善建者行，成其久远（番外篇）——业绩评估和预测（付费阅读）

价投谷子地 · 公众号 · · 2021-02-09 22:28

正文

通过前面上中下三篇对建行过去5年的经营情况分析，我们已经积累了足够的经营特征，可以开始对对2020年建行的业绩进行评估，并以此为基础进行未来两年的业绩预测和估值范围进行测算。

首先，我们以建行3季报的数据为输入，对2020年年报做一个评估，因为后面两年的预测需要在2020年评估的基础上进行。对于2020年的业绩评估采用两头对进的方式，一头是以环比评估营收中占比最大的净利息收入在第四季度的表现。另一边是，通过2020年全年的净利润反推税前利润，通过营运费用、手续费的规律反推出减值损失。

首先看净利息收入，根据建行前几个季度的季报可以推测出前三季单季净息差分别为2.19%，2.09%，2.11%，按照去年的风声看，估计第四季度单季和第三季持平，最终全年的净息差落在2.125%。第四季净利息收入增长依靠生息资产扩张约2%。所以，第四季的净利息收入环比增长约2%。

在营运支出方面，2020年全年营运费用+税金及附加按照1%增长评估。

手续费增速方面，今年全年的表现很难挽回，所以全年增速按照4%评估。净利润增速上目前已经披露快报和年报的银行都取得了正增长，而且都是在第三季报负增长的基础上第四季单季同比大幅提升。而且，监管机构披露的全行业净利润增速在-1.8%，估计建行的净利润增速在-0.5%~+1.5%左右。本文按照比较保守的-0.5%评估。

通过2019年净利润倒推出2020年净利润，再用18%的实际税率推出建行的税前利润，最后根据上面的营收和支出信息，补上信用减值损失，形成了2020年建行业绩评估的结果，如下表6所示：