近期包括贝恩斯坦、大摩在内的外资行开始对苹果这个标的展开了分析，最后分析的内容是，市场对于「
AI
对苹果换机周期的拉动效果」疑似过于保守了，据此看好苹果。并且在近期苹果正持续跑赢英伟达。
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近期许多投资者在担忧，由于安卓品牌的攻城略地，正在挤压苹果手机的市场份额。尤其是在中国市场，
iPhone
手机销量出现了明显的疲软迹象。苹果还有奋起反抗之力吗？
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大摩表示：苹果和安卓阵营分布可谓是泾渭分明，两边用户很少会互相切换。近年来苹果手机销量的疲软，更多是苹果用户换代需求疲软导致的。一方面，相较于
2018-2020
年的年均
1
亿部的销售量，这两年华为仅卖出了
2600
和
4700
万部。也就是说，考虑到这三年华为手机积累下来的销售缺口，近期新增的华为销售需求可能更像是旧华为用户产生的换机需求。另一方面，苹果手机年销售额一直持续稳定增长状态，
18-23
年的复合年增长率为
3.7%
。
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所以从销售额数据上看，似乎难以找到此消彼长的确定性证据。根据市场调查机构
CIRP
数据显示：
91%
安卓用户的下一部手机还是安卓手机，而
94%iPhone
用户的下一部手机还是
iPhone
手机。也就是说，从换机意愿上，更是直接证伪了「遥遥领先
/
安卓挤压苹果需求」的观点。所以，近年来
HW
手机销量的快速增加，主要是
HW
手机
\
安卓手机用户的换机需求在快速升温。而苹果手机销量的疲软，则更多是因为苹果用户的更新换代需求疲软。苹果手机在
2015-2023
年的销量复合年增长率仅有
0.1%
，但手机用户规模仍出现了
70%
的增长。也就是说，有不少苹果用户仍在使用旧款苹果手机。
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CIRP
根据
CIRP
数据显示：在最近
12
个月中，至少
71%
的
iPhone
用户和
68%
的
Mac
用户称其旧设备使用时间已超过两年。而在
2020
年，这两个数字分别为
63%
和
59%
。也就是说，苹果手机用户的换机周期出现了显著拉长。要知道中国消费者对新功能非常敏感，每当苹果推出新产品，中国市场通常会出现明显的销量增长，随后则会经历几个季度的销量回落。但近期苹果第二季度在大中华地区的收入下降了
8%
，可能主要由升级周期疲软导致，而非本土品牌的竞争或用户转换。
图片来源于：
CIRP
所以，自从上个月的
WWDC
之后，随着
iPhone 16
的上市，以及
Apple Intelligence
相关应用的普及，或许见会释放出来的换机需求将达到创纪录水平。但考虑到
Open AI
服务的访问和语言
(
仅提供美式英语版本
)
限制，所以对于
Apple
Intelligence
的拉动效果可能集中在美国市场。具体来说，美国市场的换代比例有望在
2025
财年提升至
35%
，创下历史新高。
图片来源于：摩根士丹利
但在非美国市场，由于观望等待等各方面因素的影响，
2025
年换代比例可能会降低至
29%
，位于历史低位，但随着苹果
AI
的普及，非美市场的换代比例依然还是会出现回升，只是回升的速度会相对较慢。
图片来源于：摩根士丹利
整体来说，分析师对于「苹果
AI
拉动换机周期」的乐观预期，为苹果创造了一个极佳的风险收益比。其中一个关键催化剂事件，可能是
Q3
的季度收入指引。如果届时公司公布了超出市场预期的收入指引，那么将有望提振投资者情绪、进一步支撑走强趋势。相对来说，中国市场的需求可能会是风险点之一，尤其是
Q2
销量数据存在下行风险。总的来说，摩根士丹利将苹果评为首选股，目标价从
216
美元上调至
273
美元。而贝恩斯坦维持增持评价，目标价为
240
美元。
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