【安信非银】中国太保：保费增长强劲，估值处于低位！

渠道结构优化，产品质量提升。

①个险新单高速增长。公司2017年一季度个险新单保费同比增速达到67%，2016年公司月均人力达到65万人（YoY+35%），预计2017年营销员规模还将温和增长，个险新单保费增速将维持在18%以上。

②产品质量大幅提升。2016年太保寿险期缴保费达到358亿元（YoY+45%），在保费收入中的占比达到26%。在寿险渠道和产品结构优化的推动下，公司新业务价值高速增长至190亿元（YoY+56%），同比增速领先同业，2017年公司渠道结构和产品结构还将继续优化，新业务价值增速有望维持20%以上。

产险业务平稳增长，预计盈利能力将稳中有升。2016年太保产险实现保险业务收入961亿元（YoY+1.7%），其中车险业务盈利能力继续改善，车险综合成本率下降至97.2%。受益于综合赔付率下降3.6pc，太保产险承保盈利有明显改善，综合成本率下降至99.2%，好于预期。预计2017年综合成本率将维持在98.9%左右。

互联网保险持续推进。2016年太保财险拟与百度鹏寰资产管理公司共同发起设立一家互联网保险公司，其中太保产险在总股本中的持股占比不低于50%。未来公司将依托百度实现科技与传统车险业务的融合，同时拓展更加多元化的产品选择。

估值目前在1.1倍左右处于低位。受到2014年和2015年上半年降息以及A股大涨的催化，中国太保PEV在2015年一季度一度达到1.6倍的高位，但随后估值逐步下降，目前公司PEV水平在1.1倍左右，比2015年一季度低30%，仍处于低位。

（风险提示：市场风险/信用风险/利率风险）

《中国太保年报点评：寿险人力产能双升，投资稳健价值大增》，链接：http://t.cn/R6dPKc0

《金融行业2017年中期策略报告》，链接：http://t.cn/RSPcZoe

《安信金融第22期周报：监管呈变局，白马仍强势》，链接：http://t.cn/RSpUF7v