大噶吼，昨天二发跟朋友聊天说到，如果说2017年中国成名最快的人，估计非孙宏斌莫属了。或许你7月前还不知道孙宏斌和他的融创中国在乐视中上演的开年大戏，但最近融创收购万达文旅的消息，从7月10日公布以来迅速发酵。
但其实孙宏斌可是地产界的一名老饕了。2017年年初，他150亿投资乐视，后来又陆续收购、入股了天津星耀、链家等公司，到完成万达文旅的收购为止，2017年中国融创已经在兼并收购市场上豪掷近1000亿。而作为港股上市公司，中国融创披露的公司市值不过500亿人民币，2016年公司负债率已经超过100%，2017年如此大手笔进行兼并收购，可想而知年底年报，公司负债率应该会再有一个火箭式的飙升。
所以从发布收购消息到现在，国内外机构纷纷做出反应，先是三大国际评级机构：标普和惠誉已经下调了融创中国的公司评级，穆迪虽然未下调评级，但发布的消息也隐约透露出担忧。与此同时，融创2019年到期的美元债价格下跌了5.2%。虽然评级机构和债市对此不看好，但股票投资者却并不买账。在公布并购消息之后，融创中国复牌后一路高歌猛进，比消息公布前上涨了16%。不仅如此，虽然融创上半年不断在往外砸钱，股价几乎一路猛涨，从5月份的9.47一路涨到今天的17.24，在过去的12个月里，股价涨幅高达220%。
过去股市对兼并收购消息的反应一向不稳定，但为何这次却齐齐给融创中国押注呢。在二发看来有两方面的原因：
第一，当然是前两天对首富王健林的收购，当然与其说是收购，不如说是合作或者各取所需更合适。融创中国以631.7亿收购了13个万达文旅的项目股权和76个万达酒店，这个价格仅仅是按注册资本定价，其背后的商业溢价和投资价值全部不计。如果说这个定价是因为王首富比较厚道，那么收购之后，万达仍然负责运营、管理、履行合同，还要与融创中国开展全方面的合作。商业品牌和管理团队正常运作的情况下，融创中国将基本克服大多“蛇吞象式”兼并收购案例中最棘手的问题——兼并方买来了资产却消化不掉，运作不良最后尾大不掉。说是收购，倒更像是万达请融创来做个大股东。
而更明显的一点是，在融创中国支付3笔款项之后，万达会通过银行给融创发放一笔近300亿的3年期委托贷款来完成收购。本来嘛，一般被收购方都是为了盘活资产，所以一般这种委托贷款期限不会超过1年，更不会以银行基准利率作为贷款利率。所以难怪从万达和融创这种稀有的交易结构披露的那天起，“明股实债”、“万达融资”、“洗钱跑路”各种说法层出不穷。但仅从现在的可获得信息来看，万达将通过这次收购改善公司的资产状况，把产业重心全部移到轻资产上面来，或许是万达重回IPO的战略性一步，而同时，融创从2016年起就开始通过收购拿地，这也是融创中国跻身中国一线房地产商的绝好机会，是一场双赢的商业合作。
第二方面，是融创中国或者说孙宏斌本人的商业套路。孙宏斌初露头角是在联想集团，一路因业绩突出被破格提拔，后来与柳传志不合被送进监狱。1994年孙宏斌提前出狱，与柳传志握手言和，并在天津创办了顺驰房地产公司，2003年顺驰以9亿元高价拍下了“北京第一拍”大兴黄村地块，之后一路狂扫地产行业，2004年顺驰就成为了百亿级地产公司。然而2004年开始，房地产调控政策使得顺驰经营不善，资金链断裂，不得不转手卖个他人。
融创中国，其实原本是2003年孙宏斌在顺驰之外搞的一个小“副业”，但2004年孙宏斌退出顺驰后，销声匿迹了几年，2008年金融危机期间，融创再一次以20.1亿拍下了北京海淀的西北旺地块，成为“熊市地王”，此后2011、2012年都成为高端住宅的销售冠军。再次出山的孙宏斌，保留了他在顺驰时代练出的“闪电战”式地产开发销售变现速度，同时不再自己拍地转而以收购方式拿地，并专注一线城市房地产开发不再全面出击，融创跻身千亿地产商，只用了短短13年。
别说融创收购万达是一个奇迹，其实融创就是奇迹本身。
