【国君汽车】重点提示客车行业的垄断格局，重仓低估值通汽组合（上汽（华域）、广汽H、宇通、中通） 0911-0917周报

【重点提示客车行业的垄断格局，重仓低估值通汽组合（上汽（华域）、广汽H、宇通、中通）】 新闻称工信部等在研究中国停止销售传统燃油汽车的时间表，重大利好新能源汽车板块，我们观点与众不同，仍然是寻找垄断格局下的供应商，看好锂、钴（赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、洛阳钼业、雅化集团等）、铝塑模（新纶科技）。

本周提示：纯电动客车垄断格局下，电池厂的降价幅度远超市场预期，重配宇通客车、中通客车等。

&上汽集团： 市场风险偏好越来越高，上汽集团做为低风险偏好品种持续调整中，已经调整近三个月，预计拐点即近，结合17年上半年4月初，大盘从3300点调整到3000点的过程中，上汽集团逆势上涨20%，相对大盘有近30%超额收益率，我们认为上汽集团可以成为资金对冲市场风险的最好头寸（大盘风险偏好持续高增已经一段时间了，建议密切关注风向变化），基本面来看，三季报业绩继续上升趋势，扣非仍在10%以上增长，另外补贴有望在下半年实现，带动业绩走强，从估值切换来看，上汽集团也是最受益的确定性品种。

&广汽集团H（02238）： 现阶段是最考验广汽集团H股价的时刻，业绩预期波动、销量预期波动、新闻媒体公共事件冲击，轮番冲击持有者的信心，股价也是来回波动，按终端调研来看，销量稳定上升，GS3\GS7已经上市，终端缺货状态，9月GS7订单在5000台以上，预计只能交货3000台，GS7预计订单在10000台以上，10月开始交货。总体来看，销量、产品、业绩是偏正面信息，媒体、二级市场预期是偏悲观方向，预计股价将逐渐形成向上趋势。跨年来看，广汽集团H的2018年业绩增长是稳定乐观的，我们预计保守在20%以上，乐观可以看到更高增长幅度。

＃吉利汽车2年涨8倍的趋势过程（如下图），对于广汽集团H的股价过程有较强的借鉴意义，相近不代表一样，会有非常大的差异，但有些关键信息和假设是有相似性的。＃

&客车行业： 低估的全球寡头，中国的客车行业在全球都是最垄断的公司，拥有最优的产业竞争格局（同行、上下游）

（1）在电池厂看来，客车公司是下游的寡头客户，宇通客车、中通客车的规模大幅领先于同行，是电池厂必需全力争夺的最最重要客户，因此成本下降幅度远远超出市场想像。据我们草根调研，2017年相比2016年，每千瓦时电池的成本下降超过30%（年初市场预期是15-20%），2018年的成本下降幅度还不确定，但值得密切关注，产业格局决定了双方议价权的显著不一致。

（2）宇通客车在全球的竞争力无人匹敌，尤其是宇通客车的电动客车，在欧洲和美国、日本都是全面胜于当地客车公司的，主要优势有人工成本优势（客车行业自动化程度和品牌效应都非常弱）、电池成本优势（全球电池最大市场在中国）、电动化经验（中国客车行业已经完整经历一个更新周期）。

&继续提示一汽集团整体上市和整合的交易性机会。 从标的上看，一汽系东风系的市场预期最高，首推一汽系（一汽夏利、一汽轿车、一汽富维、东风汽车等）

&零部件板块，最看好汽车芯片端战略卡位的四维图新，以及垄断式零部件： 精锻科技（变速箱用齿轮）、奧特佳（涡旋式压缩机）、骆驼股份（铅酸电池），以及电动车中的垄断式电器零部件：宏发股份（继电器）、中航光电（连接器）、三花智控（空调用高压阀）。

上周申万汽车板块上涨0.88％， 同期上证综指下降0.01%，深证综指上涨0.16%，创业板指下降0.27%，中小板指上涨0.09%。

【一汽富维：一汽系新产品周期最佳受益标的（9月7日）】 首次覆盖给予“增持”评级。此前市场担心公司业绩不达预期，2017年中报证实了公司业绩弹性毋庸置疑，18-19年一汽大众产品大年将带动公司业绩显著增长。预测2017/18年EPS为1.54/1.87元，结合A股相关标的，给予其2017年18倍PE，对应目标价28元。

