专栏名称: 张是之

笔耕不辍，这里将分享我关于经济学、教育、成长等方面的思考。

市场没有泡沫

张是之 · 公众号 · · 2021-04-11 21:53

正文

文丨齐亮

本文转自公众号齐亮说

市场没有泡沫。

“泡沫”是一个特别装逼的经济学术语。

百度百科对“泡沫经济”一词的定义是：“因投机交易极度活跃，金融证券、房地产等的 市场价格脱离实际价值大幅上涨 ，造成表面繁荣的经济现象，简单来说就是 价格脱离价值 。”

无论是财经作家还是街头大妈，人们日常所说的“泡沫”，含义大致如此。

但是熟悉主观价值论的朋友都能看出：这个定义，完全错误。什么叫“价格脱离价值”？ 世界上的任何商品，任何事物，并不存在一个客观的内在价值或者“实际价值”。 举一个例子，茅台的股票，梵·高的绘画，“实际价值”是多少？“市场价格”和“实际价值”的区别是什么？

专门研究“泡沫”的经济学家彼得·加伯认为：“在经济学和金融学中， 泡沫是一个模糊不清的词汇，它缺乏一个固定的可操作的定义，人们可以随意对它进行解释。 ”“ 泡沫的含义贫乏空洞而又无用。 ”

为了厘清这一概念，彼得·加伯专门写了一本书：《泡沫的鼻祖：早期金融狂热的基本面》，分析了金融史上的三大泡沫：郁金香泡沫、南海泡沫、密西西比泡沫。

这本书的内容概括起来就是： 我们关于“经济泡沫”的理解，我们知道的关于泡沫的那些传奇故事和知识，基本上都是错的。

郁金香泡沫

一谈到泡沫，人们首先会想到郁金香泡沫。

流行的故事版本是这样的：发生在17世纪荷兰的郁金香泡沫，是人类历史上有记载的最早的投机活动。对财富的狂热追求，导致千百万人倾家荡产，荷兰的经济因此陷入了长达3年的瘫痪。

这个流行故事是真的吗？假的。

真实的历史上，根本就不存在什么郁金香泡沫。没有人破产，没有人跳河，更没有经济危机。郁金香事件对荷兰经济的影响微不足道，以至于那些权威的经济史著作如《剑桥欧洲经济史》对此毫无记载。

专门研究郁金香事件的历史学家安妮·戈德加在她的《郁金香：荷兰黄金时代的金钱、荣誉和知识》一书中告诉我们：

参与所谓郁金香狂热期交易的人数，只有350人。这些人都是商人，没有一个平头百姓。整个交易期间，支付超过300荷兰盾的，只有37人。——300荷兰盾相当于现在的六万人民币，这个数目，还不至于让当时的荷兰商人倾家荡产。历史记录也看不到有任何一个荷兰人因为投资郁金香而破产。

商人们投资的，并不是郁金香花朵，而是少数极其稀缺和珍贵的郁金香球茎。这些球茎因为感染了病菌，开出的花朵异常美丽。珍稀的郁金香球茎作为一种潮品，价格剧烈起伏，乃至于后来不再流行，地位被风信子取代，本来就很正常。

那么，我们平时听到的郁金香泡沫的故事是怎么流行起来的呢？

当时的荷兰非常富有，经济发达。一些基督教作者担心人们被财富冲昏头脑，忧虑人们竟然愿意为了一朵花而付出不可思议的高价。于是编写了一些故事小册子。在这些故事里，整个社会为郁金香而陷入了疯狂，连扫烟囱的工人都参与了郁金香投资，某个水手因为不小心吃掉了郁金香球茎而被关进了监狱。 这些故事都是假的，但非常具有传播性，以至于在后来的历史中被以讹传讹，成为了一个市场失灵的经典案例，被无数经济学家翻来覆去的分析。

故事永远被真相更具备传播力，一些似是而非的概念，比如“市场失灵”“非理性繁荣”也永远比简单的经济规律更能忽悠人。

物以稀为贵，哪怕是到了当代，某些新品种的花卉球茎，依然可以卖出天价。比如1987年的成交记录显示：一些非常特别的郁金香球茎新品种，可以卖到每公斤5000荷兰盾，少量的原始百合球茎，售价100万荷兰盾，也就是1987年的48万美元。——这个价格，至少相当于一套房子。

