【平安证券】春节期间海外市场有何变化？｜海外策略双周报20250204

策略评论 · 公众号 · · 2025-02-04 18:05

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平安证券研究所策略组魏伟/陈骁/ 周畅/校星

平安观点

海外资产层面，Deepseek引发美股科技股抛售，美债利率回落，特朗普关税政策出台推动美元、黄金上涨。股市方面，上周MSCI全球股票指数下跌0.44%，除美、日外大多发达经济体股价上行。其中美股受Deepseek冲击以及特朗普关税政策出台影响而下跌，标普500、纳指分别下跌1.00%、1.64%，道指受前者影响较小，上涨0.27%。债市方面，上周2、10年期美债收益率均下行5BP至4.22%、4.58%。商品及外汇方面，关税政策冲击下，上周美元指数升值0.96%至108.5，COMEX黄金上涨1.89%。

港股资产层面，在Deepseek催化科技股价值重估以及特朗普关税扰动背景下，港股表现偏强，春节期间外资转为流入。春节期间1月27日、28日以及2月3日恒生指数分别变动0.66%、0.14%、-0.04%；恒生港股通分别上涨0.73%、0.14%、0.14%；恒生科技指数分别上涨0.64%、0.77%、0.29%，恒生科技优势凸显。行业方面，受益于中美科技公司估值收敛的科技资讯业，以及与内需直接相关的非必需性消费业表现较好，而工业、医疗保健业在关税影响下跌幅较大。资金面上，1月27-28日外资受Deepseek影响转为流入，后续持续性仍有待观察。

海外宏观层面，上周公布的美国四季度GDP数据、周度初请失业金数据指向美国经济韧性仍有支撑，12月PCE显示通胀仍有粘性，美联储如期暂停降息。一则，美国四季度实际GDP环比折年率录得2.3%，较三季度的3.1%有所放缓。从结构上看，消费分项贡献率为2.8%，高于三季度的2.5%，支撑美国经济韧性，而库存和非住宅投资有所拖累，政府支出贡献也有所减少。二则，1月25日当周初请失业金人数录得207千人，较前值223千人有所回落，指向就业市场仍有韧性。三则，12月PCE数据符合预期，核心PCE环比增速录得0.2%，较前值的0.1%小幅回升，核心PCE同比增速维持2.8%，显示通胀仍有粘性。1月美联储FOMC会议如期暂停降息，鲍威尔表示不急于调整货币政策，需看到通胀回落和就业市场走弱。据CME数据，截至2025年2月3日，市场维持2025年仅6月降息25BP的预期，概率较1月27日维持45%不变。

海外政策层面，考虑到通胀对选情的重要性以及特朗普赋予关税的谈判意义，后续关税政策或易出现反复。 2月1日特朗普签署行政令，计划于2月4日对加拿大（仅对能源征收10%关税）、墨西哥加征25%关税以及对中国商品征收10%的额外关税；2月3日由于墨西哥、加拿大同意配合特朗普控制芬太尼与边境非法移民的计划，特朗普宣布将对墨西哥与加拿大实施的关税政策延后30天。往后看，一则，出于通胀问题对于选民的重要性考量，若特朗普希望在执政期内实现其政治目标，则需要做到控制通胀以维持中期选举中对国会的控制权。二则，美国对加拿大、墨西哥加征关税或为美墨加贸易协议重新谈判的前奏。目前来看，后续特朗普关税政策的力度仍有较大不确定性，或易出现反复。

综合以上，资产配置上建议：美股方面，Deepseek对美国AI冲击的范围较为有限，更多聚集于芯片、AI相关基础设施等行业，从科技巨头来看，尽管英伟达受到重创，但Meta、亚马逊股价在冲击后仍创新高。目前微软、英伟达、亚马逊等公司已部署Deepseek模型，中长期AI应用落地与普及有望受益。往后看，短暂冲击过后，短期美股或再度聚焦经济数据、四季报披露以及特朗普政策，美股波动或加大。鉴于目前美国经济仍较为健康，中期在特朗普政策影响下经济仍或提振，美股如出现大幅回调反而提供了介入的机会；美债方面，近期10年美债仍处于4.5%-4.6%较高点位，预计在美国经济未出现实质性变化前或维持高位震荡，可逢高配置，预计3.8%-4.1%是相对合理的10年美债中枢。