出口为何大幅回升？——2024年10月外贸数据点评（海通宏观梁中华、李俊）

梁中华宏观研究 · 公众号 · · 2024-11-07 22:18

正文

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海通宏观 | 梁中华团队

本报告作者：

梁中华 S0850520120001

李俊 S0850521090002

·投资要点 ·

根据海关总署统计，美元计价下，2024年10月我国出口总额同比为12.7%（9月为2.4%）；进口总额同比为-2.3%（9月为0.3%）。10月贸易顺差扩大为957.2亿美元。

出口大幅回升：一方面，或与重点贸易对象景气略有修复有关；另一方面，或与台风等干扰因素消除有关。

从国家和地区来看，东盟和欧盟是最主要的贡献； 美国和俄罗斯也有较大贡献，其他重要经济体均有所表现。 从产品来看，机电产品是最主要贡献 ，高科技产品和农产品均有贡献。从量价拆分来看，多数商品出口数量增速为正，出口价格仍是拖累。

进口继续放缓，一定程度上受基数影响。 10月我国进口总额同比增速为-2.3%，如果剔除基数影响，则为0.3%；且10月我国进口季调环比已经转正。 从国家和地区来看，韩国和美国贡献较大， 而我国自俄罗斯、欧盟以及东盟等进口均为负贡献。 从产品来看，集成电路、大豆表现最好 ，不过这很大程度上也与去年基数较低有关。

往前看，或有阶段性的“抢出口”。 考虑到特朗普再度当选美国总统，而其宣称要对从中国进口的产品进一步加征关税，这对我国外需会有扰动，尤其是海外收入占比相对较高的行业或企业。 我们预计，接下来或有阶段性“抢出口”现象出现。

风险提示：海外政策超预期，地缘风险事件。

根据海关总署统计，美元计价下，2024年10月我国出口总额同比为12.7%（9月为2.4%）；进口总额同比为-2.3%（9月为0.3%）。10月贸易顺差扩大为957.2亿美元。

出口增速大幅回升。 10月出口同比增速为12.7%，较9月大幅回升10.3个百分点，为2022年7月以来高点。即使剔除基数影响，10月出口增速也大幅回升至2.6%，一改过去5个月处于负区间的颓势。

从季调环比来看， 10月季调环比大幅转正至7.0%，为2023年3月以来高点 。且从历年对比来看，本月季调环比也是过去10年同期最高值。

我国出口增速为何大幅回升？一方面，或与重点贸易对象景气略有修复有关 。截至10月，中国重要贸易对象中，东南亚经济体平均制造业PMI指数修复至50， 尤其是越南从9月的47.3回升至51.2 ；欧元区制造业PMI指数也从9月的45修复至46。

另一方面，或与台风等干扰因素消除有关 。从出口重点贸易对象来看，我国对美国、欧盟、东盟、日本、韩国以及俄罗斯等出口增速均大幅回升。除美国外，我国对其他几个经济体出口增速均较9月回升10个百分点以上。 我们认为，这种全面性的回升，或与台风等干扰消除有关。

例如，海关总署曾指出， 9月出口增速放缓与一些短期偶发因素的影响有关。其一，与9月的极端天气有一定的关系 ，9月两次台风接连在长三角地区登陆，历史数据也显示，台风对出口的影响持续时间比较长，台风过后船队的排期往往会顺延，出口有所滞后。 其二，受到阶段性全球航运不畅、集装箱短缺，以及美国东海岸码头工人合同到期谈判预期等因素的影响。

具体来看：

从国家和地区来看，东盟和欧盟是最主要的贡献 。10月我国对东盟出口增长15.8%，较9月大幅回升10.3个百分点，拉动出口2.5个百分点， 是最主要的贡献。欧盟贡献也非常大， 10月我国对欧盟出口增长12.1%，较9月大幅回升12.1个百分点，拉动出口2.1个百分点。

其次，美国和俄罗斯也有较大贡献 。10月我国对美国出口增长8.1%，连续6个月为正，拉动出口1.2个百分点；对俄罗斯出口增长26.7%，较9月大幅回升10.1个百分点，拉动出口0.9个百分点。

此外，其他重要经济体均有所表现 。10月我国对日本出口增速转正至6.8%，较9月大幅回升13.9个百分点；对韩国出口增速转正至5.0%，较9月大幅回升14.2个百分点，合计拉动出口0.5个百分点。

从产品来看，机电产品是最主要贡献 。10月我国机电产品出口增速大幅回升至13.7%，较9月回升了10.8个百分点，拉动出口8.1个百分点；高新技术产品出口增速大幅转正至9.1%，较9月回升了10.2个百分点，也拉动出口2.3个百分点。劳动密集型产品出口增速也大幅转正至7.2%，拉动出口1.4个百分点。

其他，除鞋类外 ，家具及其零件、灯具、玩具、箱包及类似容器、服装及衣着附件等商品对出口的贡献也都为正。

从量价拆分来看，多数商品出口数量增速为正，出口价格仍是拖累。 例如，10月钢材、未锻轧铝等以及家用电器出口数量增速在20%以上；箱包等、液晶显示板、水海产品、集成电路、船舶、粮食、汽车、稀土以及陶瓷产品等商品出口数量增速均在10%以上。 同时，除极个别的商品出口价格增速为正，大多数都为负，继续拖累出口。

进口继续放缓，一定程度上受基数影响。 美元计价下，10月我国进口总额同比增速为-2.3%，较9月继续下行。如果剔除基数影响，10月进口年化增速为0.3%。 且从季调环比来看，10月我国进口季调环比已经转正。

从国家和地区来看，韩国和美国贡献较大。 10月我国自韩国进口增长14.5%，较9月回升11.9个百分点，拉动进口0.9个百分点；自美国进口增长6.6%，连续4个月为正，拉动进口0.4个百分点。 而我国自俄罗斯、欧盟以及东盟等进口均为负贡献。

从产品来看，集成电路和大豆表现最好 。10月我国进口集成电路增长10.3%，拉动进口1.4个百分点；进口大豆大幅增长33.0%，拉动进口0.8个百分点。 不过，这很大程度上也与去年基数较低有关 。而原油以及铁矿砂等进口增速均转负，原油拖累最大。

往前看，或有阶段性的“抢出口”。 考虑到特朗普再度当选美国总统，而其宣称要对从中国进口的产品进一步加征关税，这对我国外需会有扰动，尤其是海外收入占比相对较高的行业或企业。从上一轮中美贸易摩擦来看，美国对中国出口商品的关税税率从3.1%大幅提升至19.3%。 我们预计，接下来或有阶段性“抢出口”现象出现。