这样的“天价”，对于缺乏投资经验的知识分子和普通人来讲，是难以理解的。

陈兴杰说：知识界看不懂商人一掷千金的消费和投资，拼命攻击“市场疯了”“贪婪让人失去理性”。

——不仅郁金香，每当人们理解不了某些商品价格的剧烈波动，比如房价、股价、比特币，就会将其称之为泡沫。这其实是一种智力的懒惰。

你明明不理解，却假装知道答案。

彼得·加伯说：“（泡沫的）这种定义不过是表明，发生的某种事情我们不能解释。“

南海泡沫

金融史上的“南海泡沫”也非常有名。

1720年，南海公司揽下英国1170万英镑的国债。这些资产由英国在南海贸易的垄断特权等组成。根据约定，这些特权包括：英国在南海进行小规模交易、特别是奴隶贸易。

南海公司通过炒作它在西班牙南美洲的殖民地贩卖奴隶的垄断权（当时贩卖奴隶是热门生意）来抬高股价。

但问题是：当时的西班牙正好跟英国在打仗，相关贸易受到西班牙政府的百般阻挠，奴隶贸易根本无利可图。

南海公司不仅购买国债为国分忧，还用股票向议会要员和国王亲信行贿，并且通过认股申购让众多议员和政府官员都参与其中。第三次认购时，参与的国会议员达352位，贵族达119位。

有了国家背书，加上疯狂炒作，股价自然一路飙升。从每股164英镑涨到775英镑，直到后来暴跌。

这次事件中有位著名科学家也参与了，那就是牛顿。牛顿因此亏的倾家荡产，后来还留下了一句被无数人引用的名言：

“我可以计算星球运动的轨迹，但是不能够预测人类的疯狂程度。”

牛顿

和“郁金香泡沫”一样，“南海泡沫”也常常被用来宣传市场失灵，投资者的癫狂。

但南海公司并不是正常市场经济中的私人企业，而是一家具备垄断特权的“国企”，只有它才可以参与南美洲的贸易事务。这家企业当初由财政大臣哈利等人创立，1718年则由国王乔治一世任董事长。泡沫破裂后，南海公司岿然不动，屹立不倒，堂而皇之的继续存在着。英国18、19世纪的历任君主均是南海公司名义上的主管。

南海事件是“泡沫”吗？显然不是。而是一起明显的商业欺诈。是英国政府为了解决债务问题对人民进行的巧取豪夺。

牛顿的投资失败真的怪“人的疯狂”吗？呵呵。

对一贯自信牛顿来说，让“人类的疯狂”来背锅，显然是更划算的。否则怎么面对自己？怎么面对他人的质疑？

当专业的投资者、自信满满的各类不同领域的专家和普通人投资失败，亏损惨重。如果第一时间就自我反省，承担责任，是极其痛苦的，甚至会让人精神崩溃。

而且，专业投资人和其他领域的专家如果承认投资失败错在自己，会非常不利于自己的个人品牌，带来更多潜在的损失。比如我投资失败倾家荡产，告诉了读者，读者就会质疑：这个水平，还写经济评论？还教经济学？

相反，笼统的归罪于“市场泡沫“，就像项羽那句“天亡我，非战之罪也。”可以成功的甩锅，推卸责任，也让自己心里好受很多。

这也是经济学家和美联储领袖喜欢谈论“经济泡沫”和“非理性繁荣”的原因，不怪我没有预测到，工作没做好。怪市场非理性，大众太疯狂，无法预测。

密西西比泡沫

1775年，由于路易十四发动的战争，法国政府已经破产。

国家急需一个能像变戏法一样变出钱的人。这时，理财大师约翰·劳出现了。他提出了一个我们后世读者都非常熟悉的解决方案：

印钞。

1720年，约翰·劳出任法国总审计长、财务总监，控制法国政府所有的财政收支、以及法国银行的钱币铸造。同时，他还是密西西比公司首席执行官，这家公司控制着法兰西所有的海外贸易及其殖民地的开发、征税、铸造硬币，还大量持有法兰西的国债。

约翰·劳

猜猜这家公司的大股东是谁？答案是国王。

再猜猜这家公司的商业计划是什么？答案是欺诈和印钞。

约翰·劳派人四处散布消息，说在密西西比河流域的地下发现了大量金银，他们公司的使命就是去开采金银。

然后左手印钞，右手给股票购买者提供贷款。靠着这种神操作，股价一路飙升。随着通胀，社会上各种资产的价格也不断上涨，出现了大量的百万富翁。

百万富翁，就是在那时候第一次成为了流行词。

当然，不断新增的纸币并非真实的财富，货币戏法总有结束的一天。泡沫破裂后，约翰·劳成为替罪羊，逃亡海外。而国王早已在投机高峰的时候卖掉了他的10万股股票。

当时的人们把南海事件归咎于约翰·劳，认为他是一个骗子，并且因此非常警惕通货膨胀；后来的人们则把问题归咎于市场的非理性，归咎于泡沫。

但这起事件的本质其实很简单，那就是统治者制造的超级通胀。

结语：市场没有泡沫

市场没有泡沫

正文

请到「今天看啥」查看全文