外国央行存款大幅增长, 俄罗斯央行大规模参与负基差套利——大型投资机构与部分央行, 在交叉货币互换上, 拆出美元、拆入欧元或者日元, 再买入短期欧债或者日债, 套取离岸与在岸的美元价差. 区别在于俄罗斯央行拆出美元、拆入欧元/日元以后,没有买入短债,而是持有央行存款.
对俄经济制裁衍生的美元流动性收紧尚在萌芽阶段, 还不是系统性压力驱动, 更多的是不同金融机构调整俄罗斯风险敞口的结果. 真正能对美元流动性形成系统性压力的是: 潜在的俄罗斯国债违约, 大宗商品波动率放大以及经济衰退预期增强.