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业绩前瞻
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我们预计百度集团
24Q3总收入同比下降3.9%至331.2亿元，
百度核心总收入同比下降
2.0%至260.4亿元。我们预计百度集团24Q3核心非GAAP下经营利润
63
.
9
亿元，同比下降
4
.
2
%，对应经营利润率2
4
.
5
%；百度集团24Q3非GAAP下净利润58.3亿元，对应净利率17.6%。
1、在线营销业务：Q3广告业务弱势尚未好转，静待宏观环境改善和AI商业化带来新增长
我们预计24Q3百度核心收入260.4亿元，同比下降2.0%。其中在线营销服务同比下降5.0%至187.2亿元，广告下滑主要系：1）宏观环境延续较弱趋势，房地产、招商加盟、交通、医疗等百度主要广告主仍缺乏营销投入动力。根据CTR媒介智讯，24M1-M8广告市场整体花费同比上涨3.1%，行业回暖幅度较为有限。2）生成式AI对用户搜索的改造仍在进展中，AIGC内容占百度搜索结果页面比例有望持续提升，关注后续商业化模式探索。
2、非在线营销业务：云业务利润持续改善，网盘&文库业务架构调整或能提升管理效率
我们预计24Q3百度核心的非在线营销业务收入73.3亿元，同比增长6.2%，其中，1）个人云网盘业务从AI cloud调整至移动生态事业群组（MEG），由百度文库事业部负责人王颖接手管理，组织架构调整预计短期造成波动，但长期有利于协同管理。百度文库经AI重构，已成具备完整性、逻辑性的内容生产工具，截止24M6百度文库在智能PPT行业市场份额达80%，24M9文库AI功能访问超4700万人次。2）企业云业务预期保持较强的增长势头，AI基础设施建设和大模型开发将持续是营收增长的主要推动力。
3、百度各AI业务全面推进，延续良好进展
1）C端AI原生应用：文小言热度持续，24年1月-10月，累计下载量达2260万，位居国内第二。2）AI基础设施与应用产品：24年9月25-26日，百度云智大会中介绍针对算力、模型、AI应用三个方面，重点升级百舸AI异构计算平台4.0和千帆大模型平台3.0两大AI基础设施，并升级文心快码、客悦、曦灵三大AI原生应用产品，有望加强百度AI产品体系竞争力，持续贡献商业化增量。其中，百舸AI异构计算平台4.0，预置主流的大模型训练工具，将万卡集群运行准备时间从几周缩减至1小时。百度表示，目前百舸通过集群设计、任务调度、并行策略、显存优化等一系列升级，整体性能相比业界平均水平提升30%。千帆大模型平台3.0针对三大服务升级以提升用户满意度，包括文心系列大模型在内的近百个国内外大模型以及语音、视觉等传统小模型；提供大模型工具链，支持CV、NLP、语音等传统模型开发；从检索效果、检索性能、存储扩展、调配灵活性四方面对企业级检索增强生成进行升级。3）AI智能眼镜：据财联社报道，百度或将发布一款内置人工智能助手的智能眼镜，有望拓宽AI产品矩阵。
风险提示：
互联网行业监管风险，广告需求不及预期风险，AI对各业务升级不及预期风险，竞争加剧风险
