服务价格与产能周期呈积极迹象——2025年1月物价数据点评

2025 年1月CPI同比增长0.5%，涨幅较上月扩大0.4个百分点，环比由上月持平转为上涨0.7%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比连续第四个月回升，本月环比上涨0.5%，同比上涨0.6%，涨幅均比上月有所扩大。其中， 国际油价上涨和旅游、家庭服务价格强劲对CPI的贡献最为突出。 具体看：

1、 食品价格影响CPI环比上涨约0.24个百分点， 占CPI总涨幅三成多。 食品价格上涨具有明显的春节效应，但相比于正月同样落在1月的年份，今年1月食品价格环比涨幅是弱于季节性的。而且食品各个主要分项是全线弱于季节性，说明今年春节农产品供应充沛，对居民消费影响友好。

2、 国际原油和黄金价格上涨影响CPI环比上涨约0.1个百分点。 1月伦敦金现环比上涨6.6%，ICE布油环比上涨2.5%，根据国家统计局解读中披露的数据，国内金饰品和汽油价格分别上涨3.0%和2.5%，合计影响CPI环比上涨约0.10个百分点。其中，汽油价格的影响应占大头，我们根据统计局披露数据做粗略测算，汽油价格在约影响0.09个百分点，而黄金价格影响只占0.01个百分点，估计其权重仅约为0.4% [1] 。金饰品分属“其它用品与服务”大类，1月该大类同比涨幅从上月的4.9%扩大至5.4%，体现了其正向贡献。尽管黄金价格2月加速上涨，但其并不是影响CPI的主要因素。

3、服务价格影响CPI环比上涨约0.37个百分点，占CPI总涨幅五成多。 1月服务价格上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.8个百分点。其中有两个凸出因素：

• 一是， 旅游价格环比和同比涨幅分别达11.6%和7%，这与春节月有很大关系，且相比于正月同在1月的年份，11.6%的环比涨幅也是近十年来最高的一次。体现春节旅游出行升温对物价水平有一定带动作用。

• 二是， 家庭服务价格环比和同比涨幅分别达和5.7%和4.7%，据国家统计局，受务工人员返乡及服务需求增加影响，家政服务和美发价格分别环比上涨9.3%和9.2%。相比于正月同在1月的年份，家庭服务今年涨幅也更大。从交通运输部跨区域人员流动量和百度迁徙指数来看，都反映出今年返乡客流增长较快，而截至正月初十的复工客流增长相对较慢，这可能使得家庭服务价格偏强。

2025 年1月PPI环比下降0.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点，PPI同比下降2.3%，持平于上月。其中，生产资料价格由上月持平转为下降0.2%；生活资料价格由上月下降0.1%转为持平， 主要得益于耐用消费品价格反弹。尤其是，1月飞机制造价格上涨1.1%，汽柴油车整车制造价格上涨0.8%，光伏设备及元器件制造价格上涨0.5%，初步反映出产能周期触底回稳的迹象。

分行业来看，1月PPI环比的支撑因素相对较少，主要在于两个点：一是，国际油价上行 ，带动国内石油相关行业价格上涨，其中石油和天然气开采业价格上涨4.5%，石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨1.0%，二者合计拉升PPI环比0.09个百分点。 二是，汽车制造业 价格自去年7月以来首现环比正增长 ，且涨幅达到0.5%，对PPI环比产生0.04个百分点正向贡献。

而PPI的拖累因素包括：

• 首先 ， 春 节期间煤炭供应保障有力，电厂存煤较为充足 ，煤炭开采和洗选业价格下降2.2%，拖累PPI环比0.06个百分点；

• 其次，受假日及低温天气等因素影响，房地产、基建项目部分停工 ，建材等需求有所回落 ，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降0.9%，非金属矿物制品业价格下降0.6%，合计拖累PPI环比0.08个百分点；