而逐年下降；就其原因一方面人均收入的增长赶不上人均费用的增长速度和幅度，证明企业的劳动效率和效益低下，并日趋退步。

未来会怎样？究竟有谁会知道？

如果上市公司始终是挣一块钱花二块钱的风格，那么幸福就只能是一种传说咱永远也找不到！