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来源：新京报、金陵晚报、证券时报网（ID：wwwstcncom）、第一财经、21世纪经济报道（ID： jjbd21）
还记得今年年初，美图秀秀在海外大火。强大的美颜功能几乎被大洋彼岸的美国人民们玩疯了。
但最近，美图暴跌的股价可能也让众多股民们疯狂了。
美图市值两天蒸发360亿港元
3月20日，美图公司上演财富惊魂80分钟。在收盘前的最后80分钟内，股价从暴涨逾28%到收盘下跌11.22%，全天巨震42.5%，总市值挥发300亿港元。
3月21日，美图公司股价再度下跌，全天振幅超过15%。其开盘下跌，收盘大跌8.64%报14.6港元，总市值再度缩水约60亿港元。这让它离千亿市值越来越远——3月20日其市值曾上摸975亿港元。而昨日其市值曾跌破600亿港元。
港交所数据显示，3月21日美图公司再度登榜港股通成交活跃股，南下资金通过沪、深市港股通成交约合7.73亿港元，占当天美图成交总额约38%，其中买盘占比达到6成，净买入1.79亿港元，扭转前个交易日净卖出局面。美图公司收盘下跌8.64%，收于14.6港元/股。而3月20日内地资金进行了多空激烈博弈，导致美图公司股价巨幅震荡。
当天沪港通买入4.08亿港元，卖出4.22亿港元；深港通买入2.48亿港元，卖出2.34亿港元，交易活跃度都位于沪深两个通道第一名，买入及卖出额合计达13.12亿港元，占全盘总成交额的34.53%。
这意味着美图公司3月20日一天的港股通交易金额，超过了此前十天港股通的交易金额，抛压严重，前几天的大量获利盘选择离场。据计算，上述两日卖出9.53亿港元。事实上，美图的股价开始爆发性增长正式始于3月6日。当日美图公司被纳入港股通成分股。
事实上，美图的股价也是从3月初才开始暴涨的。
2016年12月15日登陆港交所时，美图公司的股票发行价为8.5港元，很长时间里，公司股价波澜不惊，直至3月7日，股价从10港元拔地而起，当天收盘大涨11.68%。随后，公司一骑绝尘，强势收了11根阳线，直至3月20日，股价攀至23.05港元的最高价。
而对于这段时间美图公司的股价表现，有网友如此总结：“美图是一家负责任的教育企业，先是教姑娘们怎么P图，后教男人们怎么炒股。”
值得一提的是，在昨日震荡下跌之后，美图董事长蔡文胜在朋友圈发文称其也并不清楚其中原委：“一天振幅42%，成交38亿港币。很多人在问美图股票发生什么事?我要是知道就好了。”他同时称，投资一个公司需要用长远的眼光去看待。
蔡文胜朋友圈直播美图市值
另外，断崖式下跌也引起了相关方面注意，香港证监以及联交所向相关券商索取事物交易记录。截至目前，港交所对此事表示不予置评，港交所负责市场监察的部门一向都有向券商索取资料，但港交所不会评论个别公司及市场监察工作。
美图被爆炒的背后逻辑
回望美图的资本历程，它并非市场“宠儿”。上市首日，股价开盘涨3.29%，随后一路走低，一度下跌1.76%，最后险守发行价8.5港元/股。那么，是谁在一手导演近期美图的“大起大落”之戏？
不难发现，美图的爆发始于3月初。一个重要的信息是，3月6日美图公司纳入恒生指数开始生效，并被纳入港股通名单，随后内地资金的身影闪烁其间。
有媒体注意到，港交所持股纪录数据显示，截至3月18日，港股通(包括沪市通道和深市通道)对美图的持股从无到有，两周的时间共净买入美图公司4073.65万股，占该股已发行股本的0.95%。0.95%看似不多，但据香港中央结算系统披露的数据显示，其排名靠前的五大席位持股比例保持稳定，极少参与交易，真正流通的股份，也就是香港市场所称的“街货”并不多。
另外，3月20日美图公司获港股通成交8.3亿港元，成交活跃度居首。借道港股通南下的内资多空博弈激烈，买入4.08亿港元，卖出4.22亿港元。值得一提的是，美图目前尚未被港交所纳入可沽空名单。