【星宇股份：可持续涨价的自主车灯龙头（9月7日）】 首次覆盖给予“增持”评级。市场担心公司毛利率持续下降，2017年公司中报毛利率开始回升，单品价格及毛利率提升的逻辑开始兑现，未来收入有望翻倍增长。预测2017/18年EPS为1.69/2.35元，结合A股相关标的，给予其2017年26倍PE，对应目标价60元。

【销售结构优化 ——上汽集团8月销量点评（9月6日）】 维持“增持”评级。市场担心公司业绩受行业2018年下降而增长乏力，我们认为公司7座车销量在2018年继续翻倍增长，保证公司实现10%以上增长业绩增长，8月7座车销量继续环比上升，验证这一需求趋势。维持17/18年EPS为3.20/3.95元，维持目标价38元。

【VV5上市，再迎催化 ——长城汽车8月销量点评（9月6日）】 维持“增持”评级。8月VV7销量7197台略超市场预期，魏派为长城注入新鲜血液，VV5近期上市延续VV7火爆局面，新车型的陆续推出催化不断。哈弗H6环比提升5%同比基本持平。维持17/18年EPS 0.97/1.11港币，维持目标价13 港币。

【传祺口碑提升 ——广汽集团8月销量点评（9月4日）】 维持“增持”评级。市场对传祺未来的销量存在分歧，我们预计传祺17年销量为55万辆，超出市场预期的50万辆，源于市场忽视了传祺品牌口碑改善带来的销量提振。维持2017/2018年的EPS预测至2.60/3.41 港元，维持目标价28港元。

【骆驼股份：与Nissan电池合作，新能源再下一城（9月4日）】 维持“增持”评级。公司拟通过与Nissan电池合作，推动骆驼新能源电池技术。AESC主要供给车型为LEAF（累计销量超27万辆），电池在技术和产品可靠性上有一定优势。从技术和生产端打消市场对骆驼新能源的悲观预期。维持 17/18 年EPS0.81/1.03元的预测，维持目标价22.4元。

在刚刚过去的一周里，东风风神全新小型SUV-AX4正式上市，长安福特全新翼搏上市，东风启辰D60公布预售价以及日产新一代聆风首发。

1、东风风神AX4上市

上市日期： 9月7日

官方指导价：6.68-10.18万元

AX4外观设计个性时尚，新车的前大灯与前格栅为一体式设计，大灯上方为LED日行灯，前脸最大的看点在于夸张的雾灯设计；内饰配置方面，新车配备多功能方向盘、定速巡航、仪表盘液晶屏、12V电源等配置；动力方面，搭载1.6L自然吸气发动机及1.4T涡轮增压发动机；传动部分，与之匹配5速手动及6速双离合变速箱。

2、长安福特全新翼搏上市

上市日期： 9月8日

官方指导价：7.98-15.58万元

新车造型方面采用类似锐界的新家族式设计风格；内饰方面，启用了全新内饰设计，中控台层次感更加分明，还配备有搭载福特最新SYNC 3车载娱乐系统的8英寸液晶显示屏；动力方面，分别搭载1.0T三缸涡轮增压发动机、1.5L自然吸气发动机和2.0L自然吸气发动机；传动方面，匹配5速手动和6速自动、6速手自一体变速箱。此外，2.0L顶配车型带有四驱功能。

3、东风启辰D60上市

上市日期：9月8日

预售价格区间：7-11万元

造型方面，启辰D60采用了“风雕流体"新家族式设计理念，前脸造型时尚动感；内饰部分，启辰D60采用了非对称式中控台设计，在用料及做工方面相比过往车型也有着明显的提升；动力系统部分，搭载来自日产代号为HR16的1.6L自然吸气发动机；传动部分，与之匹配5速手动及CVT变速箱。

4、2018款奇瑞瑞虎7

预售价格区间：10.99-15.09万元

该车外观上采用了全新的家族式设计风格，前进气格栅采用了更大尺寸的“X”型网格造型，格栅与前保险杠上部分连为一体，整体采用黑色涂装，使前脸看起来更加凶狠，极具辨识度；内饰方面，新车最大的变化就是由原来的机械式手刹改为电子手刹；动力方面，搭载一台型号为SQRE4T15B的1.5T涡轮增压发动机；传动部分，与之匹配6速DCT双离合变速箱。

5、2018款国产捷豹XFL上市

上市日期：9月9日

预售价格区间：38.80-68.80万元

外观上该车与现款车型基本一致；内饰方面，新车同样与现款车型保持一致；动力方面，新车拥有2.0T和3.0L V6机械增压两款发动机可选；传动方面新车匹配的是一台8速手自一体变速箱。

资料来源：爱卡汽车