【复盘永东转债，由此看新券上市的机会】
【应合规要求，此处有删减，请参见正式报告】
【转债研判】
股市方面，总体趋势延续，大幅分化再现。
虽然振幅不小，但从指数的周线来看，无论是万得全
A
还是上证综指，都处于企稳后震荡，略偏上行的趋势中，这也是当前行情的主要趋势。此前“量价背离”的问题（指数上涨，但量没有跟进），从这两周来看得到了化解。不过，上周市场的结构分化再度出现。几个值得注意的现象：
1
、新华社评
A
股“上半场”，提到“价值投资向前，短期投机向后”，同时深交所在投资者教育版块发布了“连续上涨有蹊跷，交易活跃含假象”的文章；
2
、一些在市场上非常活跃的游资，上周现身银行股的龙虎榜上，同时操作次新股的一线游资，则遭遇了巨大亏损。
可以看到，从监管鼓励的意向，到市场最敏感的资金，都显然更偏向于价值、业绩，而概念题材乃至次新股在短暂的活跃之后，再度迎来较大的挑战。而从市场情绪上讲，活跃股数减少、赚钱效应又将弱化，市场情绪又将回到难以调动的状态。
因此，总体上我们看到市场震荡上行的趋势仍在延续尚未打破。但分化再现，前期情绪上的呵护也将弱化（而这也是前期反弹行情的主要推手），普涨式反弹或告一段落，结构行情或再现。中期局势上我们保持此前判断，三季度不悲观，节奏上先稳后进。结构上，白马分化、二线蓝筹补涨、国企改革仍是我们较为看好的方向，近期关注中报业绩（上期周报进行了相关梳理）。
近期两只规模较大的转债都已完成发行，其申购的热度分化明显，受到了投资者的关注。
券商转债的申购账户数超过
4000
个，超过了此前银行转债的“纪录”，名义申购资金高达
2.29
万亿，最终中签率仅
0.08%
。好在后来正股表现出色，目前该转债平价已经达到
104.9
元。而投资者普遍对能源
EB
态度谨慎，网下申购显得清淡得多。此前需要“比网速”的网上申购，这一次竟在开盘后
10
分钟仍可买到。
我们认为其背后更多地，还是反映了投资者对正股态度的差异。
券商转债至少具备
beta
属性，近期正股仍处于上升通道，唯短期涨幅大令投资者对其稍有保留。
当然，转债、
EB
有别，在转债选择越来越多的情况下，
EB
无论从上市预期上还是后续博弈价值上，与转债的差距越发明显。进一步看，对于投资者是否申购决策而言，正股近期上涨的预期成为越来越关键的因素，
博“中签率
+
上市定位”的思路渐渐要加上“博股市”。这样的局面，可能会延续到未来新规实施之后。
至于转债市场估值，后续供给稍有放缓，大票不多，正股预期依然是核心变量。我们上周周报中提到，
“若震荡上行趋势不被打破，则估值仍需向正股让位，不构成主要矛盾”
，得到印证。未来一段时间，转债估值可能仍将是股市趋势的“放大器”，不过新发的两只转债等待上市（大转债上市时的冲击比发行时更加明显），股市情绪也面临挑战，总体不利的因素偏多。
对于转债市场，我们近期强调“换券不离场”，股市和转债估值尚未出现明显的风险点，尤其股市趋势震荡上行，未见打破，因此“不离场”。而新券不少、热点轮换，因而“换券”。目前总体维持这样的判断，而随着两只新发转债等待上市，一些个券正股也兵临前期密集成交的阻力位，可适当腾挪仓位，为新券预留空间。
【转债
/
公募
EB
拟发行跟踪】
上周，能源
EB
完成发行。新增
3
只转债发行方案，包括湖北广电（
17.3359
亿元）、金新农（
6.7
亿元）和天马科技（
3.05
亿元）。此外，隆基股份转债发行方案通过证监会审核。
此外，有投资者关心歌尔股东歌尔集团的可交换债是否为公募，目前根据深交所的信息，该发行方案为私募
EB
。
【私募
EB
信息追踪】
上周新增
6
个私募
EB
发行预案：
1
）云南省能源投资集团有限公司：正股云南能投，发行额
20
亿元，主承销商为华泰联合、招商证券；
2
）福鞍控股有限公司：正股福鞍股份，发行额
10
亿元，主承销商为国君；
3
）中信国安通信有限公司：正股中信国安，发行额
20
亿元，主承销商为招商证券、中银国际；
4
）歌尔集团有限公司：正股歌尔股份，发行额
20
亿元，主承销商为国君；
5