“汹涌的南下资金+流通盘少+无法沽空，这就是美图被爆炒的背后逻辑。”沪上一位互联网券商分析师称。
一家连续亏损的企业如何撑起600亿市值
回看美图公司，其主要逻辑是公司用户定位为以“女性群体为主，拥有近12亿海内及海外用户的APP产品”，美图旗下的核心应用共包括美图秀秀、美颜相机、美拍、潮自拍等，这些软件主要以自拍、视频拍摄、直播等功能为主，核心数据为近5亿月活，用户定位极强。
翻看美图公司的招股书，该公司主营业务为提供一系列创新影响和社区应用，美图手机及一款手游。但是公司营收就只有两块，一块是广告，一块是靠美图手机。有媒体梳理其提供的2016年中报发现，该公司在去年上半年智能硬件（美图手机）营业收入为55685万元，占比达到95.11%，而在线广告业务收入只有2590万元，仅为0.47%。
说起主要营收来源——美图手机，就要不得不从公司基本面进行分析。
美图公司净利润连续4年亏损。一般来说，既然主营收入来源为手机，那么除了财报直接给出的信息外还要看2个隐藏数据：付款周期和存货周转率。付款周期越长说明企业影响力越大，越有能力拖欠应支付供应商的欠款，给自己留下充足的资金流动；存货周转率越高说明企业出货速度越快，也从侧面证明企业销售的产品受欢迎程度。
但是由于美图公司提供的数据显示，其账户期末资金显示为负，我们主要来分析其存货周转率：
从上图可以看到，从2014年的35.93%到2016年6月2.88%，美图手机的出货速度愈发不及从前。这也从侧面证明美图手机受欢迎程度渐渐下滑。
而如此一家需要不断靠融资来获取资金的企业，为何还为游资追捧？比富达证券（香港）市场策略研究部高级经理何天仲表示：“美图没有盈利却能上市，这是港交所的一大突破，在错过阿里巴巴的IPO之后，港交所或许希望通过美图的上市来改变现在香港市场传统行业的比重，是美图点燃了这轮港股通行情。”
炒美图犹如炒权证
香港的权证市场格外发达，成交额达到全球第一，不少香港投资者都是带着“一夜暴富”的心态炒作权证，赢的话可能上升几倍甚至几十倍，输了的话大不了亏损所有本金离场，而权证发行商赚取投资者大量费用，这是明显类似赌场的“负和游戏”。
“炒美图犹如炒权证!一旦美图业绩改善甚至看到盈利希望，股价可能上升好几倍;如果美图持续亏损无法盈利，大不了认亏离场。”深圳一位私募人士称，其身边有朋友于21日在14.3港元左右买入了美图公司，持有的就是这种心态;另外也有部分投资者抱着T+0交易当天进出的投机心态。
在去年上市的敲钟仪式上，董事长蔡文胜为美图公司定下2017年实现收支平衡的目标，而今年主要业绩增长来源于即将面世的电商业务，美图将推出两个分别定位中高端奢侈品牌与个性化定制路线的电商平台，电商平台被寄望于扭转美图业绩。在上市记者会上，蔡文胜曾表示：“电商目前最大的成本主要包括两个方面，物流仓储和获取用户成本。前者我们交给合作伙伴做，后者我们拥有足够大的用户流量，不需要考虑这方面成本。”
也有一位不认同美图模式的行业研究员表示，有用户储备不见得就可以带来盈利，对美图来说如何造就更强的用户黏性，才能有更好的变现。近日股价波动，是比较典型的A股市场“坐庄”炒作手法，而港股市场没有涨跌停板也加剧了这种炒作，其实跟基本面关系不算很大;另外，用户对美图的使用方式，是在不停地干活，这跟陌陌和微博等用户在看信息，模式上有比较大的差别，投资者需要留意这些区别，这可能导致美图的用户储备暂时难以转化为收入。
来源：新京报、金陵晚报、证券时报网（ID：wwwstcncom）、第一财经、21世纪经济报道（ID： jjbd21）
本文编辑：钟艳蓉
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